半導體經(jīng)歷行業(yè)拐點 中芯尋找公司黎明

     伴隨著“五年盈利”之期的到來，中芯國際能否交出一份讓投資人激動的成績單？

　　近日，中芯國際總裁兼總執(zhí)行長張汝京奔赴武漢，宣布中芯國際武漢廠開工。這是中芯國際運營的第二座12英寸芯片生產(chǎn)線。設立武漢芯片廠，有助于中芯國際在產(chǎn)業(yè)橫向上擴大規(guī)模。實際上，今年以來，中芯國際的擴張腳步一刻也沒有停止，嘗試伸手觸摸各個領域。

　　縱橫出擊 完善配套

　　中芯國際還在尋求產(chǎn)業(yè)縱向上的突破。今年3月，其在成都的高端封裝測試廠正式開業(yè)，這個項目的運作模式與武漢項目如出一轍，也是當?shù)卣顿Y，然后委托中芯國際“經(jīng)營管理”。對于芯片代工企業(yè)而言，做封裝測試廠，伸手下游是一個新鮮事物。無論是臺積電、臺聯(lián)電或者新加坡特許半導體基本上都是專注于在代工領域精耕細作，中芯國際的舉動一時惹起業(yè)界熱議。

　　在張汝京看來，縱向設立封測廠實屬無奈之舉：“剛到國內(nèi)的時候，沒有高端的封裝測試，我們把這塊業(yè)務轉到海外去做。常常是客戶在我們這里下單，卻要把芯片送到海外去封裝，最后再運回來賣給國內(nèi)客戶。這樣一個來回要四五個星期?！弊畛?，張汝京把希望寄托在中國臺灣的成熟封測廠能夠來中國內(nèi)地設廠。但是，張汝京的想法最終沒有奏效。因為政治因素，中國臺灣的高端封裝測試廠雖然有意進入中國內(nèi)地卻并不被獲許。迫不得已，中芯國際開始考慮自己拉合作伙伴在中國內(nèi)地給自己的主業(yè)配套?！白罱K我們選擇了世界上五家最大的封測廠之一的新加坡聯(lián)合科技來和我們合作?！睆埲昃┱f，“以便我們?yōu)橛脩籼峁┮徽臼椒铡！?

　　如果說設立封測廠對代工主業(yè)多少還有些幫助的話，那么當中芯國際宣布生產(chǎn)太陽能電池片之后，對中芯國際多元化的種種猜測和非議便紛至沓來。6月28日，當張汝京就此問題面對記者提問時，他坦言：“我今天剛就這個問題解釋了五遍?！?

　　中芯國際涉足太陽能電池片領域似乎只是舉手之勞。實際上，由于做芯片的硅原料的純度要求遠高于做太陽能電池片的硅純度，因此，從技術上說這不存在問題。而且，“我們是用制造芯片產(chǎn)生的硅廢料來做太陽能電池片的?！睆埲昃┱f。

　　對于硅廢料的處理，以前一直是半導體制造公司的一大難題。通常的做法是將其打碎，埋在土里。但是，“在過去的五年里，我們的廢棄芯片一片都沒有丟，全部存起來了，大概有三十多萬片。做太陽能電池片對我們來說非常容易，我們做出來的效果跟無錫尚德的一樣好。”

　　涉足太陽能電池片產(chǎn)業(yè)，在當前綠色能源概念高漲的情況下，無疑可以給缺少資金的中芯國際帶來一部分快錢。但是它究竟能給中芯國際帶來多大助益呢？國泰君安(香港)研究院研究員吳險峰指出：“這塊收入占它總收入的比重還太低，所以既談不上是中芯國際的風險，也談不上是新的利潤增長點?！?

　　不過，張汝京并沒否認未來中芯大規(guī)模涉足太陽能電池片制造的可能?！皩碛幸惶煳覀儠紤]的，有客戶愿意把材料給我們，我們幫他加工、生產(chǎn)、制造。這種生意可能有一天要做蠻大的。”他說。

　　何時恢復盈利？

　　五年實現(xiàn)盈利，一直是中芯國際著意渲染的“觀念”。從2001年中芯國際正式投產(chǎn)算起，今年正好是第五年?！拔覀兘衲甑哪繕耸腔謴挖A利?！蹦瓿跻詠?，張汝京已經(jīng)在多個場合重申這句話。

　　幾乎所有的投資人都等待著中芯國際交出一份讓人激動的成績單。然而，從中芯國際已經(jīng)公布的第一季度財報來看，其盈利形勢并不樂觀。首季度里，其同業(yè)競爭對手，諸如臺積電、臺聯(lián)電和新加坡特許半導體等，都實現(xiàn)了不同程度的盈利；然而，中芯國際仍然保持小額虧損，為870萬美元。雖然中芯國際剛剛發(fā)布了二季度財報，顯示該季度其終于實現(xiàn)了220萬美元凈盈利。不過，臺積電早前也公布其二季度凈利潤暴漲85%，兩相對比，中芯國際的盈利數(shù)字仍顯單薄。

　　實際上，中芯國際的業(yè)績之所以出現(xiàn)如此狀況，完全是受其所采取的快速折舊的政策所累，即設備投資要在五年之內(nèi)折舊完畢，這也一直是行業(yè)領頭羊臺積電所采取的政策。如此安排，張汝京自有深意：“折舊這個東西前五年很重，滿五年之后就沒有了。但是機器設備五年之后并非報廢了，還可以用10年、15年甚至20年?！?

