海外派三董事“閃離” 尚德電力遭遇“二次政變”

　　伴隨三董事“閃離”，新一輪人事地震激蕩著尚德電力(STP.NYSE)這個(gè)曾經(jīng)的光伏巨頭。曾經(jīng)在3月份逼宮施正榮、并一手將其拉下馬的海外派們沒有想到，僅僅時(shí)隔半年，同樣的命運(yùn)又降臨到他們自己身上?？磥砼c那些步步驚心的宮斗劇相比，現(xiàn)實(shí)還是遠(yuǎn)比劇情更精彩。但與上一輪內(nèi)斗的拖泥帶水相比，“二次政變”則伴隨尚德重組方案的出臺而迅速塵埃落定。依照重組方案，盡管同樣具有海外背景的Michael Nacson取代去職的Susan Wang接任董事會主席，但外界普遍認(rèn)為，在海外派三董事離去后，曾經(jīng)的倒施功臣CEO金緯已成孤家寡人，而總裁周衛(wèi)平及其背后的無錫國聯(lián)才是真正的贏家。業(yè)內(nèi)更關(guān)注的是，已經(jīng)上演多時(shí)的無錫尚德破產(chǎn)重整迷局，會否伴隨新一屆董事會而揭開面紗?誰又會成為最終的接盤者?

　　后施正榮時(shí)代尚德“三駕馬車”終傾覆

　　去年尚德陷入全面危機(jī)以來，以金緯為首的海外派與創(chuàng)始人施正榮之間的內(nèi)斗就不斷升級，表面看來是是企業(yè)治理方面的分歧，本質(zhì)上卻是不折不扣的“代理人戰(zhàn)爭”。尚德電力90%業(yè)務(wù)基本都是無錫尚德，做為實(shí)際金主的海外投資者雖然不管業(yè)務(wù)，但是看重回報(bào);眼見施正榮在止損方面無所作為，做為其利益代言人的海外派借機(jī)發(fā)難，使得施正榮拱手讓出CEO的位置。

　　由于尚德電力依舊每況愈下，海外派與施正榮之間的矛盾隨之愈演愈烈。今年3月4日，海外派董事操控尚德董事會發(fā)動“宮廷政變”，聯(lián)手剝奪施正榮董事會主席職務(wù)，由原獨(dú)董Susan Wang接任這一職務(wù)。盡管施正榮隔日即發(fā)聲指尚德電力的上述聲明是“非法和無效”的，但伴隨無錫尚德的轟然倒下以及無錫國聯(lián)以債轉(zhuǎn)股的方式入主尚德，終究不得不接受痛失尚德掌控權(quán)的無奈現(xiàn)實(shí)。而在經(jīng)歷一系列人事?lián)Q血及改組后，“后施正榮時(shí)代”的新一屆尚德董事會3月20日最終亮相：Susan Wang確認(rèn)出任董事會主席，金緯續(xù)任CEO，而來自無錫國聯(lián)的周衛(wèi)平出任執(zhí)行董事兼總裁，形成名義上的“三駕馬車”格局;而跌下神壇的施正榮則與海外派的邱致中以及Julian Ralph Worley共同位列普通董事，加上獨(dú)董范仁鶴。

　　從這一屆董事會架構(gòu)來看，做為逼宮施正榮的主力，海外派貌似大權(quán)在握，不僅總?cè)藬?shù)在董事會中占據(jù)半壁江山，在“三駕馬車”中也占據(jù)二席;但考慮到無錫尚德最有價(jià)值的P4工廠等核心資產(chǎn)已盡數(shù)落入無錫國聯(lián)之手，加之破產(chǎn)重整主導(dǎo)權(quán)也歸并無錫地方政府，官方背景的周衛(wèi)平似乎才是真正操舵尚德的實(shí)權(quán)人物。

　　其實(shí)，在施正榮交棒后，這樣的架構(gòu)本就是一個(gè)海外派與國資股東各取所需、相互博弈的結(jié)果，背后必然牽涉到巨大而復(fù)雜的利益交換：海外投資者在可轉(zhuǎn)債延期或其他條件上妥協(xié)，而無錫政府則以承擔(dān)無錫尚德債務(wù)作為回報(bào)。只是，海外派沒有想到，在扳倒施正榮后他們尚未來得及按照自己的意愿、著手尚德的進(jìn)一步改組，就遭遇了比施正榮更難對付的新對手--無錫國聯(lián)及其背后政府方面的重重掣肘。做為無錫國資派駐尚德的代表，周衛(wèi)平絕非一個(gè)人在戰(zhàn)斗;畢竟，做為地方政府，當(dāng)年能把施正榮一手扶上光伏帝的寶座，今天同樣能令試圖摘桃子的海外派知難而退。半年來，圍繞無錫尚德破產(chǎn)重整的走向，海外派力圖有所作為，卻發(fā)現(xiàn)始終無法駕馭這駕馬車。

　　海外派三董事“閃離”尚德金緯成孤家寡人?

