并購ISSI獲DRAM技術 兆易創(chuàng)新前路何在？

　　2016年最賺錢的新股，非兆易創(chuàng)新莫屬。這只8月18日上市交易的股票每1000股最高浮盈達到16.52萬元。即便以停牌日前一日收盤價177.91元進行計算，其每1000股的浮盈也達到了15.47萬元。

　　這家公司在首發(fā)上市20個交易日后，就宣布因籌劃重大資產(chǎn)重組停牌。近日，停牌5個月的兆易創(chuàng)新了公布重大資產(chǎn)重組預案，擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式，作價65億元收購北京矽成半導體有限公司100%股權，同時向名建致真等10名特定投資者發(fā)行股份募集配套資金20.3億元。

　　兆易創(chuàng)新目前是國內(nèi)NOR Flash存儲器芯片龍頭企業(yè)，在全球范圍內(nèi)也屬于第一梯隊，市場占有率約10%。而此次公司重組標的北京矽成半導體有限公司的經(jīng)營實體芯成半導體(下稱ISSI)為美國納斯達克私有化退市企業(yè)。根據(jù)重組預案披露，ISSI主營業(yè)務為DRAM和SRAM存儲芯片，收入占比約90%，其中2016年上半年，ISSI的SRAM產(chǎn)品收入在全球SRAM市場中位居第二位;DRAM產(chǎn)品收入在全球DRAM市場中位居第八位，與三星、海力士、美光、華邦電子等國際一流廠商一同處于行業(yè)領先地位。

　　交易預案顯示，本次標的資產(chǎn)交易價格暫定為65億元，其最近兩年及一期未經(jīng)審計的歸屬于母公司股東的凈利潤分別為1564萬元、5720萬元和7550萬元，低于兆易創(chuàng)新同期的9812萬元、15778萬元和14461萬元。拋開之前ISSI私有化退市產(chǎn)生的費用不談，盡管兆易創(chuàng)新近期的凈利潤要大幅領先，但囿于Nor Flash市場較小，通過巨資收購ISSI切入市場十多倍于其的DRAM市場應該才是兆易創(chuàng)新此次真正目的。

　　存儲芯片根據(jù)斷電后所儲存的數(shù)據(jù)是否會丟失，可以分為易失性存儲器(Volatile Memory)和非易失性存儲器(Non-Volatile Memory)，盡管其中的存儲芯片種類眾多，但DRAM與NAND Flash分別為這兩類存儲器的代表。

　　兆易創(chuàng)新表示，通過此次重組，公司有望成為涵蓋非易失性存儲芯片和易失性存儲芯片的全品類存儲芯片上市公司。未來如果并購ISSI順利成行，兆易創(chuàng)新也有望成為繼“武漢新芯和紫光國芯”、“福建晉華集成”之后的國內(nèi)發(fā)展存儲芯片的第三股勢力。實際上，自2015年6月以來，這三股勢力相繼開展了一系列重要的行動來積極發(fā)展國內(nèi)存儲芯片。

　　可以說，中國目前國產(chǎn)存儲芯片技術基本處于空白，每年存儲芯片進口金額高達500億-600億美元，接近百分百外部依賴?！吨袊圃?025》提出，2020年國內(nèi)芯片自產(chǎn)率將達40%，作為芯片消費量比重最大的存儲芯片，抓緊時間提高技術，實現(xiàn)進口替代已經(jīng)成為一件迫在眉睫的事情。

　　目前全球存儲芯片主要有三類產(chǎn)品，根據(jù)銷售額大小依次為：DRAM、NAND Flash以及Nor Flash，其中Nor Flash盡管排名第三，但與前兩者相比，市場規(guī)模仍然較小，僅為30億美元，而前兩者大致在400億美元級別和300億美元級別。

　　其中，在DRAM市場，根據(jù)全球知名半導體市場調(diào)研機構(gòu)DRAMeXchange發(fā)布的報告，2016年前三季度三星、海力士和美光三家壟斷了全球97.9%的市場。

　　而在NAND Flash市場，DRAMeXchange的數(shù)據(jù)顯示，三星、東芝、閃迪、海力士、美光和英特爾幾乎壟斷了全球100%的市場。

　　目前兆易創(chuàng)新仍以Nor Flash技術為主開展業(yè)務，而此次并購的ISSI雖然DRAM技術可以進入全球第一梯隊，但是考慮到整個市場基本被三星、海力士及美光三大廠商壟斷，未來一段時間，兆易創(chuàng)新想要進入DRAM和NAND Flash全球市場第一梯隊可以說是一件不可能完成的任務。

　　那么，未來兆易創(chuàng)新可能的出路在哪里呢?

