十大半導(dǎo)體設(shè)備和材料廠商比拼：市場低迷，方顯英雄本色

作者：securities 時間：2023-08-21 來源：半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)縱橫

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半導(dǎo)體制造是一門非常精確的科學(xué)，芯片生產(chǎn)商需要好的設(shè)備和工具。由于這是一項非常復(fù)雜的工作，因此只能由少數(shù)非常專業(yè)的供應(yīng)商來實現(xiàn)。這給了半導(dǎo)體設(shè)備和材料供應(yīng)商很大的定價權(quán)和強大的經(jīng)濟護城河，臺積電等公司將堅持使用現(xiàn)有的供應(yīng)商，否則將面臨運營中斷的風(fēng)險。

本文引用地址：http://m.butianyuan.cn/article/202308/449778.htm

它們還將營收投入研發(fā)和更多的內(nèi)部專業(yè)知識，這反過來又保證任何潛在的新競爭對手將難以實現(xiàn)相同的技術(shù)成果。

隨著半導(dǎo)體成為戰(zhàn)略資產(chǎn)，投資設(shè)備供應(yīng)商是有意義的，因為他們將從晶圓廠（中芯國際、臺積電、英特爾等）的建設(shè)中受益。

ASML

作為全球市值最大的半導(dǎo)體設(shè)備供應(yīng)商，ASML 也是該領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者，對 EUV 光刻（Extreme UltraViolet）這一關(guān)鍵技術(shù)擁有準(zhǔn)壟斷地位。

光刻是將處理器的「節(jié)點」雕刻在硅晶圓上，從而變成計算機芯片的方法。芯片越先進，節(jié)點越小，光刻工藝越復(fù)雜。節(jié)點的不斷小型化和光刻技術(shù)的改進使得計算機年復(fù)一年變得更加強大。

EUV 允許超小型節(jié)點，最高可達 7 nm，甚至 5 nm 和 3 nm。這些先進制程節(jié)點級別通常被認(rèn)為是人工智能、機器學(xué)習(xí)、5G、AR/VR 和高級云服務(wù)等應(yīng)用程序的必備條件。

EUV 目前處于中美緊張局勢和貿(mào)易戰(zhàn)的中心。2022 年夏天，美國禁止向中國大陸出口 EUV 設(shè)備。ASML 是一家非常著名的芯片設(shè)備制造商，美國施加壓力限制向其主要競爭對手出口該技術(shù)，這一地位得到了提升。因此，ASML 是所有尋求制造最先進芯片的制造商的重要供應(yīng)商。

ASML 一半以上的收入來自 EUV 技術(shù)，其大部分銷售都銷往中國臺灣和韓國，考慮到這兩個芯片制造領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者也就不足為奇了。

自 2010 年以來，由于利潤率、收入的增長以及芯片需求的整體增長，該公司每股收益的復(fù)合年增長率為 18%。

應(yīng)用材料（AMAT）

ASML 專注于光刻技術(shù)，而應(yīng)用材料公司則提供多種支持半導(dǎo)體制造的產(chǎn)品。對于非工程師來說，大多數(shù)內(nèi)容很難完全理解，例如「金屬和氧化物阻擋膜」、「色移和全息膜」或「室內(nèi)圖案金屬層」。

這使其成為「幾乎所有制造微芯片的公司」的核心供應(yīng)商。這也使得它的商業(yè)模式非常穩(wěn)定，超過 60% 的收入來自定制化產(chǎn)品，如設(shè)備自動續(xù)訂、維護服務(wù)、耗材銷售等……這些合同平均持續(xù) 2.6 年，并且在 90% 以上的情況下續(xù)簽。

