又一家美股半導(dǎo)體公司“拆子”沖刺科創(chuàng)板 逐點(diǎn)上海IPO輔導(dǎo)獲備案 12年連虧能否終結(jié)？
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Pixelworks成立于1997年，早在2000年就已登陸納斯達(dá)克，是一家采用Fabless模式的視頻芯片和顯示解決方案供應(yīng)商。逐點(diǎn)上海成立于2014年，原為Pixelworks的研發(fā)中心。2021年8月，Pixelworks宣布將包括所有芯片業(yè)務(wù)在內(nèi)的移動、投影儀和視頻傳輸業(yè)務(wù)注入逐點(diǎn)上海，啟動科創(chuàng)板上市事項(xiàng)，而母公司僅保留收入占比較小的TrueCut及其他許可業(yè)務(wù)。
▌超越摩爾、嘉楠科技、芯原股份等入股
在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移的同時，Pixelworks為逐點(diǎn)上海引入了員工持股平臺和超越摩爾、嘉楠科技、芯原股份、屹唐長厚等戰(zhàn)略投資者，戰(zhàn)略投資者合計注資約3080萬美元，對應(yīng)投前估值2.468億美元。其中，超越摩爾出資2000萬美元，其實(shí)控人為國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金，屹唐長厚基金則由亦莊國投和集創(chuàng)北方共同發(fā)起。根據(jù)協(xié)議，若逐點(diǎn)上海不能在2024年6月30日前（戰(zhàn)略投資者）或12月31日前（員工持股平臺）上市，則要以3%（戰(zhàn)略投資者）和5%（員工持股平臺）的年息回購股份。值得一提的是，東方證券擔(dān)任此次重組和融資的財務(wù)顧問，東方投行彼時稱亦將承擔(dān)逐點(diǎn)上海未來科創(chuàng)板上市的承銷保薦工作。不過，今年5月24日與逐點(diǎn)上海簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議的是中信證券。逐點(diǎn)上?？偛眯芡υ?022年6月公開信中表示，計劃于2023年初申報科創(chuàng)板上市材料，目前上市進(jìn)展已略晚于預(yù)期。2022年8月，逐點(diǎn)上海引入新一輪戰(zhàn)略投資者，小橡創(chuàng)投、龍鼎投資旗下的私募基金以1290萬美元獲得逐點(diǎn)上海約2.73%的股權(quán)，公司估值約4.715億美元，并于同年10月完成股改。2022年12月，Pixelworks宣布對逐點(diǎn)上海進(jìn)行戰(zhàn)略股權(quán)投資，員工持股平臺以約140萬美元獲得逐點(diǎn)上海0.54%的股權(quán)，戰(zhàn)略投資者以約1430萬美元獲得逐點(diǎn)上海2.76%的股權(quán)，對應(yīng)投前估值約5.014億美元，而Pixelworks將繼續(xù)持有逐點(diǎn)上海約78.2%的股權(quán)。▌PXLW兩年跌77%
Pixelworks昨收每股1.79美元，比2021年8月宣布啟動科創(chuàng)板上市事項(xiàng)后的最高點(diǎn)跌去了77%，總市值僅1億美元，而Pixelworks持有逐點(diǎn)上海78.2%股權(quán)對應(yīng)本輪估值已達(dá)到3.921億美元。Pixelworks在美股的小市值不受市場待見，分拆子公司赴科創(chuàng)板上市有望帶來價值重估。Pixelworks表示，“美國市場低估半導(dǎo)體公司市值，而中國市場看好半導(dǎo)體公司，Pixelworks未來經(jīng)營主體在中國，在中國市值的上升也會帶動美股市值上升?！?/strong>不過，Pixelworks董事長兼CEO、逐點(diǎn)上海董事長Todd DeBonis和Pixelworks首席財務(wù)官Haley Aman在過去10個月內(nèi)共累計凈賣出Pixelworks約14.19萬股。財報顯示，2018~2022年P(guān)ixelworks分別實(shí)現(xiàn)營收7655.4萬、6875.5萬、4085.5萬、5510.2萬、7014.6萬美元，近兩年?duì)I收呈增長趨勢，但去年?duì)I收仍低于2018年。《科創(chuàng)板日報》記者注意到，Pixelworks從2011年至2022年，已連續(xù)12年虧損。2018~2022年P(guān)ixelworks凈虧損分別為462.1萬、907.7萬、2652.9萬、1982.1萬、1603.0萬美元，近兩年?duì)I收虧損有所收窄。盡管持續(xù)虧損，Pixelworks仍一向重視研發(fā)投入。從2017年起，Pixelworks每年的研發(fā)投入都超過2000萬美元。2022年研發(fā)費(fèi)用達(dá)3052.1萬美元，同比增長12%，占營業(yè)收入的比例為43.51%。中信證券2022年9月的研報預(yù)測，Pixelworks有望于今年實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。但Pixelworks在2023Q1營收為997萬美元，而去年同期營收為1663萬美元，每股凈虧損0.15美元，去年同期每股凈虧損0.06美元。Pixelworks預(yù)測2023Q2營收在1250~1450萬美元之間，每股收益在-0.08~-0.12美元之間。今年實(shí)現(xiàn)扭虧似乎并不容易。▌從投影儀轉(zhuǎn)向手機(jī)
