臺(tái)積電營(yíng)收將超英特爾 短期內(nèi)毫無(wú)反超的可能

很難再回第一的英特爾

雖然英特爾這兩年似乎習(xí)慣了自己不再是獨(dú)占No.1，但三星的營(yíng)收極不穩(wěn)定讓英特爾始終保有奪回第一的機(jī)會(huì)，畢竟三星2018年達(dá)到了可怕的759億美元營(yíng)收，但是2019年驟降到522億，直到2021才重回760億，而英特爾的營(yíng)收則是穩(wěn)扎穩(wěn)打持續(xù)增加。可是這次臺(tái)積電的超越，和三星的超越最大的不同之處在于，臺(tái)積電的營(yíng)收增長(zhǎng)非常穩(wěn)定，除非出現(xiàn)很大的技術(shù)變革，幾乎不會(huì)留給英特爾再超越的機(jī)會(huì)。

按照雙方一季度披露的財(cái)報(bào)，英特爾第一財(cái)季營(yíng)收為183.5億美元，與2021年同期的197億美元相比下降7%；凈利潤(rùn)為81億美元，與2021年同期的34億美元相比增長(zhǎng)141%；按照美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（US GAAP）調(diào)整后凈利潤(rùn)為36億美元，與2021年同期的55億美元相比下降35%。值得注意的是，由于第一財(cái)季數(shù)據(jù)表現(xiàn)未達(dá)預(yù)期，第二季度營(yíng)收和利潤(rùn)預(yù)測(cè)也比較保守，英特爾股價(jià)在盤后交易中一度下跌4%。反觀臺(tái)積電方面，初步公布的2022年第一季度的營(yíng)收，顯示收入達(dá)到了4910.8億新臺(tái)幣，相比2021年同期增長(zhǎng)了35.5%。確認(rèn)以美元計(jì)算的最終數(shù)據(jù)，一季度收入應(yīng)為175.7億美元，同比增長(zhǎng)36.0%，環(huán)比增長(zhǎng)11.6%。可以說(shuō)一季度雙方的差距已經(jīng)僅有7億美元，如果考慮雙方的營(yíng)收增長(zhǎng)變化，二季度報(bào)表出來(lái)的時(shí)候，臺(tái)積電很可能會(huì)與英特爾平起平坐，照這個(gè)趨勢(shì)等到2022年底，雙方誰(shuí)的年?duì)I收更高真的很難預(yù)測(cè)。

憑借著在工藝上的領(lǐng)先，以及最近代工業(yè)務(wù)的火爆，占了全球半數(shù)以上代工市場(chǎng)份額以及60%以上的7nm及以下芯片制造的市場(chǎng)份額，臺(tái)積電的營(yíng)收未來(lái)幾年必然持續(xù)看漲。雖然英特爾的營(yíng)收始終保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)，不過(guò)面對(duì)幾乎兩倍于自己增長(zhǎng)速度的臺(tái)積電，英特爾短期內(nèi)很難看到超越臺(tái)積電營(yíng)收的機(jī)會(huì)。

微妙的競(jìng)爭(zhēng)合作關(guān)系

相比于營(yíng)收，英特爾在市值方面很早就相繼被超越臺(tái)積電和NVIDIA超越，甚至去年被合并完成的老對(duì)手AMD實(shí)現(xiàn)了超越，表明資本市場(chǎng)對(duì)Intel業(yè)務(wù)發(fā)展的看低，不過(guò)英特爾自己的營(yíng)收表現(xiàn)反而持續(xù)亮眼，始終保持著超過(guò)行業(yè)平均值的增長(zhǎng)速度。只是這次臺(tái)積電在營(yíng)收方面的超越，似乎對(duì)英特爾的影響會(huì)更大一些，因?yàn)樗坪踉谟⑻貭柕膽?zhàn)略目標(biāo)中，臺(tái)積電成為了最優(yōu)先的對(duì)標(biāo)競(jìng)爭(zhēng)者，雙方在多個(gè)戰(zhàn)場(chǎng)短兵相接，卻又在部分領(lǐng)域緊密合作，未來(lái)雙方的關(guān)系走向也非常值得關(guān)注。

