歌爾股份2020上半年毛利率逐步改善，盈利后勁夠足

8月20日晚，全球電子制造業(yè)龍頭之一的歌爾股份（002241.sz）披露2020年上半年業(yè)績(jī)報(bào)告。報(bào)告顯示，當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入1，557,302萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)14.71%，凈利潤(rùn)78,074萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)49.05%，基本每股收益盈利0.25元，同比增長(zhǎng)56.25%。

業(yè)內(nèi)人士指出，上半年疫情及外部環(huán)境對(duì)電子行業(yè)也帶來(lái)不小的沖擊，復(fù)工延遲、下游產(chǎn)業(yè)鏈消費(fèi)需求萎縮等，企業(yè)能在逆勢(shì)中保持增長(zhǎng)，也表現(xiàn)出充分的抗壓能力和十足的盈利后勁。

值得一提的是中期業(yè)績(jī)報(bào)告中，歌爾股份各業(yè)務(wù)毛利率同比均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，這與2019同期相比，精密零組件毛利率、智能聲學(xué)整機(jī) 、智能硬件毛利率分別增長(zhǎng)1.49% 、2.64% 和1.82% 。驗(yàn)證了機(jī)構(gòu)此前對(duì)公司毛利率增長(zhǎng)的預(yù)期。

據(jù)中金公司研報(bào)顯示，歌爾股份2019年毛利率為15.4%，對(duì)2020-2025年毛利率預(yù)測(cè)分別為16.8%、16.9%、17.0%、17.1%、17.2%、17.3%。整體凈利率從2018年的3.6%到2025年有望超過6.6%。

從機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)看，歌爾股份相較同業(yè)，毛利率及凈利率呈現(xiàn)穩(wěn)步上升態(tài)勢(shì)，已進(jìn)入上行空間。其毛利率的改善，在財(cái)報(bào)中也找到了成因端倪。同時(shí)，我們也發(fā)現(xiàn)財(cái)報(bào)中公司對(duì)2020年1月-9月的營(yíng)業(yè)收入預(yù)計(jì)公司累計(jì)凈利潤(rùn)的預(yù)計(jì)將有70%-90%增長(zhǎng)，同樣可見公司對(duì)未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)充滿信心。

戰(zhàn)略落地，營(yíng)收規(guī)模快速擴(kuò)張 

歌爾股份近年來(lái)堅(jiān)持“零件+成品”戰(zhàn)略，在無(wú)線耳機(jī)、ARVR、智能手表等成品業(yè)務(wù)持續(xù)突破，成效顯著。從財(cái)報(bào)看，2020年上半年?duì)I業(yè)收入1,557,302萬(wàn)元，主要業(yè)務(wù)板塊中，智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)為650,838萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)25.09%；精密零組件業(yè)務(wù)為496,929萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)26.20%。

可以看出，智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)為公司提供了主要貢獻(xiàn)。得益于2020年上半年TWS耳機(jī)市場(chǎng)需求旺盛，同時(shí)公司產(chǎn)線良率穩(wěn)步提升，帶動(dòng)公司營(yíng)收大幅增長(zhǎng)。市場(chǎng)咨詢機(jī)構(gòu)Futuresource預(yù)計(jì)，2020年全球TWS耳機(jī)出貨量為1.86億支，到2024年增長(zhǎng)到6.06億支，2020年至2024年復(fù)合年均增長(zhǎng)率為34.3%?；诟锠栐诼晫W(xué)零組件方面的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，歌爾2004年起便開始布局耳機(jī)、藍(lán)牙耳機(jī)業(yè)務(wù)，2013年開始，歌爾與國(guó)際知名品牌客戶一同進(jìn)行智能藍(lán)牙耳機(jī)的開發(fā)， 2019年逐步釋放TWS耳機(jī)產(chǎn)能，并持續(xù)加大TWS耳機(jī)產(chǎn)線建設(shè)，目前公司在TWS耳機(jī)領(lǐng)域已經(jīng)具備軟硬件一體化開發(fā)的核心技術(shù)，可提供從結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、天線設(shè)計(jì)、音頻IC 集成、傳感器集成到嵌入式系統(tǒng)集成的一站式解決方案，產(chǎn)能配置充足，產(chǎn)線良率持續(xù)改善，且精密零部件自制比例穩(wěn)步提升，已經(jīng)在TWS市場(chǎng)的占領(lǐng)了顯著地位。

受疫情影響，消費(fèi)者對(duì)健康和健身的關(guān)注度提升，Apple、華為、小米等廠商將利用在智能可穿戴產(chǎn)品上的醫(yī)療健康技術(shù)，持續(xù)推出滿足消費(fèi)者需求的新產(chǎn)品，促進(jìn)智能可穿戴市場(chǎng)不斷增長(zhǎng)。而據(jù)市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)IDC預(yù)測(cè)，2020年全球智能可穿戴出貨1.56億支，2023年將達(dá)到2.28億支，2020年至2024年復(fù)合增長(zhǎng)率為10%。由此想見，歌爾股份對(duì)于可穿戴設(shè)備的業(yè)務(wù)布局，已為其搶占先發(fā)優(yōu)勢(shì)，有望受益市場(chǎng)空間實(shí)現(xiàn)營(yíng)收規(guī)模的大幅增長(zhǎng)。

