半導(dǎo)體可以抄底了嗎？

   代工降價(jià)、產(chǎn)能過(guò)剩、需求不振、產(chǎn)品價(jià)格下調(diào)……半導(dǎo)體行業(yè)近段時(shí)間負(fù)面消息滿天飛的背后，行業(yè)本輪下行周期或正接近尾聲。

　　天風(fēng)證券在研報(bào)中表示，2023年半導(dǎo)體周期有望見(jiàn)底；臺(tái)積電也預(yù)期，本輪半導(dǎo)體周期將在2023年上半年觸底，行業(yè)庫(kù)存逐步出清，下半年恢復(fù)增長(zhǎng)。

　　二級(jí)市場(chǎng)上，半導(dǎo)體板塊已沉寂良久。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，是半導(dǎo)體板塊底部布局的好時(shí)機(jī)嗎？

　　時(shí)點(diǎn)上，目前半導(dǎo)體周期已接近谷底

　　根據(jù)WSTS公布的全球半導(dǎo)體器件銷售額數(shù)據(jù)，全球半導(dǎo)體存在“M”周期規(guī)律，即每十年左右會(huì)經(jīng)歷兩輪上行和下行的周期。華西證券稱，從峰到谷的下行周期一般要1-2年時(shí)間，而從谷到峰的上行周期通常需要2-3年甚至更長(zhǎng)的時(shí)間。2021年是峰年，按照此規(guī)律推算，目前半導(dǎo)體周期已接近谷底。

　　建信高端裝備基金經(jīng)理黃子凌在接受第一財(cái)經(jīng)專訪時(shí)表示，全球半導(dǎo)體已經(jīng)經(jīng)歷了接近20個(gè)月的下降周期，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，2023年下半年半導(dǎo)體或重新進(jìn)入上升周期。

　　二級(jí)市場(chǎng)方面，截至2月24日收盤(pán)，A股半導(dǎo)體指數(shù)(886063.WI)距離2021年高點(diǎn)已跌去超三成?！胺甑涂刹季质钱?dāng)前半導(dǎo)體設(shè)計(jì)行業(yè)投資的主要思路?！?span style="margin: 0px; padding: 0px;">浙商基金經(jīng)理王斌對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示。

　　黃子凌也認(rèn)為，目前階段相對(duì)適合布局半導(dǎo)體板塊投資，從景氣度、國(guó)家政策以及成長(zhǎng)性來(lái)講，當(dāng)前半導(dǎo)體板塊性價(jià)比都比較突出，未來(lái)幾個(gè)季度半導(dǎo)體行業(yè)景氣度有望邊際回暖，相關(guān)公司的業(yè)績(jī)趨勢(shì)相比于2022年可能有明顯扭轉(zhuǎn)。

　　“當(dāng)前行業(yè)處于黎明前期，相對(duì)估值便宜，更適合投資者左側(cè)布局?！秉S子凌稱，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)研發(fā)、人才以及資金的支持正不斷加強(qiáng)，相關(guān)國(guó)產(chǎn)替代行業(yè)處于攻堅(jiān)的深水區(qū)，預(yù)計(jì)會(huì)在各方面強(qiáng)力支持下，逐漸實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵領(lǐng)域替代。

　　不過(guò)，某券商電子行業(yè)研究員對(duì)第一財(cái)經(jīng)稱，二級(jí)市場(chǎng)半導(dǎo)體板塊的復(fù)蘇在2022年10月中旬就開(kāi)始了。

　　另一位券商電子行業(yè)首席分析師也對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，股價(jià)已經(jīng)有所上漲，但是需求恢復(fù)較慢。半導(dǎo)體是電子產(chǎn)業(yè)最基礎(chǔ)的元器件，整個(gè)經(jīng)濟(jì)都恢復(fù)了，電子產(chǎn)業(yè)才能恢復(fù)，電子產(chǎn)業(yè)恢復(fù)，半導(dǎo)體才能恢復(fù)。而一季度是“強(qiáng)預(yù)期，弱現(xiàn)實(shí)”，所有行業(yè)都是如此。

　　長(zhǎng)期來(lái)看，黃子凌認(rèn)為，半導(dǎo)體行業(yè)成長(zhǎng)性突出。一方面，隨著新能源汽車、人工智能等行業(yè)的快速發(fā)展，對(duì)于半導(dǎo)體芯片的需求呈指數(shù)級(jí)提升，將極大促進(jìn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司快速發(fā)展；另一方面，國(guó)內(nèi)相關(guān)領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)化率依舊較低，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體公司潛在需求增量依舊較大。

　　產(chǎn)業(yè)鏈上，設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)可能率先回暖

　　半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈包括設(shè)計(jì)、代工、制造、封測(cè)等環(huán)節(jié)。王斌告訴第一財(cái)經(jīng)，從產(chǎn)業(yè)傳導(dǎo)規(guī)律看，當(dāng)前芯片設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)恢復(fù)較為樂(lè)觀。

　　黃子凌也持類似觀點(diǎn)，認(rèn)為設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)景氣度可能率先回暖，其次為封測(cè)和代工?！拌b于部分IC設(shè)計(jì)企業(yè)訂單恢復(fù)、毛利率企穩(wěn)的趨勢(shì)，其周期可能率先反轉(zhuǎn)；封測(cè)企業(yè)稼動(dòng)率在2023年二季度可能會(huì)有觸底回升趨勢(shì)；代工回暖可能較慢，整體還處于稼動(dòng)率下行階段。”