在合作方面，除先進(jìn)工藝CPU和配套芯片組外，英特爾的部分產(chǎn)品線一直交給臺(tái)積電代工，而新上馬的獨(dú)立顯卡部分也是臺(tái)積電操刀生成，未來(lái)的英特爾最先進(jìn)CPU甚至可能大部分轉(zhuǎn)交臺(tái)積電代工生產(chǎn)，這意味著英特爾不得不依靠臺(tái)積電的先進(jìn)工藝保持自己的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。但另一方面，英特爾CEO基辛格的IDM2.0戰(zhàn)略主打的就是重新塑造英特爾的工藝優(yōu)勢(shì)以及強(qiáng)化代工業(yè)務(wù)，隨著近年來(lái)的半導(dǎo)體缺貨風(fēng)波，英特爾也逐步認(rèn)識(shí)到代工市場(chǎng)的旺盛商機(jī)，鑒于除了三星和臺(tái)積電之外，只有英特爾會(huì)前進(jìn)到7nm以下工藝節(jié)點(diǎn)，英特爾的先進(jìn)制造優(yōu)勢(shì)完全可以開(kāi)放給代工市場(chǎng)，哪怕成為部分fabless的第二選擇，也會(huì)收益頗豐，這對(duì)攤薄英特爾的研發(fā)成本來(lái)說(shuō)至關(guān)重要（當(dāng)英特爾都開(kāi)始獨(dú)自負(fù)擔(dān)不起半導(dǎo)體工藝的研發(fā)……）。一個(gè)典型的消息就是英特爾和高通聯(lián)手正在研發(fā)20埃米的工藝，目的就是希望借聯(lián)合研發(fā)的機(jī)會(huì)搶奪先進(jìn)工藝客戶，而高通目前是三星最大的先進(jìn)工藝客戶，并且部分產(chǎn)品也會(huì)選擇臺(tái)積電代工。另一個(gè)可能是蘋果，雖然英特爾基本上已經(jīng)失去了蘋果這個(gè)最頂級(jí)的單一客戶，但并不意味著英特爾沒(méi)有機(jī)會(huì)在代工的戰(zhàn)場(chǎng)重新拿回來(lái)這個(gè)客戶。畢竟蘋果一直希望獨(dú)占一條產(chǎn)線的訴求臺(tái)積電遲遲不肯滿足，而英特爾似乎并不介意以此為目標(biāo)爭(zhēng)取蘋果的訂單，未來(lái)會(huì)如何將取決于英特爾的工藝追趕速度。

當(dāng)然比起這些技術(shù)方面的較量，雙方在另一個(gè)戰(zhàn)場(chǎng)則是全面開(kāi)戰(zhàn)，這個(gè)戰(zhàn)場(chǎng)就是美國(guó)政府的資金支持。隨著臺(tái)積電計(jì)劃在美國(guó)本土設(shè)廠并獲得巨額資金支持，一直享受美國(guó)財(cái)政扶持的英特爾自然第一個(gè)表達(dá)不滿。如果坐視臺(tái)積電依靠美國(guó)政府的資金扶持的美國(guó)工廠不斷壯大，必然會(huì)持續(xù)影響英特爾爭(zhēng)取到政府資金的額度，同時(shí)可能減緩英特爾在工藝上追趕臺(tái)積電的步伐。更重要的是，英特爾代工的第一大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)就是可以在美國(guó)本土生產(chǎn)，這對(duì)很多美國(guó)fabless公司來(lái)說(shuō)一方面溝通距離更近，另一方面則是符合美國(guó)的軍用器件本土制造的標(biāo)準(zhǔn)。一旦臺(tái)積電美國(guó)工廠運(yùn)作起來(lái)，這兩個(gè)優(yōu)勢(shì)都將蕩然無(wú)存，必然會(huì)影響英特爾的IDM2.0戰(zhàn)略的整體執(zhí)行。

