為什么我認(rèn)為小米最多值900億美金

　　大概今年年初，小米曝出以2000億美金估值上市的新聞;不久后迅速改口，聲稱已選定IPO承銷商，估值為1000億美金;而最近新聞報(bào)道又改口了，估值調(diào)整為800億美金～1000億美金。

　　毫無疑問，此類種種，行調(diào)整估值之名，實(shí)打造上市之勢(shì)，公關(guān)套路的成分居多。而我想知道的是：這家公司到底值多少錢?如何科學(xué)地給予一個(gè)大概的估值?結(jié)合最近一年的學(xué)習(xí)和思考，我盡可能通俗地還原自己對(duì)小米估值的認(rèn)識(shí)。

　　在進(jìn)行今天的估值前，我們先思考這三個(gè)與估值相關(guān)的問題：

　　如何分別給一斤蔬菜、魚肉、雞肉、豬肉和牛肉定價(jià)(估值)?

　　假如你要買一套商品房，你如何確定你愿意出多少錢買這套商品房?

　　假如學(xué)校對(duì)面開了一家餐廳，你作為投資人，愿意對(duì)這家餐廳給予多大的估值，并合伙入股呢?估值過程是如何進(jìn)行的?

　　一

　　在日常生活中，人們大都知道食品的大致價(jià)值區(qū)間。一般情況下，我們會(huì)認(rèn)為，蔬菜<魚肉<豬肉<牛肉。由于心中有一個(gè)價(jià)值的秤，我們很少有被騙的時(shí)候，買東西也是基于自己的生活經(jīng)驗(yàn)。此外，還有一個(gè)特點(diǎn)，你去菜市場(chǎng)或者超市看看，價(jià)格每天都會(huì)變化。因此短期的需求供給，會(huì)影響價(jià)格。

　　在第一個(gè)問題中，大家可以明白，大部分商品都有一個(gè)內(nèi)在價(jià)值，也就是你心中對(duì)這些食品，都自然而然地有一桿衡量其價(jià)值的秤。

　　準(zhǔn)確來說，你不會(huì)以豬肉價(jià)格，買一斤白菜;也不會(huì)以牛肉價(jià)格，買一斤豬肉。如果你發(fā)現(xiàn)魚肉的價(jià)格，低于白菜，你會(huì)買上一些。價(jià)值的秤，自然會(huì)觸發(fā)你接下來的行為：買入或者不買入。

　　但我們觀察到，食品價(jià)格每天都會(huì)波動(dòng)，這又源自短期的需求供給、人的情緒波動(dòng)等等。我想表達(dá)的就是小米的內(nèi)在價(jià)值，并不是一個(gè)確定的數(shù)字，就如同薛定諤的貓，真實(shí)存在，你能感受到，而且是波動(dòng)的。

　　此外我想強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)是，大眾對(duì)蔬菜肉類，由于生活中經(jīng)常接觸，所以我們能夠?qū)λ鼈冇幸粋€(gè)大致的估值(定價(jià))。但小米由于是這種初級(jí)模型的復(fù)雜化，平時(shí)大家也很少思考企業(yè)價(jià)值是多少，所以我們?cè)u(píng)估企業(yè)價(jià)值的這桿秤，是非常模糊的。

　　但是我們一定能夠確定，小米再怎么估值，也不可能高過阿里騰訊，同樣也不會(huì)低過魅族錘子。這就如同一般魚肉的價(jià)格不會(huì)高過牛肉的價(jià)格，也不會(huì)低過白菜的價(jià)格。

　　二

　　再來看第二個(gè)問題。我相信，大部分人在買房子的時(shí)候，不會(huì)去計(jì)算這房子的絕對(duì)價(jià)值(從購(gòu)地成本、土地稅金、建筑材料、人工成本、營(yíng)銷費(fèi)用等來核算)，而是更多地去參考同地區(qū)的房?jī)r(jià)。當(dāng)然，也會(huì)考慮是否學(xué)區(qū)、交通便利程度、附近商場(chǎng)購(gòu)物便利性、戶型、朝向、物業(yè)、開發(fā)商等等因素。這就引發(fā)了我們第二個(gè)問題：如何進(jìn)行相對(duì)估值法。

　　正常情況下，我們的估價(jià)都是看同一地區(qū)、類似地段、相同批次房子的價(jià)格，尤其是最近成交價(jià)格。其中的參考因素包括是否學(xué)區(qū)、戶型、朝向、物業(yè)等。

