日本內(nèi)存巨頭被收購，一個(gè)時(shí)代的結(jié)束

一個(gè)多世紀(jì)以來，東芝一直是電子行業(yè)家喻戶曉的品牌。在此期間，該公司一直處于技術(shù)創(chuàng)新的前沿，特別是在內(nèi)存領(lǐng)域，東芝是該行業(yè)最大的參與者之一。盡管取得了成功，東芝多年來也面臨著挑戰(zhàn)。現(xiàn)在，東芝的波動(dòng)終于到了頂點(diǎn)：日本電機(jī)大廠東芝（Toshiba）23 日宣布，將接受日本企業(yè)聯(lián)盟（JIP）的股份公開收購提案（TOB）。依照東芝市值計(jì)算，該提案總額約 2 兆日元（約 150 億美元）。東芝考慮在收購案完成后，將從日本股市下市。該收購案也可望將東芝多年來的動(dòng)蕩畫下句號(hào)。

東芝悠久的電子創(chuàng)新歷史

東芝于 1875 年首次在日本成立，從那時(shí)起，它已被證明是全球技術(shù)社區(qū)的主要貢獻(xiàn)者，特別是在半導(dǎo)體存儲(chǔ)器市場，其一些最值得注意的創(chuàng)新包括：

• 「全球首創(chuàng)」256 Gb、48 層 BiCS Flash 芯片

• 3D NAND 內(nèi)存技術(shù)可提高 NAND 閃存中的位密度

東芝還在存儲(chǔ)器行業(yè)之外做出了重大貢獻(xiàn)，包括：

• 用于汽車安全的功率 IC

• 用于汽車 LiDAR 的硅倍增器

• 三柵極 IGBT 可實(shí)現(xiàn)更快的開關(guān)和更高效的電力電子設(shè)備

雖然這份清單并未詳盡列出東芝的所有業(yè)績，但它展示了東芝在許多領(lǐng)域和產(chǎn)品類別中的影響力之廣。

一系列業(yè)務(wù)低迷

盡管取得了這些技術(shù)上的成功，但東芝公司多年來一直在苦苦掙扎。

2006 年，東芝收購美國西屋電廠后，試圖成為開發(fā)世界標(biāo)準(zhǔn)的核反應(yīng)堆。2011 年福島核事故導(dǎo)致東芝破產(chǎn)。此后，東芝面臨多重財(cái)務(wù)問題，包括 2015 年的大規(guī)模會(huì)計(jì)欺詐和 2020 年的子公司丑聞。在此期間，東芝還以 180 億美元 的價(jià)格將其盈利的計(jì)算機(jī)內(nèi)存芯片業(yè)務(wù)出售給了貝恩資本牽頭的財(cái)團(tuán)。此次出售是旨在支撐公司財(cái)務(wù)的更廣泛重組工作的一部分。

在經(jīng)歷了長期的管理層動(dòng)蕩和因核損失和股東沖突導(dǎo)致凈資產(chǎn)為負(fù)后，東芝于 2021 年宣布公司將拆分為三個(gè)獨(dú)立實(shí)體。正如 AAC 撰稿人 Lianne Frith 所報(bào)道的那樣，東芝的戰(zhàn)略重組標(biāo)志著其規(guī)模的日本公司的首次分拆計(jì)劃，其目的是重新調(diào)整公司的各個(gè)部門。分離計(jì)劃獲得董事會(huì)一致通過。

「積極股東」對東芝經(jīng)營團(tuán)隊(duì)產(chǎn)生巨大壓力

積極股東主義指的是對公司保有一定股票或持續(xù)增購，并透過行使股東權(quán)對公司決策進(jìn)行影響，對管理階層進(jìn)行施壓的一種投資策略，對東芝的經(jīng)營團(tuán)隊(duì)來說，積極股東的存在對其產(chǎn)生了相當(dāng)程度的壓力。

2020 年初東芝的 IT 子公司又發(fā)生了不正常的交易事件，當(dāng)年的東芝股東會(huì)中，大股東之一 Effissimo Capital Management，以強(qiáng)化東芝公司治理體制并建立更有利的經(jīng)營體制為由，提名了其基金創(chuàng)業(yè)者金井陽一等三名獨(dú)立董事。該議案獲得了近 43% 持股比例的股東贊成卻遭到否決，Effissimo 故請求東芝成立第三人委員會(huì)調(diào)查該次股東會(huì)的適正性。2021 年股東會(huì)前夕，本次調(diào)查報(bào)告出爐其中指出，東芝和經(jīng)產(chǎn)省聯(lián)手，為了使部分股東提名的董事人選議案無法通過，對一部分的股東進(jìn)行施壓。而對于該份報(bào)告書內(nèi)容，經(jīng)產(chǎn)省則表示與事實(shí)不符。

不過，為確保來自海外資金的投資狀況，不久前日本經(jīng)產(chǎn)省才剛修正外匯及外國貿(mào)易法，嚴(yán)格規(guī)范及監(jiān)視來自海外資金對于日本企業(yè)的投資。

評論家分析，因?yàn)橛猩鲜龅姆e極股東存在，東芝希望能獲取更多的支持找了海外基金 CVC（CVC Capital Partners）進(jìn)行協(xié)商，而曾為該基金的日本法人代表車谷暢昭則于 2018 年出任東芝 CEO，并以出售東芝記憶體（現(xiàn) KIOXIA）給貝恩基金一案而出名。不過，CVC 希望收購東芝后將其進(jìn)行下市，與公司經(jīng)營派維持上市的理念不同，由 CVC 出資收購一案就此中斷。然而，從此又回到了與上述積極股東對立的經(jīng)營情況。

東芝被收購

上周，東芝宣布其董事會(huì)接受了 $15.2B 的收購要約，成為半導(dǎo)體行業(yè)的頭條新聞。

為了尋求幫助，東芝大約在一年前開始了拍賣程序，從中收到了八項(xiàng)初步收購提議和兩項(xiàng)資本聯(lián)盟提議。四家競標(biāo)者進(jìn)入第二輪，包括私募股權(quán)公司 Bain Capital、CVC Capital Partners 和 Brookfield Asset Management。但最終，經(jīng)過一年的這一過程，東芝董事會(huì)接受了 JIP 財(cái)團(tuán)的提議。

JIP 聯(lián)合體的投標(biāo)被稱為在為期一年的競爭性拍賣過程中提交的「唯一完整的提案」。包括金融服務(wù)公司 Orix Corp、芯片制造商 Rohm Co 和 Chubu Electric Power 在內(nèi)的大約 20 家日本公司計(jì)劃參與該交易。

對東芝來說，這筆交易預(yù)示著未來更加光明，財(cái)務(wù)穩(wěn)定和資源增加可以幫助公司重現(xiàn)昔日的輝煌。至于半導(dǎo)體市場，此次收購可被視為積極的，使內(nèi)存領(lǐng)先企業(yè)之一的未來得以生存，并確保東芝能夠在未來幾年繼續(xù)創(chuàng)新并做出貢獻(xiàn)。

東芝是日本代表的制造商，且手上握有許多重要技術(shù)，如來自海外的經(jīng)營層增加，可能會(huì)導(dǎo)致日本技術(shù)流出的疑慮。因此，東芝的動(dòng)態(tài)備受政府及經(jīng)濟(jì)界重視。

花了超過三年時(shí)間于 2021 年從東證二部再回到東證一部的東芝，在經(jīng)營重建、提高收益及與股東們之間對立、合作關(guān)系仍持續(xù)的找尋平衡之中。