　　從上市公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)看，近期多家A股芯片設(shè)計(jì)公司在2022年業(yè)績(jī)預(yù)告中表示庫(kù)存下降。手機(jī)領(lǐng)域的韋爾股份(603501.SH)稱，2022年四季度末的庫(kù)存水位已有明顯回落；家電領(lǐng)域的芯朋微(688508.SH)稱，隨著家電“去庫(kù)存”漸進(jìn)尾聲，2022年四季度銷售額環(huán)比增長(zhǎng)20%左右。

　　與此同時(shí)，下游代工價(jià)格也在下降，設(shè)計(jì)企業(yè)的成本有望減少。根據(jù)群智咨詢(Sigmaintell)數(shù)據(jù)，晶圓代工業(yè)整體價(jià)格策略已開(kāi)始調(diào)整，預(yù)計(jì)2023年晶圓代工整體行業(yè)價(jià)格同比下降在10%~15%之間。

　　廣發(fā)證券預(yù)計(jì)，2023年芯片設(shè)計(jì)行業(yè)庫(kù)存主動(dòng)去化，隨著需求持續(xù)復(fù)蘇，代工價(jià)格下降及新品逐步推出，芯片設(shè)計(jì)板塊有望整體迎來(lái)修復(fù)行情。

　　產(chǎn)品上，安防芯片和LED芯片恢復(fù)較快

　　從芯片下游應(yīng)用領(lǐng)域來(lái)看，王斌表示，消費(fèi)類、家電類和工業(yè)類，都有從點(diǎn)到面的復(fù)蘇，其中電視和工業(yè)類復(fù)蘇突出一些。

　　上述券商電子行業(yè)研究員告訴第一財(cái)經(jīng)，LED驅(qū)動(dòng)芯片近期有所漲價(jià)?！罢f(shuō)是漲價(jià)10%，但感覺(jué)沒(méi)有那么多。照明需求沒(méi)有那么好，漲價(jià)可能還是去年降價(jià)去庫(kù)存，現(xiàn)在往回補(bǔ)?！?/p>

　　黃子凌也稱，從調(diào)研情況看，部分通用LED驅(qū)動(dòng)芯片有漲價(jià)情況，原因有兩個(gè)，一是2022年三季度行業(yè)整體去庫(kù)存，原廠價(jià)格觸及歷史冰點(diǎn)，毛利率接近0%，因此行業(yè)整體價(jià)格觸底反彈動(dòng)力較強(qiáng)；二是春節(jié)后，國(guó)內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度較好，照明市場(chǎng)有一定需求回暖，使得行業(yè)延續(xù)漲價(jià)趨勢(shì)。

　　上市公司方面，LED驅(qū)動(dòng)芯片龍頭晶豐明源近日披露投資者關(guān)系活動(dòng)記錄稱，2022年第三季度開(kāi)始，公司照明業(yè)務(wù)渠道內(nèi)庫(kù)存水位回到合理水平，終端客戶目前的提貨意愿已經(jīng)比較明顯。

　　“現(xiàn)在起碼止跌了，后續(xù)還要看LED驅(qū)動(dòng)芯片的需求。商顯的需求也開(kāi)始恢復(fù)。”上述研究員表示。

　　黃子凌補(bǔ)充道，TOB的細(xì)分場(chǎng)景需求恢復(fù)較快，比如安防芯片、LED芯片等，這些領(lǐng)域主要受益于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)，隨著春節(jié)之后各地復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度超預(yù)期，TOB的需求有望持續(xù)向好。此外，消費(fèi)類需求也有恢復(fù)動(dòng)力，比如電視，手機(jī)等，其需求自二季度開(kāi)始有望明顯改善。

　　富瀚微(300613.SZ)是國(guó)內(nèi)安防芯片龍頭，在近期的投資者調(diào)研中該公司表示，目前庫(kù)存相對(duì)營(yíng)收規(guī)模來(lái)說(shuō)算穩(wěn)中有降，保持在一個(gè)比較穩(wěn)定、健康的水平。2023年的客戶需求相對(duì)會(huì)偏樂(lè)觀一些，預(yù)計(jì)會(huì)是一個(gè)先低后高的趨勢(shì)，下半年有望得到改善。

　　此外，廣發(fā)證券認(rèn)為，產(chǎn)品創(chuàng)新升級(jí)是電子行業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)的動(dòng)力，在行業(yè)弱復(fù)蘇的時(shí)期，具有新產(chǎn)品擴(kuò)展的公司彈性更大。

　　如智能手機(jī)領(lǐng)域，卓勝微(300782.SZ)和唯捷創(chuàng)芯(688153.SH)在拓展PAMiD產(chǎn)品線；SOC領(lǐng)域，晶晨股份(688099.SH)、恒玄科技(688608.SH)、創(chuàng)耀科技(688259.SH)在拓展WiFi產(chǎn)品線；模擬領(lǐng)域，圣邦股份(300661.SZ)、杰華特(688141.SH)、納芯微(688052.SH)等也都在不斷擴(kuò)充產(chǎn)品料號(hào)；存儲(chǔ)領(lǐng)域，兆易創(chuàng)新(603986.SH)和普冉股份(688766.SH)的MCU成為新的成長(zhǎng)點(diǎn)。