技術(shù)外衣下的金錢游戲

在35年前臺(tái)積電剛剛成立之初，很少有人會(huì)想到這樣一家公司的年?duì)I收很可能會(huì)第一個(gè)突破800億美元大關(guān)，并且成為半導(dǎo)體市值和營(yíng)收雙霸主。同樣是當(dāng)年參與建立的fabless模式的各個(gè)半導(dǎo)體廠商也很難預(yù)見(jiàn)到，終有一天半導(dǎo)體市場(chǎng)的掌控權(quán)將由代工廠來(lái)把控。不過(guò)回過(guò)頭來(lái)想一想其實(shí)也沒(méi)什么難理解的，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)雖然是高科技產(chǎn)業(yè)，但終究離不開(kāi)資本投入才是硬道理的邏輯，作為近些年研發(fā)和資本投入最大的制造領(lǐng)域而言，他們扮演半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的主角本來(lái)就是順理成章的事情。

因應(yīng)疫情帶來(lái)的歷史級(jí)產(chǎn)能不足并不是臺(tái)積電營(yíng)收快速增長(zhǎng)的推手，技術(shù)上的領(lǐng)先才是真正的成功之匙。從2010年落后英特爾8-12月工藝到2020年實(shí)現(xiàn)對(duì)英特爾工藝12個(gè)月左右的領(lǐng)先，這10年間臺(tái)積電的資本投入雖然比不上英特爾，但一方面得益于公司研發(fā)策略的穩(wěn)健，另一方面則是資本投入全部集中在制造領(lǐng)域。反觀英特爾，從手機(jī)SoC到Android yes！，從可穿戴到創(chuàng)客，從BU頻繁重組到Quark內(nèi)核的曇花一現(xiàn)，高額投入下半途而廢的諸多戰(zhàn)略和第一個(gè)中途黯然離職的CEO，雖然公司保持了營(yíng)收的穩(wěn)步增長(zhǎng)，但喪失了最引以為傲的制造優(yōu)勢(shì)，最明顯的反應(yīng)就是股價(jià)缺乏強(qiáng)有力的支撐，隨后帶來(lái)的必然是被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的全面反超。

當(dāng)然英特爾并不是沒(méi)有機(jī)會(huì)重新?lián)屨純?yōu)勢(shì)，但最根本的前提就是在工藝上重新建立對(duì)臺(tái)積電的優(yōu)勢(shì)，并且IDM2.0戰(zhàn)略下的代工業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展。依據(jù)英特爾多年的工藝研發(fā)技術(shù)積累以及對(duì)多種金屬材質(zhì)的研究經(jīng)驗(yàn)，特別是鈷合金這種拖累了英特爾工藝進(jìn)展但很可能更適用于1nm以下工藝的連接材料的突破性進(jìn)展，未來(lái)幾年英特爾依然保留追趕上臺(tái)積電的機(jī)會(huì)。但從經(jīng)濟(jì)角度，以筆者估計(jì)，英特爾在不擴(kuò)大委托臺(tái)積電代工份額的基礎(chǔ)上，需要至少搶到13-16%的代工市場(chǎng)份額才有機(jī)會(huì)和臺(tái)積電保持在制造領(lǐng)域的投資勢(shì)均力敵。這幾乎相當(dāng)于現(xiàn)在三星的代工總份額，或者第三第四大代工廠——聯(lián)電和格羅方德代工業(yè)務(wù)的總和。很明顯，要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，最基本的就是要砸錢。

不管如何，臺(tái)積電的成功，讓我們?cè)俅握J(rèn)識(shí)的半導(dǎo)體依然是資本巨頭的天下，這對(duì)中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)并不是壞消息，畢竟我們手握足夠資本投入的前提下，是有機(jī)會(huì)依靠強(qiáng)力的資金支持快速縮小與國(guó)際先進(jìn)水平的差距的，當(dāng)然這里的資本投入是真真正正的穩(wěn)步投資半導(dǎo)體的資金，而不是為了上市造勢(shì)和做催化劑的短線操作。