　　半年來，無錫國聯(lián)安排成立調(diào)查小組進(jìn)駐尚德，并牢牢把持著無錫尚德破產(chǎn)重整的進(jìn)程。雖然無錫尚德是尚德電力的關(guān)聯(lián)公司，但無錫尚德的運(yùn)作，已不再掌握在董事會主席Susan Wang等人的手里，而是落在無錫中院派遣的管理人、也就是無錫市政府方面。困獸猶斗的海外派大勢已去，持續(xù)半年的暗戰(zhàn)終以海外派的認(rèn)賭服輸而告終。8月21日，Susan Wang、董事邱致中及Julian Ralph Worley共同提出離職，這也意味著后施正榮時(shí)代的尚德“三駕馬車”徹底淪為跛腳鴨，董事會中的實(shí)力均衡被打破。正是“風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)”，半年前施正榮黯然退場的一幕重演，只是如今的主角換成了海外派。

　　三位董事的辭職的公開理由是無法獲得足夠的關(guān)鍵信息以履行作為董事的職責(zé)。他們還擔(dān)憂，尚德電力爭取新資金的前景不明，缺乏明確的業(yè)務(wù)計(jì)劃，預(yù)計(jì)關(guān)鍵人才的流失、未能向外部法律顧問支付費(fèi)用等。耐人尋味的是，盡管無錫國聯(lián)的掣肘是導(dǎo)致海外派最終敗走的主因，但壓垮海外派的最后一根稻草卻是來自他們背后的海外債權(quán)人。正是“成也蕭何敗蕭何”，正是憑借這些債權(quán)人的支持，海外派在與施正榮的內(nèi)斗中笑到了最后;如今，由于無錫尚德的重整進(jìn)展止步不前，公司治理方面乏善可陳，海外債權(quán)人對他們失去了耐心，希望通過董事會的換血，加速尚德債務(wù)處置的進(jìn)程。

　　尚德電力本來應(yīng)在今年3月15日支付的5.41億美元可轉(zhuǎn)債已數(shù)度延期，債務(wù)違約雖然得到大部分海外債權(quán)人的諒解和認(rèn)可，但一直有債權(quán)人提出需要推舉新的董事才會答應(yīng)繼續(xù)延期。而在今年8月2日，由海外債權(quán)人推舉出來的Michael Nacson和Kurt Metzger成為董事會的新增董事。在外界看來，這已經(jīng)是董事會即將新一輪改組的前奏。

　　何況，名不見經(jīng)傳的Susan Wang取代施正榮掌舵董事會以來，外界對其履職能力的質(zhì)疑也始終沒有消退。尚德公告中僅顯示她之前就職于一家全球電子設(shè)備制造服務(wù)商旭電公司(Solectron Corporation)，擔(dān)任CFO兼企業(yè)發(fā)展執(zhí)行副總裁。對于多數(shù)投資者而言，這是一個(gè)完全陌生的角色，面對剪不斷理還亂的尚德殘局，她似乎始終沒有能夠拿出一套行之有效的應(yīng)付良方，要求董事會主席換人的呼聲也一直如影隨形。

　　伴隨三位海外派董事的去職，無疑將曾經(jīng)帶頭挑落施正榮的尚德現(xiàn)任CEO金緯擺到了一個(gè)尷尬的位置。做為尚德海外派的靈魂人物，縱然長袖善舞，畢竟也需“一個(gè)好漢三個(gè)幫”;如今左膀右臂盡失，在新一屆董事會中無疑淪為一個(gè)沒有后盾的光桿司令。不但無法再與總裁周衛(wèi)平抗衡，即便是面對內(nèi)斗落敗后仍坐擁巨額股權(quán)的施正榮，恐怕也頗有幾分底氣不足。

　　近日有媒體透露，金緯也已是心灰意冷去意萌生，并向無錫當(dāng)?shù)赜嘘P(guān)人士傳達(dá)了想要離職的想法。但由于金緯是無錫尚德的重要知情人士，其離開后對無錫尚德的破產(chǎn)重整、尚德電力的業(yè)務(wù)提升等都會帶來很大影響，因此短期內(nèi)辭職恐怕無法如愿;加之因牽連尚德電力利益輸送的問題，他和施正榮都已被采取限制出境的措施。這樣看來，盡管這個(gè)CEO職位已是如坐針氈，金緯恐怕還得硬著頭皮坐下去。

　　“二次政變”加速尚德電力實(shí)質(zhì)性重組進(jìn)程

　　有道是“大亂之后始有大治”，海外派董事最終黯然退場，這一“二次政變”卻加速了尚德電力重整旗鼓的步伐。就在8月31日，尚德電力公告稱，公司已與由Clearwater Capital Partners和Spinnaker Capital Limited牽頭的債權(quán)人工作小組就重組事宜達(dá)成共識。

　　就重組方案來看，將確定由尚德保留的關(guān)鍵資產(chǎn)，從而保證尚德在合理化的規(guī)模上持續(xù)運(yùn)營;將公司尚未償還的債務(wù)全數(shù)轉(zhuǎn)換為公司股權(quán);為尚德運(yùn)營中的下屬公司設(shè)置債務(wù)水平上限;通過增發(fā)股票的方式引入新的戰(zhàn)略投資者來完成重組流程。尚德就此表示，該方案將使公司大幅度地改善其資產(chǎn)負(fù)債表。

