市況復(fù)蘇，模擬先行

模擬芯片與數(shù)字芯片不同，其發(fā)展并不主要依賴于工藝制程迭代，通常產(chǎn)品生命周期較長(zhǎng)、價(jià)格波動(dòng)也較小。這種特性決定了模擬芯片的波動(dòng)表現(xiàn)會(huì)略好于數(shù)字芯片，甚至有業(yè)界觀點(diǎn)認(rèn)為，在下行周期中，模擬芯片可能會(huì)是其中相對(duì)較早復(fù)蘇的產(chǎn)品類型。

模擬芯片更抗壓

在去年末相對(duì)低迷的芯片業(yè)績(jī)中，模擬芯片和功率芯片類廠商業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定。自進(jìn)入今年以來(lái)，模擬賽道依舊表現(xiàn)著明顯抗壓特性。

根據(jù) Omdia 的最新數(shù)據(jù)顯示，2023 年第一季度，全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)收入為 1205 億美元，較去年第四季度環(huán)比下降 9%，是連續(xù)第 5 個(gè)季度下滑，也是自 2002 年以來(lái)最長(zhǎng)的一次連續(xù)性下跌。 排名前十的公司依次為：英特爾、三星、高通、博通、AMD、英偉達(dá)、英飛凌、蘋果、TI、意法半導(dǎo)體。

在 Omdia 此前發(fā)布的 2022 年全球半導(dǎo)體公司銷售額排名分析中，排名前十的依次為三星電子、英特爾、高通、SK 海力士、博通、美光、AMD、英偉達(dá)、TI 和聯(lián)發(fā)科。

兩次排名對(duì)比可以看到，存儲(chǔ)芯片公司受市場(chǎng)低迷情緒的影響較大，在今年 Q1 的榜單中甚至看不到美光和 SK 海力士的身影，反觀模擬芯片大廠的抗壓能力倒是相對(duì)更強(qiáng)。英飛凌和意法半導(dǎo)體分別上升至第七和第十名。如此來(lái)看，今年 Q1 在排名前十的幾家公司中，模擬芯片大廠占到了將近三分之一。

就國(guó)產(chǎn)模擬芯片市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，其實(shí)在今年 5 月之前，模擬芯片的市況都還算堅(jiān)挺，并沒(méi)有受到半導(dǎo)體市場(chǎng)整體萎靡的太大影響。只是在隨后的 5 月 TI 發(fā)動(dòng)價(jià)格戰(zhàn)后，國(guó)產(chǎn)模擬芯片市場(chǎng)才真正被引爆。

模擬芯片，市況幾何？

模擬芯片按大致功能可以分為電源管理芯片和信號(hào)鏈芯片兩大類。

電源管理芯片產(chǎn)品包括穩(wěn)壓器產(chǎn)品、電池管理產(chǎn)品、LED 驅(qū)動(dòng)器、AC/DC 控制器等，涉及工業(yè)控制、汽車電子、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、消費(fèi)類電子、移動(dòng)通信、智能家電等眾多領(lǐng)域。信號(hào)鏈芯片的產(chǎn)品主要包括線性產(chǎn)品、轉(zhuǎn)換器產(chǎn)品和接口產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于工業(yè)、通訊、醫(yī)療行業(yè)等。

國(guó)際的模擬芯片龍頭包括 TI、ADI、英飛凌、安森美、ST、恩智浦等。今年 Q1 多家模擬芯片公司的營(yíng)業(yè)收入都進(jìn)入同比負(fù)增長(zhǎng)，他們對(duì)未來(lái)的預(yù)測(cè)也十分悲觀。不過(guò)從近日各家發(fā)布的 Q2 業(yè)績(jī)報(bào)告來(lái)看，模擬市場(chǎng)似乎正在緩慢回溫，多家公司環(huán)比業(yè)績(jī)出現(xiàn)上升。

再看中國(guó)的模擬芯片市場(chǎng)。中國(guó)大陸的電源管理芯片廠商包括芯朋微、士蘭微、上海貝嶺、富滿電子、圣邦股份和晶豐明源、韋爾股份、艾為電子等。今年 Q1 晶豐明源的庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)上升至 108 天，芯朋微的庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)上升至 151 天，士蘭微的庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)為 191 天，圣邦股份的庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)達(dá) 286 天，上海貝嶺的庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)為 241 天，各家公司的營(yíng)收也普遍陷入負(fù)增長(zhǎng)。不過(guò)根據(jù)各公司最近公布的信息顯示，各家?guī)齑鏍顩r已經(jīng)有了明顯好轉(zhuǎn)。