　　當(dāng)然，還有一個(gè)因素是你對(duì)大的宏觀環(huán)境、市場(chǎng)景氣程度等等的分析，這些也是變量因素。

　　在這個(gè)過程中，你是通過相似對(duì)比的方式，給予一套房的估價(jià)?，F(xiàn)在回歸到小米身上，我們顯然也會(huì)進(jìn)行相似對(duì)比估值，比如以蘋果公司、格力、美的和聯(lián)想等公司，進(jìn)行相似對(duì)比。

　　因此，假如你用互聯(lián)網(wǎng)估值方式給小米估值，就好像給北京通州地區(qū)房?jī)r(jià)估價(jià)的時(shí)候，卻對(duì)比了北京二環(huán)的房?jī)r(jià)，這是極其不恰當(dāng)?shù)?。即便這套房在通州市政府門口、離地鐵也就在三百米，但以這個(gè)方式估價(jià)誤差極大。把小米作為電器制造業(yè)或者商品零售行業(yè)估值，才是比較恰當(dāng)?shù)?。即便不合適，也不過是北京東二環(huán)和西二環(huán)的比較而已。

　　這個(gè)環(huán)，就是一個(gè)標(biāo)桿計(jì)量單位，錯(cuò)不得。

　　三

　　第三個(gè)問題，如何給一家餐廳估值?這是一個(gè)絕對(duì)估值的問題了，你需要知道這家餐館最近一年、每個(gè)季度的收入情況、成本費(fèi)用情況，然后大概知道每個(gè)季度掙多少錢。

　　由于我是學(xué)財(cái)會(huì)出身，以前對(duì)于這類問題，總是按照理想化模型估值。比如這樣的：

　　這就是一般財(cái)務(wù)人員或者券商投行人士的收入預(yù)測(cè)圖吧。反正一般收入預(yù)測(cè)，是沒有向下的。但如果翻一翻最近幾年的企業(yè)實(shí)際收入情況，自己都會(huì)笑，理想和實(shí)際的差距太大，非?；?。

　　想想過去的我，也是這么干的，比如它今年增長(zhǎng)40%，明年也是40%，后年也是大概如此。當(dāng)然，現(xiàn)在我不這么想了。現(xiàn)在我的估值思路，以學(xué)校門口的餐廳為例，基本流程是這樣的：

　　1.學(xué)校處在幾線城市，學(xué)生的平均消費(fèi)水平如何，每個(gè)月在餐飲消費(fèi)支出多少?

　　這是在了解行業(yè)發(fā)展階段、行業(yè)發(fā)展水平和前景。比如2000年左右的PC互聯(lián)網(wǎng)行業(yè) VS 2010年左右的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和智能手機(jī)行業(yè);十年前的電腦行業(yè) VS 現(xiàn)在的智能手機(jī)行業(yè)。

　　不同的階段，對(duì)應(yīng)著不同的行業(yè)前景。在行業(yè)爆發(fā)期，會(huì)吸引著很多淘金者。例如熟悉的智能手機(jī)行業(yè)，先不列舉早起的參與者和國(guó)際廠商，當(dāng)時(shí)單國(guó)內(nèi)就有小米、魅族、聯(lián)想、華為、中興、TCL、海爾、OV、錘子、一加、酷派、樂視、360等等;而現(xiàn)階段呢，國(guó)內(nèi)就剩華為、小米和OV這三家了。智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)紅利期，已經(jīng)沒了，因此分析結(jié)果會(huì)有所不同。

　　需求程度、競(jìng)爭(zhēng)程度，會(huì)直接影響企業(yè)的收入及利潤(rùn)的變化情況(在北京五道口金融學(xué)院門口的餐廳，與三線城市的學(xué)校門口餐廳，收入、費(fèi)用等區(qū)別很大)。

　　2.學(xué)校門口的這條街，大致有多少家餐廳?

　　這是在分析行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局。

　　就像上面分析的那樣，當(dāng)行業(yè)遍地都是參與者時(shí)，井噴爆發(fā)期，有人掙錢，有人跑馬圈地，有人想順勢(shì)撈一把，有人想建立事業(yè)。競(jìng)爭(zhēng)的強(qiáng)度，直接影響收益。

　　比如學(xué)校門口就兩家餐廳和學(xué)校門口二十家餐廳，生意好做程度截然不同。