ADI并購MAXIM，模擬半導(dǎo)體寡頭格局已定

從流言傳出到交易大體成功，ADI收購MAXIM的交易似乎僅僅用了不到20個小時，209.1億美元的交易額，相比前一交易日收盤時MAXIM市值170億溢價大約23%，算是一個比較合理的范圍。受此影響，MAXIM的股價13日美國時間開盤上漲了13%，但是距離消息流出的交易溢價23%似乎還有不小的距離。

如此迅捷的交易，要說沒有幾年前收購未成功的原因，估計很多人也不會相信。據(jù)傳幾年前ADI就希望收購MAXIM，但受到了山東某設(shè)備廠的背后阻撓，此交易未能成功。此消息未經(jīng)證實，但這次ADI下手穩(wěn)準(zhǔn)狠，估計總算是得償所愿了。在整合完之前收購的linear（據(jù)說當(dāng)年收購MAXIM未成的備胎計劃轉(zhuǎn)了正）之后，時隔三年ADI再次出手，終于拿下當(dāng)年心儀的目標(biāo)，鞏固自己在模擬市場第二的位置，并且從某種程度上縮短了和第一名TI的差距。

可以說，MAXIM這家公司從幾年前就陷入了被收購的流言中，幾乎每年都會有人分析他可能被收購，但看著自己身邊的體量相當(dāng)?shù)男』锇橐粋€個嫁作他人婦，自己心里是不是有點恨嫁就不好琢磨了。畢竟以MAXIM的體量規(guī)模，不上不下的真是有點尷尬，說小吧，也算模擬前十，但距離前幾位差距很大，說大吧，身后的模擬廠商多數(shù)都是模擬數(shù)字雙開花，有數(shù)字頂著營收大頭，整體收入規(guī)模都比自己大很多。當(dāng)模擬工藝在2018年開始逐步淘汰6寸，并且8寸向12寸產(chǎn)能轉(zhuǎn)移趨勢日漸明顯之際，MAXIM的規(guī)模很難支撐自己的12寸廠，未來的模擬成本方面將處于劣勢，抱大腿自然是最好的選擇。

而對ADI來說，通過收購Linear拿下的高性能模擬和電源市場，但是在消費級電源市場明顯跟最主要對手TI還有很大差距，市場上最好的能買下來的消費級電源市場表現(xiàn)比較好的就是MAXIM了，這算是補(bǔ)上了自己非常關(guān)鍵的一環(huán)。從某種角度，雙方合并后模擬方面的業(yè)務(wù)營收大概接近7B，約為領(lǐng)頭羊TI的70%，比之前ADI僅為對手50%要拉近了很多。但ADI和MAXIM還有部分模擬和電源業(yè)務(wù)比較重合，未來整合后的營收不會是簡單的疊加，還會有所損失。這也是為何今日開盤股價上ADI有個明顯的下滑，說明市場上預(yù)期此次并購短期內(nèi)會在利潤方面給ADI帶來不小的壓力。畢竟210億支出不算小數(shù)目了，ADI自己的市值也不過450億左右。在普遍泛著綠光的今日半導(dǎo)體板塊中，下跌近4%的ADI有點耀眼。 

反觀ADI想要追趕的競爭對手TI，股價表現(xiàn)堅挺，今日漲幅也不錯，沒有受到身后競爭對手合并帶來的影響，穩(wěn)固著自己半導(dǎo)體前六的市值位置。

筆者私以為未來短期內(nèi)（2-3年）50億美元級的模擬半導(dǎo)體（非模數(shù)混合廠商）交易可能很難出現(xiàn)，即使出現(xiàn)也會是市值高，但營收不夠高的新興企業(yè)，除此之外市場上比較可能的目標(biāo)僅僅剩下一個Qorvo。經(jīng)歷了近10年的模擬半導(dǎo)體并購浪潮短期內(nèi)將告一段落，我們不妨就此回顧這以TI收購NS開始，到現(xiàn)在ADI收購MAXIM終止的十年并購浪潮。