7 月 31 日，韋爾股份在回答投資者問(wèn)詢時(shí)表示，2023 年上半年公司持續(xù)推進(jìn)庫(kù)存去化，2023 年上半年末公司庫(kù)存金額較 2022 年年末減少約 4.2 億美元，較上年末減少超 20%。

今年 4 月中旬，晶豐明源在投資者互動(dòng)平臺(tái)表示，2022 年第二季度開始，為降低公司整體存貨和現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)，公司降低部分通用產(chǎn)品價(jià)格以推進(jìn)庫(kù)存清理。截至 2023 年第一季度，公司庫(kù)存已經(jīng)基本回到合理的水位，公司也取消了部分產(chǎn)品的低價(jià)特價(jià)。

圣邦微表示，消費(fèi)類領(lǐng)域進(jìn)入二季度，下游需求度呈現(xiàn)明顯的觸底反彈跡象，但反彈勢(shì)頭相對(duì)溫和，高增長(zhǎng)還需等待時(shí)日。艾為電子也表示，目前公司處于周期底部，看好后續(xù)需求回暖，公司儲(chǔ)備料號(hào)及新品有望迎來(lái)上量。

此外，近日有臺(tái)系電源管理芯片廠商公布 6 月營(yíng)收表現(xiàn)，多數(shù)和 5 月差距不大，顯示上一波需求回補(bǔ)的力道高點(diǎn)維持在 5 月。業(yè)界普遍認(rèn)為，在這波回補(bǔ)潮過(guò)后，電源管理芯片庫(kù)存去化已經(jīng)接近尾聲，但實(shí)際需求距離真正轉(zhuǎn)好，可能還需要一段時(shí)間。臺(tái)系電源管理芯片廠商包括致新、茂達(dá)、通嘉、來(lái)頡、力智等，6 月營(yíng)收表現(xiàn)都算相當(dāng)穩(wěn)健，致新甚至已經(jīng)率先恢復(fù)到與 2022 年同期相比向上成長(zhǎng)的成績(jī)。

國(guó)產(chǎn)信號(hào)鏈類模擬芯片龍頭企業(yè)有：思瑞浦、芯?？萍己土π疚⒌?。Q1 思瑞浦的庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)為 222 天，芯?？萍嫉膸?kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)更是拉高到了 465 天。芯?？萍碱A(yù)判，消費(fèi)電子行業(yè)預(yù)計(jì)今年下半年的需求高于上半年。但具體庫(kù)存去化情況還未公布，不過(guò)國(guó)際信號(hào)鏈龍頭 ST 的傳感器和信號(hào)鏈以及安森美的信號(hào)鏈等產(chǎn)品貨期都出現(xiàn)下降趨勢(shì)。

就中國(guó)整體模擬市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，模擬芯片公司大部分業(yè)務(wù)面向消費(fèi)電子，所以絕大多數(shù)公司跟隨消費(fèi)電子需求疲軟的趨勢(shì)，收入有所下滑。不過(guò)國(guó)內(nèi)公司規(guī)模較小，庫(kù)存管理更加靈活，所以部分公司已經(jīng)進(jìn)入庫(kù)存調(diào)整階段，庫(kù)存環(huán)比連續(xù)降低。

逆勢(shì)擴(kuò)張，推高投資

與市場(chǎng)低迷的情緒不同，WSTS 預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2023 年模擬芯片市場(chǎng)仍將逆勢(shì)保持增長(zhǎng)，今年全球市場(chǎng)銷售額有望增長(zhǎng) 1.56%，達(dá)到 909.52 億美元。由于模擬芯片種類繁多，更新迭代周期偏長(zhǎng)使得模擬廠商受到更小的市場(chǎng)沖擊。

并且 2023 年上半年雖訂單需求持續(xù)下滑，但有多家模擬芯片大廠仍在持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)能建設(shè)。

今年 2 月，德州儀器發(fā)布了未來(lái)幾年的資本管理計(jì)劃，從 2023 年到 2026 年，德州儀器每年將支出約 50 億美元用于芯片制造，并將在 2027 年及以后每年將總收入的 10% 至 15% 作為資本性開支。

