半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)景氣度暴增 龍頭股低估爆發(fā)在即

　　臺積電Q2預(yù)測超預(yù)期LED照明加速啟動

　　上周電子行業(yè)基本面信息較為正面，一是臺積電Q1業(yè)績及對Q2展望大超市場預(yù)期，同時CAPEX也有上調(diào)，主要為智能機(jī)對中高端制程的芯片需求旺盛，另外，3月BB值達(dá)1.14創(chuàng)新高也佐證設(shè)備市場的較高景氣度。受益五一備貨效應(yīng)，我們認(rèn)為四月份國產(chǎn)智能機(jī)景氣度望延續(xù)，而五、六月將是檢驗(yàn)需求的重要時點(diǎn)，三星受益S4等近期上市望有持續(xù)上佳表現(xiàn)，而進(jìn)入五六月，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈為新款手機(jī)備貨有望接力三星開始啟動，其他還有谷歌會議、微軟游戲機(jī)等新品。另外，LED和面板近期供需結(jié)構(gòu)也在持續(xù)改善。3、4月LED照明市場加速啟動，臺灣及大陸LED公司開工率大幅提升，LED板塊Q1上漲較少，Q2有望迎來盈利同比和環(huán)比向上趨勢性機(jī)會。

　　近期電子股持續(xù)上漲也帶來估值壓力提升，我們建議關(guān)注估值較低、業(yè)績能持續(xù)改善的成長股，回調(diào)中逢低布局立訊精密(行情股吧買賣點(diǎn))、錦富新材(行情股吧買賣點(diǎn))和大族激光(行情股吧買賣點(diǎn))，以及業(yè)績確定的歌爾聲學(xué)(行情股吧買賣點(diǎn))，?？低?行情股吧買賣點(diǎn))和大華股份(行情股吧買賣點(diǎn))，和攝像頭、觸控屏和鋰電池等板塊的龍頭公司。

　　核心數(shù)據(jù)：3月北美半導(dǎo)體設(shè)備BB值1.14創(chuàng)新高，其中訂單環(huán)比成長5.9%，出貨金額成長2.8%，臺積電上調(diào)資本開支;13年LED照明需求3300萬顆，較12年1600萬顆成長一倍;12手機(jī)面板出貨16.6億片，同比下滑2%，主要是低分辨率下滑速度快于高分辨率的成長增速;終端產(chǎn)品：NBODM未受地震影響，三星啟動機(jī)海戰(zhàn)術(shù);四川地震后重慶成都的ODM廠表示未受影響，但受PC景氣冷清影響，Q2整體增幅僅5%;Intel推出低成本處理器，希望觸控本降至499美元;三星S4之后新品不斷，機(jī)海戰(zhàn)術(shù)壓制國產(chǎn)機(jī)型。13年直下式LEDTV將出貨9400萬臺，滲透率看上44%;半導(dǎo)體：臺積電Q2樂觀，周期類上調(diào)增速;Intel連續(xù)3個季度收入下滑，Q1凈利大幅下滑25%，創(chuàng)20年最大跌幅。觸控IC火熱，訂單能見度到Q2末;臺積電Q2預(yù)計(jì)季增17%，高于之前小幅成長預(yù)期，capex也從90億美元上調(diào)至100億;張忠謀預(yù)計(jì)今年臺積電繼續(xù)保持兩位數(shù)以上的增長;封測業(yè)者跟隨沾光，原本15%的季度預(yù)期有望上調(diào);零組件：三星有望嘗試金屬機(jī)殼，leapmotion將進(jìn)入PC;南亞PCB二季度繼續(xù)保守，盼望Wintel下半年發(fā)力;智能終端對MEMS元件需求升溫;無線充電火熱，WPC與PMA標(biāo)準(zhǔn)競爭。HP與LeapMotion合作打造體感PC，googleglass公開規(guī)格，500萬像素16GB存儲配備云端服務(wù)顯示/LED:LED景氣上行，臺觸控業(yè)者Q2成長有限;LED廠3月平均增幅35%，上半年景氣持續(xù)好轉(zhuǎn);3月大尺寸環(huán)比增長17%，4月出貨將有。(證券時報(bào))