“專利狂”不減研發(fā)創(chuàng)新，筑牢業(yè)績(jī)?cè)鏊俸蠖?/strong>

報(bào)告可見，歌爾股份在TWS、VRAR以及可穿戴業(yè)務(wù)方面能夠借助市場(chǎng)風(fēng)口抓住市場(chǎng)機(jī)遇集中發(fā)力，獲得爆發(fā)性業(yè)績(jī)突破，多因公司此前的業(yè)務(wù)布局及前期的研發(fā)硬核實(shí)力。

數(shù)據(jù)顯示，2020年上半年，歌爾股份研發(fā)投入105,702萬(wàn)元。目前公司累計(jì)申請(qǐng)超過20000項(xiàng)發(fā)明專利，專利授權(quán)量超過10000項(xiàng)，其中中國(guó)發(fā)明專利授權(quán)率超過85%，國(guó)外發(fā)明專利授權(quán)率超過90%。此前，在中國(guó)電子元件行業(yè)協(xié)會(huì)信息中心發(fā)布的《2019年中國(guó)電子元件行業(yè)研發(fā)實(shí)力排行榜》中，歌爾股份以2615項(xiàng)專利拔得頭籌，被外界稱為“專利狂”。

歌爾股份已連續(xù)四年獲得中國(guó)電子元器件企業(yè)百?gòu)?qiáng)研發(fā)實(shí)力第一名。自2004年陸續(xù)在青島、北京、上海、南京、深圳、臺(tái)灣、西安以及海外設(shè)立了多個(gè)研發(fā)中心，與清華大學(xué)、浙江大學(xué)、中科院、日本東北大學(xué)、美國(guó)斯坦福大學(xué)等國(guó)內(nèi)外知名高校和科研機(jī)構(gòu)建立長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，形成了綜合性、合作性技術(shù)研發(fā)平臺(tái)。

目前，歌爾已在歐洲擁有聲學(xué)研發(fā)中心，在全球建有多個(gè)，在聲學(xué)、工業(yè)設(shè)計(jì)、軟件開發(fā)、電子設(shè)計(jì)、天線、以及前沿算法方面獨(dú)立的研發(fā)能力，尤其在聲學(xué)算法方面，已開發(fā)智能揚(yáng)聲器處理，聲學(xué)降噪的麥克風(fēng)陣列，ANC數(shù)字混合降噪算法，音效增強(qiáng)及3D音效等多個(gè)前沿音效算法。

2020年上半年，歌爾股份在聲學(xué)標(biāo)準(zhǔn)制定、麥克風(fēng)及揚(yáng)聲器也有重要研發(fā)成果。如：聲學(xué)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)《IEC 63034 Microspeakers(微型揚(yáng)聲器)》標(biāo)準(zhǔn)發(fā)布、歌爾躋身全球MEMS廠商前十（中國(guó)唯一）、歌爾FRC揚(yáng)聲器模組業(yè)內(nèi)首次實(shí)現(xiàn)商用等。

VR/AR 崛起態(tài)勢(shì)凸顯 業(yè)績(jī)支撐力漸強(qiáng)

根據(jù)各機(jī)構(gòu)研報(bào)顯示，未來(lái)AR/VR業(yè)務(wù)將逐漸呈現(xiàn)出崛起態(tài)勢(shì)。

歌爾是全球VR/AR行業(yè)中的先行者之一，自2012年開始VR領(lǐng)域內(nèi)的研發(fā)工作，2016年進(jìn)入AR領(lǐng)域，同全球知名客戶一起完成了多款明星產(chǎn)品的研發(fā)和量產(chǎn)上市；在全球中高端VR頭顯以及AR頭顯產(chǎn)品出貨量均位居行業(yè)前列。但近年來(lái)受AR/VR市場(chǎng)還尚未成熟，也使得歌爾的AR/VR業(yè)務(wù)發(fā)展面臨一定挑戰(zhàn)。

但隨著5G時(shí)代的臨近，歌爾股份的VR/AR業(yè)務(wù)將有望進(jìn)入高成長(zhǎng)通道。目前，歌爾股份已經(jīng)和頭部的VR/AR玩家品牌方形成了穩(wěn)定的合作，另外，公司在今年一季度和高通共同推出全球首款支持5G 的擴(kuò)展現(xiàn)實(shí)（XR）參考設(shè)計(jì)。 

市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)IDC預(yù)測(cè)，2020年VR/AR總出貨量達(dá)710萬(wàn)臺(tái)，到2024年總出貨量達(dá)7670萬(wàn)臺(tái)，2020年至2024的年復(fù)合增長(zhǎng)率為81.5%；與此同時(shí)，基于VR/AR頭顯的光學(xué)零件市場(chǎng)也將迎來(lái)高速增長(zhǎng)，將直接受惠具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)。