Pixelworks的芯片按終端市場可分為家庭和企業(yè)市場、移動市場，分別主要對應(yīng)著3LCD投影儀主控芯片和手機(jī)視覺處理芯片。Pixelworks以投影儀芯片起家，成為日系廠商3LCD投影儀主控芯片的絕對龍頭。但近年來，中國臺系廠商主要面向家用的DLP微型投影儀逐漸崛起。中信證券研報指出，從長期來看，DLP技術(shù)有望逐漸占據(jù)投影儀市場主導(dǎo)地位，因此3LCD投影儀主控芯片出貨量或會相應(yīng)呈緩慢下滑趨勢。2014年，Pixelworks在COMPUTEX上展示首款基于MEMC技術(shù)的Iris移動視覺處理芯片，開始進(jìn)入移動市場，但起初反響平平。最早搭配該芯片的量產(chǎn)設(shè)備并非手機(jī)，而是華碩2015年推出的ZenPad平板電腦。2016年，華碩ZenFone 3 Ultra手機(jī)也搭配了Iris芯片。2018年起，黑鯊從其第一代游戲手機(jī)開始搭配Iris芯片，經(jīng)歷多代后，黑鯊游戲手機(jī)已敗下陣來。而近兩年，隨著高刷屏的普及，Pixelworks成功進(jìn)入了vivo、OPPO、一加、榮耀等國內(nèi)頭部手機(jī)廠商供應(yīng)鏈。此外，Pixelworks也以技術(shù)授權(quán)的形式向高通、聯(lián)發(fā)科等提供Iris軟解決方案。Pixelworks預(yù)計移動業(yè)務(wù)規(guī)?；侀_后收入將超過投影儀芯片業(yè)務(wù)。不過，手機(jī)視覺處理芯片的毛利率低于投影儀主控芯片。▌OPPO、vivo成主要客戶
在2014年至2020年間，Pixelworks收入占比超過10%的終端客戶均為日本3LCD投影儀廠商，如精工愛普生、夏普、日立。蘋果在2013年也是Pixelworks營收占比超過10%的終端客戶之一，當(dāng)時被傳合作可能涉及iTV電視、視網(wǎng)膜顯示屏等領(lǐng)域，但Pixelworks不愿就此置評?！犊苿?chuàng)板日報》記者向負(fù)責(zé)Pixelworks投資者關(guān)系的人士詢問蘋果目前是否仍為Pixelworks客戶，亦未得到回復(fù)。而在2021年，Pixelworks收入占比超過10%的終端客戶為精工愛普生和OPPO，2022年這一名單還增加了vivo。《科創(chuàng)板日報》記者發(fā)現(xiàn)，有Pixelworks客戶在自研視覺處理芯片或MEMC技術(shù)，可能成為Iris的競品。比如，Pixelworks主要客戶之一vivo的旗艦手機(jī)X90系列沒有搭載Pixelworks的Iris芯片，而是搭載了自研的V2影像芯片，其也具有MEMC功能。記者未能找到vivo最新一代自研芯片V2和Pixelworks最新一代Iris X7的對比評測。據(jù)ZEALER對vivo上代自研芯片V1+和Pixelworks X7的評測，在功能適配度、延遲方面，搭配Pixelworks X7芯片的realme GT2大師版比搭配V1+芯片的iQOO 10取得了更好的表現(xiàn)，而在畫質(zhì)和功耗方面，兩者則相差不大。手機(jī)視覺處理芯片的重要功能是將運(yùn)動影像或游戲內(nèi)容，從低幀率優(yōu)化至高幀率，或由低解析度擴(kuò)展到高解析度，從而獲得流暢、高畫質(zhì)的視覺體驗(yàn)，其也被認(rèn)為是原生高幀率、高解析度內(nèi)容缺乏時的一種過渡方案。當(dāng)原生高幀率、高解析度內(nèi)容生態(tài)逐漸完善，更先進(jìn)的制程帶來更高能耗比的處理器后，是否還需要手機(jī)視覺處理芯片？《科創(chuàng)板日報》記者注意到，除投影儀和手機(jī)外，逐點(diǎn)上海還在尋找新的市場領(lǐng)域。逐點(diǎn)上海高級副總裁Leo Shen在2022年9月表示，逐點(diǎn)上海旨在延續(xù)其在智能手機(jī)領(lǐng)域的成功經(jīng)驗(yàn)，在圖像處理領(lǐng)域充分發(fā)揮AI的潛能，用更低的功耗更好地提升XR設(shè)備的顯示效果，彌補(bǔ)XR應(yīng)用處理器和顯示屏之間的缺口。逐點(diǎn)上海正致力于使用極高能效比的AI芯片，全面地解決XR終端在圖像處理方面的挑戰(zhàn)，提升顯示體驗(yàn)的多個維度。逐點(diǎn)上海已經(jīng)在相關(guān)的AI算法、訓(xùn)練數(shù)據(jù)、芯片及軟件實(shí)現(xiàn)上做了大量的工作，有信心為早日實(shí)現(xiàn)真實(shí)、流暢和沉浸的元宇宙終端設(shè)備提供助力。Todd DeBonis在5月24日浦東新區(qū)副區(qū)長吳強(qiáng)一行調(diào)研逐點(diǎn)上海時也表示，公司希望能夠充分發(fā)揮自身在視覺顯示領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢，不斷提升技術(shù)的跨平臺應(yīng)用能力，成為張江半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的中堅力量，助力更多新興智能設(shè)備顯示能力的提升。*博客內(nèi)容為網(wǎng)友個人發(fā)布，僅代表博主個人觀點(diǎn)，如有侵權(quán)請聯(lián)系工作人員刪除。