　　首先，盡管明面上兆易創(chuàng)新不像武漢新芯、紫光國芯具有“集成電路國家隊”的身份，也不像福建晉華集成是由地方政府資本支持的國企，但實際上兆易創(chuàng)新也并非簡單由具有“清華啟迪系”背景的實際控制人朱一明所主導。

　　面新聞查看收購ISSI的財團背景，牽頭方為“武岳峰資本”，其財團組成成員中，上海市創(chuàng)業(yè)引導基金赫然在列，該基金為上海市政府設立并按照市場化方式運作的政策性基金，同時收購ISSI的另一財團組成成員清芯華創(chuàng)背后則是北京市集成電路產(chǎn)業(yè)基金。而且兆易創(chuàng)新的招股說明書中顯示，當初公司發(fā)起人名單中也包括武岳峰資本。可以說，該收購符合國家大力發(fā)展存儲芯片的戰(zhàn)略方向。

　　而如果進一步出臺政策支持存儲芯片的生產(chǎn)與銷售，兆易創(chuàng)新借助ISSI在DRAM方面的技術是有可能實現(xiàn)一定程度的進口替代，在國內(nèi)的DRAM市場分到一杯羹。

　　從兆易創(chuàng)新其他業(yè)務來看，目前公司的NAND Flash技術由于無任何優(yōu)勢可言，營業(yè)收入占比也非常小，暫時還看不到任何出路。就Nor Flash技術來說，盡管兆易創(chuàng)新目前已經(jīng)處于全球第一梯隊，但行業(yè)總體市場規(guī)模較小。而且目前市場傳聞行業(yè)老三美光有意轉(zhuǎn)讓其業(yè)務，行業(yè)第四華邦電有意接手，未來一旦成行，其與行業(yè)老大旺宏以及老二賽普拉斯三者可能對行業(yè)構(gòu)成較大的壟斷格局，兆易創(chuàng)新的市場空間或?qū)⒚媾R被擠壓的命運。

　　此外，值得注意的是，2月17日證監(jiān)會公布的再融資新規(guī)給兆易創(chuàng)新收購ISSI帶來了一定的不確定性因素。

　　目前兆易創(chuàng)新并購重組及配套融資方案得到董事會通過，并未獲得證監(jiān)會受理，因此將按照再融資新規(guī)進行。雖然公司的并購重組仍按照《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》執(zhí)行，不受影響，但配套融資方面公司存在一定的問題。

　　兆易創(chuàng)新此次擬配套融資股份數(shù)量1282萬股，占再融資前總股本的比例為12.82%，并未違反新規(guī)規(guī)定;配套融資期限間隔還繼續(xù)執(zhí)行《重組辦法》等相關規(guī)則的規(guī)定，因此也未違反規(guī)定;但按新規(guī)“發(fā)行期首日定價”的規(guī)定，再融資價格勢必要進行調(diào)整。由于目前兆易創(chuàng)新并未確定發(fā)行期首日，因此最終的定增價格也難以知曉。在現(xiàn)有公布預案中價格已經(jīng)高企的情況下，未來如果價格因新規(guī)進一步提高，確實對于已經(jīng)確定的名建致真等10名特定投資者的投資信心是一種考驗。

　　值得一提的是，首次公開發(fā)行股票數(shù)量僅為2500萬股，發(fā)行后總股本僅為1億股的兆易創(chuàng)新登陸的是上海交易所的主板市場。兆易創(chuàng)新實際控制人朱一明在此前接受采訪時表示，國內(nèi)的芯片行業(yè)在國際上發(fā)展比較小，上市公司也比較少，未來發(fā)展空間比較大，所以公司希望能夠成為芯片行業(yè)的藍籌股，這是他們選擇上交所的原因。

　　從實際控制人的表態(tài)中不難看出，兆易創(chuàng)新對于未來實現(xiàn)存儲芯片進口替代、成長為幾百億甚至上千億市值的藍籌企業(yè)還是充滿了信心。如果此次并購ISSI成功，兆易創(chuàng)新將成為國內(nèi)存儲芯片領域的平臺類上市公司，未來可以在資本市場的長期支持下，打開新的融資渠道去參與國際競爭。不過在目前海外先進存儲芯片技術并購收緊的大背景下，兆易創(chuàng)新拿下ISSI之后大概率重點發(fā)展的DRAM市場，仍需突破國際巨頭壟斷，未來之路依舊任重道遠。