并購(gòu)ISSI獲DRAM技術(shù) 兆易創(chuàng)新前路何在？

　　2016年最賺錢的新股，非兆易創(chuàng)新莫屬。這只8月18日上市交易的股票每1000股最高浮盈達(dá)到16.52萬(wàn)元。即便以停牌日前一日收盤價(jià)177.91元進(jìn)行計(jì)算，其每1000股的浮盈也達(dá)到了15.47萬(wàn)元。

　　這家公司在首發(fā)上市20個(gè)交易日后，就宣布因籌劃重大資產(chǎn)重組停牌。近日，停牌5個(gè)月的兆易創(chuàng)新了公布重大資產(chǎn)重組預(yù)案，擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式，作價(jià)65億元收購(gòu)北京矽成半導(dǎo)體有限公司100%股權(quán)，同時(shí)向名建致真等10名特定投資者發(fā)行股份募集配套資金20.3億元。

　　兆易創(chuàng)新目前是國(guó)內(nèi)NOR Flash存儲(chǔ)器芯片龍頭企業(yè)，在全球范圍內(nèi)也屬于第一梯隊(duì)，市場(chǎng)占有率約10%。而此次公司重組標(biāo)的北京矽成半導(dǎo)體有限公司的經(jīng)營(yíng)實(shí)體芯成半導(dǎo)體(下稱ISSI)為美國(guó)納斯達(dá)克私有化退市企業(yè)。根據(jù)重組預(yù)案披露，ISSI主營(yíng)業(yè)務(wù)為DRAM和SRAM存儲(chǔ)芯片，收入占比約90%，其中2016年上半年，ISSI的SRAM產(chǎn)品收入在全球SRAM市場(chǎng)中位居第二位;DRAM產(chǎn)品收入在全球DRAM市場(chǎng)中位居第八位，與三星、海力士、美光、華邦電子等國(guó)際一流廠商一同處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

　　交易預(yù)案顯示，本次標(biāo)的資產(chǎn)交易價(jià)格暫定為65億元，其最近兩年及一期未經(jīng)審計(jì)的歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為1564萬(wàn)元、5720萬(wàn)元和7550萬(wàn)元，低于兆易創(chuàng)新同期的9812萬(wàn)元、15778萬(wàn)元和14461萬(wàn)元。拋開之前ISSI私有化退市產(chǎn)生的費(fèi)用不談，盡管兆易創(chuàng)新近期的凈利潤(rùn)要大幅領(lǐng)先，但囿于Nor Flash市場(chǎng)較小，通過巨資收購(gòu)ISSI切入市場(chǎng)十多倍于其的DRAM市場(chǎng)應(yīng)該才是兆易創(chuàng)新此次真正目的。

　　存儲(chǔ)芯片根據(jù)斷電后所儲(chǔ)存的數(shù)據(jù)是否會(huì)丟失，可以分為易失性存儲(chǔ)器(Volatile Memory)和非易失性存儲(chǔ)器(Non-Volatile Memory)，盡管其中的存儲(chǔ)芯片種類眾多，但DRAM與NAND Flash分別為這兩類存儲(chǔ)器的代表。

　　兆易創(chuàng)新表示，通過此次重組，公司有望成為涵蓋非易失性存儲(chǔ)芯片和易失性存儲(chǔ)芯片的全品類存儲(chǔ)芯片上市公司。未來如果并購(gòu)ISSI順利成行，兆易創(chuàng)新也有望成為繼“武漢新芯和紫光國(guó)芯”、“福建晉華集成”之后的國(guó)內(nèi)發(fā)展存儲(chǔ)芯片的第三股勢(shì)力。實(shí)際上，自2015年6月以來，這三股勢(shì)力相繼開展了一系列重要的行動(dòng)來積極發(fā)展國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)芯片。

　　可以說，中國(guó)目前國(guó)產(chǎn)存儲(chǔ)芯片技術(shù)基本處于空白，每年存儲(chǔ)芯片進(jìn)口金額高達(dá)500億-600億美元，接近百分百外部依賴。《中國(guó)制造2025》提出，2020年國(guó)內(nèi)芯片自產(chǎn)率將達(dá)40%，作為芯片消費(fèi)量比重最大的存儲(chǔ)芯片，抓緊時(shí)間提高技術(shù)，實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代已經(jīng)成為一件迫在眉睫的事情。

　　目前全球存儲(chǔ)芯片主要有三類產(chǎn)品，根據(jù)銷售額大小依次為：DRAM、NAND Flash以及Nor Flash，其中Nor Flash盡管排名第三，但與前兩者相比，市場(chǎng)規(guī)模仍然較小，僅為30億美元，而前兩者大致在400億美元級(jí)別和300億美元級(jí)別。

　　其中，在DRAM市場(chǎng)，根據(jù)全球知名半導(dǎo)體市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)DRAMeXchange發(fā)布的報(bào)告，2016年前三季度三星、海力士和美光三家壟斷了全球97.9%的市場(chǎng)。

　　而在NAND Flash市場(chǎng)，DRAMeXchange的數(shù)據(jù)顯示，三星、東芝、閃迪、海力士、美光和英特爾幾乎壟斷了全球100%的市場(chǎng)。

　　目前兆易創(chuàng)新仍以Nor Flash技術(shù)為主開展業(yè)務(wù)，而此次并購(gòu)的ISSI雖然DRAM技術(shù)可以進(jìn)入全球第一梯隊(duì)，但是考慮到整個(gè)市場(chǎng)基本被三星、海力士及美光三大廠商壟斷，未來一段時(shí)間，兆易創(chuàng)新想要進(jìn)入DRAM和NAND Flash全球市場(chǎng)第一梯隊(duì)可以說是一件不可能完成的任務(wù)。

　　那么，未來兆易創(chuàng)新可能的出路在哪里呢?