　　如果刨去折舊帶來的不利因素，中芯國際的實際盈利能力并不差。對比一組數(shù)據(jù)可以說明問題。今年一季度，臺積電的毛利率約為40%；而計入折舊之后，中芯國際的毛利率是-0.2%。“臺積電的折舊占了它收入的20%，而我們折舊則占了收入的60%多。如果我們很多廠的折舊結束，折舊只占20%的話，我們的毛利率也是40%多，跟它一樣。”張汝京說，“這說明我們的獲利能力很強?！?

　　雖然如此，但是遲遲不見好轉的財務狀況，還是帶給購買中芯國際股票的投資者造成壓力。去年9月份以來，中芯國際在紐交所的股票價格一路走跌，由近10美元跌至當前的約6.5美元，跌幅接近35%。

　　一方面是股票投資人用腳投票造成的股價大跌，另一方面，中芯國際卻屢屢贏得大筆銀團貸款的支持，這兩者形成了鮮明對比。自去年以來，先后透過媒介而周知的銀團貸款就包括：2005年5月，中國銀團為中芯國際北京公司提供了一筆5年期，金額6億美元的貸款，用于支持中芯國際北京12英寸生產(chǎn)線擴能之需；2005年12月，中芯國際上海公司獲得了荷蘭銀行8500萬歐元的長期貸款，用于支持中芯購買設備；2006年5月，中芯國際天津公司與10家銀行組成的銀團簽訂一筆5年期，金額3億美元的貸款協(xié)議，用以支持天津8英寸生產(chǎn)線擴能之需；2006年6月，中芯國際上海公司更是獲得了來自8個國家和地區(qū)18家銀行組成的銀團提供的金額為6億美元的貸款。

　　“中國臺灣有很多半導體廠，沒有一家前五年能賺錢。我們在美國的投資人對這個行業(yè)非常熟悉，他們投資我這個產(chǎn)品，知道前五年不看?！睆埲昃┤绱私忉屨f。

　　行業(yè)拐點

　　芯片代工是一個受半導體行業(yè)景氣周期影響極大的行業(yè)。實際上，之所以張汝京聲稱今年是“恢復”贏利，而非“實現(xiàn)”贏利，就是因為2004年中芯國際曾實現(xiàn)過贏利。這在當時被業(yè)界引為奇跡，因為之前幾乎沒有半導體制造公司成立三年即實現(xiàn)盈利的。對比而言，臺積電實現(xiàn)盈利花了六年，臺聯(lián)電則用了九年。
　　然而，中芯國際的盈利曇花一現(xiàn)，瞬即再次陷入虧損。究其原因，很大程度上是由于受行業(yè)景氣波動的影響。在2004年，全球半導體行業(yè)走強，增長率超過20%；而到了2005年，則經(jīng)歷了一個下滑，增長率只有大約6%?！?005年，就芯片代工這塊來說，實際上是負增長?！眳请U峰說。

　　2006年以來，半導體業(yè)再次朝向好的方向發(fā)展。各研究機構均預測2006年整個半導體行業(yè)將有比較強勁的反彈，估計的增長率范圍大概在8%～20%。類似的觀點無疑于給正在為兌現(xiàn)“五年盈利”努力的中芯國際注入一支強心針。

　　高漲之后短期內(nèi)會否再次出現(xiàn)行業(yè)景氣指數(shù)的大幅震蕩呢？張汝京認為不會，他說：“在過去二三十年里，半導體行業(yè)每三五年會有一個起落，但整體往上走?！?

　　實際上，行業(yè)景氣已經(jīng)讓中芯國際獲益匪淺。首先，與主要的競爭對手臺積電相比，當行業(yè)相對蕭條時，作為行業(yè)領導者的臺積電競爭優(yōu)勢較大，而當行業(yè)景氣時，中芯國際這類追趕者能較多地獲益。

　　而且，吳險峰還注意到，在代工領域30%左右的預測增長率之下掩藏著一個奇怪的現(xiàn)象：一方面是代工領域的高速成長率，另一方面，今年以來，代工面向的兩類客戶—IBM之類的半導體集成制造商和無廠房的設計公司—發(fā)展并不平衡，后者甚至達不到市場預期。這就意味著無廠房的設計公司今年以來必然獲得較大發(fā)展。而與對手相比，無廠房設計公司正是中芯國際的客戶主體所在。

　　行業(yè)景氣程度直接反映在制造商的產(chǎn)能利用率上。中芯國際一季度的產(chǎn)能利用率達到95%，“我們當前生產(chǎn)設備的利用率是所有四家里面最高的，這是由美國會計師認證過的?！睆埲昃┲赋?，“我們的使用率經(jīng)常是第一或第二名，即使是第二也和第一名差不多?！?

　　產(chǎn)能不足已經(jīng)開始困擾中芯國際，這也促使其下決心建廠以擴大規(guī)模。張汝京透露：“中芯國際北京12英寸線的存儲器和邏輯產(chǎn)品都已經(jīng)量產(chǎn)，北京的長期訂單越來越多，但是生產(chǎn)能力只能滿足三分之一的訂單需求?！币虼耍行緡H急于擴大生產(chǎn)規(guī)模，這才有了武漢芯片廠的開工。中芯國際幸福的“痛苦”，似乎正昭示它或將能夠一掃數(shù)年的陰翳。