　　顯然，海外債權(quán)人撤換棋子的舉動也得到了無錫國聯(lián)方面的回應(yīng)。畢竟對于國資股東而言，增發(fā)股票雖然會帶來現(xiàn)有股東股權(quán)的大量稀釋，但相對于徹底盤活無錫尚德這個(gè)爛攤子、卸下沉重的債務(wù)包袱，無疑是一筆劃算的交易。何況，海外投資者新的代言人初來乍到、立足未穩(wěn)，在公司運(yùn)營等各方面對于無錫國聯(lián)都會有所借重，也有助于地方政府更好塑造尚德這張城市名片的未來走向。

　　而在經(jīng)歷海外派集體出走后，尚德表示會重構(gòu)一個(gè)精干高效、更具備執(zhí)行力和專業(yè)技能的董事會。從公告來看，做為海外債權(quán)人工作小組“欽點(diǎn)”的董事，Michael Nacson和Kurt Metzger在不良債務(wù)處理、重組陷入財(cái)務(wù)困境的企業(yè)方面都有著較多經(jīng)驗(yàn)，既不同于施振榮這樣學(xué)者出身的技術(shù)精英，也不同于此前擅長資本運(yùn)作、拙于風(fēng)險(xiǎn)管理的外籍華人高管。尤其是Michael Nacson，做為新任董事會主席，其履歷顯然要完勝Susan Wang，在香港、中國大陸和北美都有豐富的公司重組經(jīng)驗(yàn)，尤其專注于制造、技術(shù)和電子行業(yè);而Kurt Metzger對可再生能源領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)管理和債務(wù)重組也有很豐富的經(jīng)驗(yàn)。在眼下尚德龍游淺灘之際，二人臨危受命，以他們的資歷和能力，相信應(yīng)該有助于尚德早日脫困。

　　無錫尚德歸屬迷局將起底?

　　這一輪人事地震之后，伴隨尚德電力管理層長期內(nèi)斗的終結(jié)，市場普遍猜測，無錫尚德歸屬這個(gè)謎題也即將迎來最終的大結(jié)局。做為一個(gè)負(fù)債超百億元的企業(yè)，誰來接手這個(gè)燙手山芋?

　　8月14日，無錫市政府新聞辦公室對外公布稱，無錫尚德清產(chǎn)核資已落地，確認(rèn)無錫尚德欠銀行、供應(yīng)商、擔(dān)保人的債權(quán)約是107億元，隨后在7月已進(jìn)入戰(zhàn)略投資者遴選階段。按照法定程序，尚德破產(chǎn)重整將持續(xù)六個(gè)月，經(jīng)過法院批準(zhǔn)還可延長3個(gè)月。從3月20日開始算起的話，留給無錫尚德等待接盤者的時(shí)間已不足4個(gè)月。

　　有消息稱，英利集團(tuán)、天合光能(TSL.NYSE)、普天新能源以及中國西電集團(tuán)均有意接盤無錫尚德并已提交了戰(zhàn)略投資意向書。但也有分析指出，如果尚德電力營運(yùn)狀況出現(xiàn)顯著改善，不排除無錫國聯(lián)仍將主導(dǎo)無錫尚德重組并最終為其兜底。

　　畢竟，做為曾經(jīng)的“光伏雙雄”之一，尚德在其品牌和渠道上仍有無可撼動的價(jià)值，尚德在美國占到20%的市場份額，在澳洲則有20%的價(jià)格優(yōu)勢。更重要的是，在當(dāng)下中國光伏組件對歐出口實(shí)行配額制后，尚德對外尚有7500MW的出口配額。

　　近期，業(yè)界盛傳英利集團(tuán)或?qū)o錫尚德收入囊中，但考慮到英利應(yīng)收賬款高企、現(xiàn)金流不容樂觀的現(xiàn)實(shí)，也不能排除半路殺出程咬金、某財(cái)大氣粗的央企價(jià)高者得的可能性。若成功接盤，即便是從未涉足光伏行業(yè)的企業(yè)，都將一躍躋身中國光伏制造業(yè)的三甲之列。

　　值得留意的是，盡管暫時(shí)失去掌控，尚德電力在重組公告中明確將通過增發(fā)股票來引入戰(zhàn)略投資者，這一表態(tài)無疑還是為無錫尚德的出路平添了幾分變數(shù)。如果未來的戰(zhàn)略投資者參股尚德電力并進(jìn)駐董事會，仍然可以對無錫尚德的重整進(jìn)程施加一定影響。鑒于尚德電力在即將開啟的重組進(jìn)程中將啟動“債轉(zhuǎn)股”，資產(chǎn)負(fù)債率將大幅下降，基本不會存在債務(wù)處置的問題;對于無錫尚德的潛在接盤方而言，通過入股尚德電力來“曲線救國”，似乎比直接出手收購無錫尚德更為穩(wěn)妥。