聯(lián)發(fā)科娶晨星 加分變減分

　　聯(lián)發(fā)科(2454)與F-晨星(3697)合并案一拖再拖，讓部分對合并效益持多頭看法的外資法人態(tài)度開始松動，評估雙方已過了并購黃金時間點，甚至認為F-晨星帶給聯(lián)發(fā)科的并購獲利效益，已由3%至5%降到-3%至-5%，繼續(xù)拖下去對雙方都沒有好處。

　　根據(jù)巴克萊資本證券亞太區(qū)半導(dǎo)體首席分析師陸行之的預(yù)估，中國政府若無法在6月底通過聯(lián)發(fā)科與F-晨星的合并案，恐怕得要再往后延3到5個月，而先前聯(lián)發(fā)科所設(shè)定的日期為8月1日。

　　歐系外資券商分析師指出，外傳聯(lián)發(fā)科以「實質(zhì)合并延后」換取中國當(dāng)局通過與F-晨星的合并案，按業(yè)界潛規(guī)則，消息既出、很難不見光死，現(xiàn)在要中國政府點頭，難度恐怕更高。

　　事實上，眼看合并時間點一延再延，外資圈在預(yù)估聯(lián)發(fā)科財務(wù)預(yù)估值時完全亂了套，以第三季營收成長率為例，原本外資圈預(yù)估會有25%左右的水平，但一方面第二季基期已高、另一方面F-晨星營收遲遲無法計入，導(dǎo)致可能僅有個位數(shù)的成長。

　　歐系外資券商分析師表示，目前聯(lián)發(fā)科與F-晨星分別在電視與手機芯片業(yè)務(wù)的資源投入幾乎都已停頓下來，因此，合并若停止對雙方?jīng)_擊都很大，但即便此時合并，對聯(lián)發(fā)科也不見得有利，減分的成份恐怕會大于加分。

　　不過，盡管聯(lián)發(fā)科11日股價因并購F-晨星時間恐再往后延而重挫9.5元、收在366.5元，暫時終止因5月營收表現(xiàn)優(yōu)于市場預(yù)期的補漲走勢，但外資圈對于聯(lián)發(fā)科的智能型手機與平板計算機芯片題材依舊熱情不減，紛紛上調(diào)目標(biāo)價。

　　如受惠于MT6572(智能型手機芯片)與MT8135(平板計算機芯片)雙引擎，摩根大通證券臺灣區(qū)研究部主管郭彥麟看好聯(lián)發(fā)科獲利將呈現(xiàn)「蛙跳式」成長，預(yù)估2012至2014年每股獲利的CAGR將達60%，因此，將目標(biāo)價調(diào)升至外資圈最高價的480元。

　　無獨有偶，陸行之也因聯(lián)發(fā)科第二季營收可望優(yōu)于財測預(yù)估值，將目標(biāo)價由405元小幅調(diào)升至410元，盡管評估外資圈近期會陸續(xù)下修第三季營收成長率預(yù)估值，但仍將聯(lián)發(fā)科與臺積電、景碩并列為亞太區(qū)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)優(yōu)先布局標(biāo)的。