意法半導(dǎo)體此前稱，2023 年的資本支出計(jì)劃將達(dá)到 40 億美元，超過(guò) 2021 年的 18 億美元及 2022 年的 35.2 億美元。如今意法半導(dǎo)體于 2021 年 7 月投產(chǎn)瑞典北雪平工廠，制造出首批 200mm（8 英寸）碳化硅（S 芯片）晶圓片。

今年 5 月，英飛凌在德國(guó)德累斯頓破土了新廠房建設(shè)，這個(gè)廠房投資額高達(dá) 50 億歐元，也是英飛凌歷史上最大的單筆投資。

從已經(jīng)披露的二季報(bào)來(lái)看，恩智浦、亞德諾、德州儀器在期內(nèi)的資本性支出分別達(dá)到 2 億、2.84 億、14.46 億美元。從趨勢(shì)上看，不少模擬廠商在近幾年都大幅提升了資本性支出，并在 2023 年還將繼續(xù)推高投資。那么，既然模擬芯片市況不佳為什么還要加大投資？

其一，對(duì)于國(guó)際模擬芯片大廠來(lái)說(shuō)，應(yīng)對(duì)未來(lái)的發(fā)展需求和保持領(lǐng)先地位是重中之重。過(guò)去的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)通常會(huì)歷經(jīng)「擴(kuò)產(chǎn)-需求增加-產(chǎn)能增加-產(chǎn)能過(guò)剩-價(jià)格下降-停止擴(kuò)張產(chǎn)能」的周期，而在停止擴(kuò)張產(chǎn)能之后又會(huì)面臨缺貨，開始新的周期。這種現(xiàn)象在半導(dǎo)體行業(yè)會(huì)一直存在。

模擬巨頭 TI 就曾多次通過(guò)「反周期擴(kuò)產(chǎn)」來(lái)贏得市場(chǎng)。這其中的邏輯在于，在供不應(yīng)求的賣方市場(chǎng)，各家廠商的芯片都有買家排隊(duì)購(gòu)買，而當(dāng)?shù)搅斯┻^(guò)于求的買方市場(chǎng)，訂單則會(huì)更多地涌向價(jià)格更低、產(chǎn)品更豐富、產(chǎn)能更大的頭部廠商。

并且國(guó)際模擬芯片巨頭多為 IDM 模式，IDM 模式的優(yōu)勢(shì)在于，能夠整合內(nèi)部技術(shù)優(yōu)勢(shì)、積累工藝經(jīng)驗(yàn)；協(xié)同設(shè)計(jì)與制造，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品快速迭代；IDM 能降低成本，享有更高的產(chǎn)品附加值等等。因此，在產(chǎn)品品類繁多，應(yīng)用繁雜的模擬芯片領(lǐng)域，擴(kuò)產(chǎn)反而更有助于國(guó)際的模擬芯片龍頭穩(wěn)固地位。

其二，中國(guó)模擬芯片公司增勢(shì)過(guò)猛。中國(guó)是全球最大的半導(dǎo)體和模擬芯片市場(chǎng)，IDC 數(shù)據(jù)顯示，2020 年中國(guó)大陸占全球模擬芯片市場(chǎng)的比例達(dá)到 36%，超過(guò)歐美及其他地區(qū)。國(guó)際模擬芯片大廠如德州儀器、亞德諾等收入來(lái)源市場(chǎng)中，中國(guó)收入占比有明顯提升的趨勢(shì)。今年來(lái)伴隨著等模擬芯片公司的成長(zhǎng)，這些國(guó)際模擬芯片巨頭的市場(chǎng)份額必然受到擠壓。

目前，在國(guó)內(nèi)模擬芯片市場(chǎng)中，已經(jīng)有多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域涌現(xiàn)出了一批優(yōu)秀的公司，某些產(chǎn)品的性能甚至已處于全球領(lǐng)先的水平。

例如，圣邦股份產(chǎn)品多而全；芯朋微的電源管理新產(chǎn)品在家電領(lǐng)域已處于領(lǐng)先地位；思瑞浦的信號(hào)鏈產(chǎn)品已成為國(guó)內(nèi)通信大客戶的重要供應(yīng)商；芯?？萍嫉?ADC 芯片精度已達(dá)全球先進(jìn)水平。