這張2019年的模擬半導(dǎo)體排名表不知道未來是否還會有新的變化？

2011年TI以65億巨資收購昔日硅谷巨頭國家半導(dǎo)體NS，模擬霸主就此誕生，2011年也是TI徹底告別無線業(yè)務(wù)的階段性起點，此次收購奠定了其模擬+嵌入式的全新戰(zhàn)略。

ADI方面收購的比較多，比較重要的收購包括2014年超過20億美元收購射頻微波領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)Hittite，2016年148億收購Linear，以及現(xiàn)在的210億收購MAXIM。當(dāng)然其中還有很多像收購時鐘新興公司Multigig這樣的小交易。

英飛凌是現(xiàn)在的模擬半導(dǎo)體第三位，德國人也沒閑著，先后在2014年30億收購IR鞏固自己的功率器件領(lǐng)導(dǎo)地位，接著2019年百億收購Cypress，雖然這家數(shù)字業(yè)務(wù)更大一些，但這家公司五年內(nèi)先后曾收購Spansion，Ramtron和博通的WiFi,藍(lán)牙和Zigbee無線技術(shù)部門，模擬和存儲技術(shù)都是很好的補(bǔ)充。

第四名ST作為歐盟國企表現(xiàn)比較中規(guī)中矩，很少進(jìn)行大規(guī)模的資本支出。Skyworks和NXP動靜也不大，NXP進(jìn)行一些小收購的同時還有小出售，當(dāng)然最值得關(guān)注的還是高通博通NXP的三家連環(huán)收購泡湯，拿了40億的NXP似乎最后是唯一獲利者。當(dāng)然如果深究的話，當(dāng)年的模擬廠商Avago兩次蛇吞象先后拿下LSI和博通，并且只差一步吞下高通，現(xiàn)在只是很難在模擬排名中看到名字罷了。

第八名安森美也沒閑著，1999年安森美從MOTOROLA分拆出來，主要產(chǎn)品線包括模擬IC、標(biāo)準(zhǔn)及先進(jìn)邏輯IC、分立小信號及功率器件。經(jīng)歷了多次并購后，在2016年以24億收購了硅谷傳奇Fairchild（飛兆，也就是曾經(jīng)的仙童），一躍成為全球第二大電源半導(dǎo)體企業(yè)。同時他們2019年還收購了GF收自IBM的一家晶圓廠。

第九名以MCU起家的Microchip則是2012近10億收購了嵌入式企業(yè)SMSC，2015年收購模擬混合信號企業(yè)Micrel，在2016年一波三折的以35.6億收購了Atmel這家數(shù)字占主要但模擬也不差的FPGA企業(yè)，隨后一年多在2018年更是以接近84億的價格并購了高性能模擬企業(yè)Microsemi，有趣的是Microsemi也是在短短幾年時間里收購了Actel，Zarlink和PMC-Sierra等模數(shù)兼?zhèn)涞陌雽?dǎo)體企業(yè)，這些企業(yè)最終都?xì)w屬了Microchip旗下，讓這家數(shù)字公司躍升到全球前十模擬巨頭。

第十名瑞薩也是并購諸多美國企業(yè)的日本嵌入式巨頭，在模擬領(lǐng)域他們先后以32億在2015年收購模擬電源企業(yè)Intersil，以67億美元在2018年收購模擬和時鐘巨頭IDT，IDT在被收購之前則是先后并購多家模擬小公司。

至此，全球模擬半導(dǎo)體市場基本上已經(jīng)完成了徹底重組，很難看到總體營收少于30億的企業(yè)出現(xiàn)在模擬榜前九的位置了，值得注意的是，因為模擬半導(dǎo)體的IDM屬性，所以以上這些企業(yè)全部都不是Fabless，而制造的門檻只會讓模擬半導(dǎo)體巨頭的壟斷格局更為加劇。未來除非有巨型交易出現(xiàn)，模擬半導(dǎo)體的格局基本就這樣確定了。后面我們會為大家詳細(xì)解讀ADI收購MAXIM后，是否會威脅到TI的模擬老大位置。