　　水晶光電(行情股吧買賣點(diǎn))(002273)：業(yè)績符合預(yù)期，2013年增長點(diǎn)多

　　四季度單季度實(shí)現(xiàn)凈利潤0.46元，環(huán)比下滑23%，我們預(yù)測主要因?yàn)?)收入下降2)四季度末發(fā)給員工的獎金使管理費(fèi)用環(huán)比增加較多3)四季度收到的政府補(bǔ)助比三季度少4)日元貶值預(yù)計(jì)使四季度有一定的匯兌損益。

　　2013年業(yè)績增長點(diǎn)多

　　2013年公司的主要增長點(diǎn)來自于：1)藍(lán)玻璃濾光片代工：雖然蘋果iphone手機(jī)2013年出貨量有可能低于預(yù)期，但是2012公司大規(guī)模量產(chǎn)的時間只有5個月，而2013年全年貢獻(xiàn)業(yè)績2)自產(chǎn)藍(lán)玻璃濾光片：國產(chǎn)手機(jī)對于畫質(zhì)要求提高，有部分中高端手機(jī)開始采用藍(lán)玻璃濾光片，公司今年有望受益3)單反單電olpf出貨量的增加(主要是索尼佳能、尼康)4)新領(lǐng)域(例如安防)對公司業(yè)績將有一定的貢獻(xiàn)。

　　公司一直在與國際大客戶合作進(jìn)行視頻眼鏡的開發(fā)，為客戶配套提供光學(xué)零部件等，預(yù)計(jì)一旦視頻眼鏡量產(chǎn)，公司大概率將獲得可觀的訂單，是公司的長期增長點(diǎn)。

　　盈利預(yù)測與投資建議

　　暫不考慮視頻眼鏡對2013年的影響，我們預(yù)計(jì)2013-2014年公司EPS分別為0.84元、1.1元，對應(yīng)PE分別為33倍、25倍，維持強(qiáng)烈推薦評級。(民生證券)

　　國星光電(行情股吧買賣點(diǎn))(002449)：靜待轉(zhuǎn)型完成，封裝龍頭再度起航

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)加速調(diào)整，公司有望進(jìn)入拐點(diǎn)時期。國星光電產(chǎn)品類型逐漸由低毛利的3C家電(行情專區(qū))及顯示屏應(yīng)用市場，向相對高毛利的LED照明市場應(yīng)用調(diào)整，2012年年底白光LED器件產(chǎn)能占比將達(dá)20%，2013年預(yù)計(jì)將超30%，隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，公司獲利水平將預(yù)期將明顯提升，主要效應(yīng)將有望在2013年得以體現(xiàn)。

　　產(chǎn)業(yè)鏈加速向微笑曲線兩端延伸，穩(wěn)固公司獲利能力及龍頭地位。公司從原有封裝產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)逐漸向上外延芯片，向下應(yīng)用及渠道延伸，產(chǎn)業(yè)鏈一體化的整合，有利于發(fā)揮成本控制優(yōu)勢及下游出貨領(lǐng)域的拓展和把握，為公司再度起航打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，公司將定位從生產(chǎn)制造向商業(yè)營運(yùn)模式的轉(zhuǎn)變，向高附加值產(chǎn)業(yè)微笑曲線兩端拓展，穩(wěn)固公司LED封裝環(huán)節(jié)龍頭地位。

　　目前公司正處轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期，價值低估。無論是在在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)還是從產(chǎn)業(yè)鏈延伸方面，公司都處于積極變化的過程中，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)過程中，各項(xiàng)費(fèi)用有所上升，公司獲利能力顯得較為疲弱，但是隨著公司2011-2012年轉(zhuǎn)型調(diào)整逐漸完成，公司逐漸進(jìn)入調(diào)整質(zhì)變期，預(yù)計(jì)2012年末公司轉(zhuǎn)型將進(jìn)入收官期，目前公司價值嚴(yán)重低估，可能提供合理布局的投資機(jī)會。

　　財(cái)務(wù)與估值

　　我們預(yù)計(jì)公司2013-2014年每股收益分別為。39、0.49元，公司目前正處產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整期，我們采用DCF模型估值，合理中樞價位9.14元，對應(yīng)2012年和2013年的PE估值分別是33倍和23x，首次給予公司增持評級。