國(guó)產(chǎn)模擬芯片廠商產(chǎn)品線也已經(jīng)相當(dāng)豐富。圣邦股份 2017-2020 年每年推出新產(chǎn)品二、三百款，2021 年推出新產(chǎn)品數(shù)量增至 500 余款，增速明顯提升，覆蓋信號(hào)鏈和電源管理兩大領(lǐng)域的 25 大類產(chǎn)品，可銷售產(chǎn)品近 3800 款。艾為電子擁有音頻功放芯片、電源管理芯片等 800 余款產(chǎn)品，思瑞浦擁有線性穩(wěn)壓器、電源監(jiān)控產(chǎn)品等 1,400 種產(chǎn)品。不過(guò)，國(guó)產(chǎn)模擬芯片產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占比目前還不算高，尤其是中高端的模擬芯片，在這條路上國(guó)產(chǎn)芯片公司還需持續(xù)努力。

Q3 模擬芯片的兩大驅(qū)動(dòng)因素

汽車是下一個(gè)爆發(fā)點(diǎn)

模擬芯片是汽車座艙、動(dòng)力、車身域的重要組成部分。隨著電動(dòng)車加速滲透，模擬芯片價(jià)值量提升，打開行業(yè)空間。2022 年全球汽車專用模擬芯片市場(chǎng)規(guī)模將增長(zhǎng) 17% 至 138 億美元，是增速最快的模擬芯片下游市場(chǎng)。

全球新能源汽車銷量高速增長(zhǎng)，支撐汽車模擬芯片需求穩(wěn)步提升。在 A 到 E 的各個(gè)級(jí)別汽車中，電動(dòng)化都大幅增加單車模擬芯片需求量。在汽車電動(dòng)化和智能化趨勢(shì)帶動(dòng)下，預(yù)計(jì)全球汽車領(lǐng)域半導(dǎo)體市場(chǎng)需求將保持快速增長(zhǎng)，成為驅(qū)動(dòng)模擬芯片需求增長(zhǎng)的主要因素。

在今年 Q2 營(yíng)業(yè)收入不降反增的恩智浦和英飛凌也正是得益于汽車業(yè)務(wù)的提振。恩智浦稱，第二季度汽車芯片營(yíng)收同比增長(zhǎng) 9%、環(huán)比增長(zhǎng) 2%，至 18.66 億美元，優(yōu)于分析師預(yù)期的 18.5 億美元。根據(jù)財(cái)報(bào)，汽車芯片在第一季度、第二季度分別占恩智浦總營(yíng)收的 58.6% 和 56.6%。

英飛凌的汽車業(yè)務(wù)在今年 Q2 營(yíng)收為 20.80 億歐元，同比增長(zhǎng) 40%，環(huán)比增長(zhǎng) 11%，首次突破 20 億歐元的季度營(yíng)業(yè)額，營(yíng)收占比近半。

AI 帶來(lái)大量需求

近期火熱的 ChatGPT 雖然率先在訂單層面受益的是英偉達(dá)為主導(dǎo)的計(jì)算芯片市場(chǎng)，但也對(duì)模擬芯片市場(chǎng)有一定需求。

在提供更多的智能功能時(shí)，數(shù)字技術(shù)為降低功耗、成本做出了極大貢獻(xiàn)，它符合摩爾定律的演進(jìn)，未來(lái)將會(huì)有越來(lái)越多的依靠純數(shù)字邏輯完成的處理。但是，我們所處的世界是模擬的，從傳感器輸入到通過(guò)電線或空氣傳輸?shù)膶?shí)際信號(hào)，模擬技術(shù)將一直存在且始終重要。它能夠正確地將由「1」和「0」表示的數(shù)字信號(hào)還原為人能夠聽到、看到、感覺(jué)或感知到的模擬信號(hào)。不論是智能設(shè)備不斷縮小的外形尺寸、不斷增加的智能功能、高品質(zhì)的音質(zhì)以及高清晰度的圖像等等，這些不僅僅是先進(jìn)制造工藝和高性能數(shù)字處理技術(shù)的產(chǎn)物，也是模擬技術(shù)不斷創(chuàng)新的成果。

因此，隨著 AI 技術(shù)的廣泛應(yīng)用，電源管理、傳感、和連接方面的模擬芯片的增長(zhǎng)速度將會(huì)加快。