　　首先，盡管明面上兆易創(chuàng)新不像武漢新芯、紫光國(guó)芯具有“集成電路國(guó)家隊(duì)”的身份，也不像福建晉華集成是由地方政府資本支持的國(guó)企，但實(shí)際上兆易創(chuàng)新也并非簡(jiǎn)單由具有“清華啟迪系”背景的實(shí)際控制人朱一明所主導(dǎo)。

　　面新聞查看收購(gòu)ISSI的財(cái)團(tuán)背景，牽頭方為“武岳峰資本”，其財(cái)團(tuán)組成成員中，上海市創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金赫然在列，該基金為上海市政府設(shè)立并按照市場(chǎng)化方式運(yùn)作的政策性基金，同時(shí)收購(gòu)ISSI的另一財(cái)團(tuán)組成成員清芯華創(chuàng)背后則是北京市集成電路產(chǎn)業(yè)基金。而且兆易創(chuàng)新的招股說明書中顯示，當(dāng)初公司發(fā)起人名單中也包括武岳峰資本。可以說，該收購(gòu)符合國(guó)家大力發(fā)展存儲(chǔ)芯片的戰(zhàn)略方向。

　　而如果進(jìn)一步出臺(tái)政策支持存儲(chǔ)芯片的生產(chǎn)與銷售，兆易創(chuàng)新借助ISSI在DRAM方面的技術(shù)是有可能實(shí)現(xiàn)一定程度的進(jìn)口替代，在國(guó)內(nèi)的DRAM市場(chǎng)分到一杯羹。

　　從兆易創(chuàng)新其他業(yè)務(wù)來看，目前公司的NAND Flash技術(shù)由于無任何優(yōu)勢(shì)可言，營(yíng)業(yè)收入占比也非常小，暫時(shí)還看不到任何出路。就Nor Flash技術(shù)來說，盡管兆易創(chuàng)新目前已經(jīng)處于全球第一梯隊(duì)，但行業(yè)總體市場(chǎng)規(guī)模較小。而且目前市場(chǎng)傳聞行業(yè)老三美光有意轉(zhuǎn)讓其業(yè)務(wù)，行業(yè)第四華邦電有意接手，未來一旦成行，其與行業(yè)老大旺宏以及老二賽普拉斯三者可能對(duì)行業(yè)構(gòu)成較大的壟斷格局，兆易創(chuàng)新的市場(chǎng)空間或?qū)⒚媾R被擠壓的命運(yùn)。

　　此外，值得注意的是，2月17日證監(jiān)會(huì)公布的再融資新規(guī)給兆易創(chuàng)新收購(gòu)ISSI帶來了一定的不確定性因素。

　　目前兆易創(chuàng)新并購(gòu)重組及配套融資方案得到董事會(huì)通過，并未獲得證監(jiān)會(huì)受理，因此將按照再融資新規(guī)進(jìn)行。雖然公司的并購(gòu)重組仍按照《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》執(zhí)行，不受影響，但配套融資方面公司存在一定的問題。

　　兆易創(chuàng)新此次擬配套融資股份數(shù)量1282萬(wàn)股，占再融資前總股本的比例為12.82%，并未違反新規(guī)規(guī)定;配套融資期限間隔還繼續(xù)執(zhí)行《重組辦法》等相關(guān)規(guī)則的規(guī)定，因此也未違反規(guī)定;但按新規(guī)“發(fā)行期首日定價(jià)”的規(guī)定，再融資價(jià)格勢(shì)必要進(jìn)行調(diào)整。由于目前兆易創(chuàng)新并未確定發(fā)行期首日，因此最終的定增價(jià)格也難以知曉。在現(xiàn)有公布預(yù)案中價(jià)格已經(jīng)高企的情況下，未來如果價(jià)格因新規(guī)進(jìn)一步提高，確實(shí)對(duì)于已經(jīng)確定的名建致真等10名特定投資者的投資信心是一種考驗(yàn)。

　　值得一提的是，首次公開發(fā)行股票數(shù)量?jī)H為2500萬(wàn)股，發(fā)行后總股本僅為1億股的兆易創(chuàng)新登陸的是上海交易所的主板市場(chǎng)。兆易創(chuàng)新實(shí)際控制人朱一明在此前接受采訪時(shí)表示，國(guó)內(nèi)的芯片行業(yè)在國(guó)際上發(fā)展比較小，上市公司也比較少，未來發(fā)展空間比較大，所以公司希望能夠成為芯片行業(yè)的藍(lán)籌股，這是他們選擇上交所的原因。

　　從實(shí)際控制人的表態(tài)中不難看出，兆易創(chuàng)新對(duì)于未來實(shí)現(xiàn)存儲(chǔ)芯片進(jìn)口替代、成長(zhǎng)為幾百億甚至上千億市值的藍(lán)籌企業(yè)還是充滿了信心。如果此次并購(gòu)ISSI成功，兆易創(chuàng)新將成為國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)芯片領(lǐng)域的平臺(tái)類上市公司，未來可以在資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期支持下，打開新的融資渠道去參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)。不過在目前海外先進(jìn)存儲(chǔ)芯片技術(shù)并購(gòu)收緊的大背景下，兆易創(chuàng)新拿下ISSI之后大概率重點(diǎn)發(fā)展的DRAM市場(chǎng)，仍需突破國(guó)際巨頭壟斷，未來之路依舊任重道遠(yuǎn)。