這使得該公司在 2022 年底連續(xù) 15 個季度實現(xiàn)同比增長。

泛林（LAM Research）

實際的計算機芯片生產(chǎn)出來后，需要進行「封裝」。它允許芯片與其它組件的連接，并保護其免受損壞。

另一個關(guān)鍵的半導(dǎo)體元件是存儲器，它可以存儲芯片計算的數(shù)據(jù)。

存儲器和封裝都是泛林研究的核心業(yè)務(wù)。

該公司四分之一的收入來自中國大陸，一半以上來自韓國、日本和中國臺灣。

與芯片相比，存儲器往往是一個高度波動的市場，價格可能每季度波動超過 34%，就像 2022 年第四季度那樣。這可能會使 LAM Research 股票在短期內(nèi)同樣波動。

從長遠(yuǎn)來看，該公司的存儲器業(yè)務(wù)隨著全球?qū)τ嬎隳芰Φ男枨蠖€(wěn)步增長，其封裝解決方案用于大多數(shù)制造的芯片中，無論這些芯片是用于汽車、洗碗機，還是用于高性能數(shù)據(jù)中心訓(xùn)練人工智能。

因此，這可以使 LAM Research 成為整個半導(dǎo)體行業(yè)的另一個良好代表，比大多數(shù)公司更深入地了解中國市場。

KLA

在生產(chǎn)芯片和其它半導(dǎo)體產(chǎn)品時，擁有盡可能高的質(zhì)量至關(guān)重要，其中一個指標(biāo)是良率，代表每個硅晶圓可以制造多少個功能芯片。

KLA 產(chǎn)品可以準(zhǔn)確測量制造過程的每個步驟、檢測任何問題并提供解決方案。

這使得 KLA 成為半導(dǎo)體生產(chǎn)商保持低成本和生產(chǎn)效率的重要合作伙伴。

KLA 收入與中國大陸 (30%) 和整個亞洲高度相關(guān)，尤其是中國臺灣 (21%) 和韓國 (18%)。

該公司的自由現(xiàn)金流穩(wěn)步增長，自 2019 年以來幾乎增加了兩倍，自 2006 年以來，股息復(fù)合年增長率也達到了 15%。

由于 KLA 機器通常是在創(chuàng)建新的半導(dǎo)體代工生產(chǎn)線時購買的，因此該公司對該行業(yè)的資本支出周期特別敏感。疫情期間芯片短缺后，需求疲軟，短期存在一定的價格壓力，導(dǎo)致芯片廠商短期內(nèi)新建工廠的計劃減少。

從長遠(yuǎn)來看，該計劃是在亞洲以外開設(shè)代工廠，特別是在美國和歐洲投資數(shù)百億美元的芯片工廠。

只要中美沖突不升級至失控，KLA 就可能成為額外晶圓廠產(chǎn)能建設(shè)的主要受益者之一。

東京電子（TEL）

與業(yè)內(nèi)其它設(shè)備供應(yīng)商類似，東京電子在制造過程的幾個具體步驟中建立了強大的影響力。最值得注意的是，它幾乎控制了 EUV 光刻「鍍膜機」市場的 100%。這使得該細(xì)分市場與臺積電和其它頂級芯片制造商推動在 7 nm 或更小的節(jié)點上使用 EUV 直接相關(guān)。

該公司擁有全球最大的半導(dǎo)體制造設(shè)備累計安裝基地，已安裝機器 88,000 臺。

該公司還高度依賴中國市場，預(yù)計 2024 年第一季度將占其銷售額的 39.3%，其余大部分銷售額在亞洲完成。

泰瑞達

半導(dǎo)體芯片制造完成后，需要對其進行測試，以確保芯片或內(nèi)存條實際上能夠按預(yù)期運行。泰瑞達提供執(zhí)行這些測試的設(shè)備。世界上超過一半的半導(dǎo)體是使用泰瑞達機器進行測試的。

盡管半導(dǎo)體占泰瑞達收入的大部分，但泰瑞達的業(yè)務(wù)已超越芯片制造行業(yè)，進入汽車、機器人和電信（無線天線、WiFi 等）領(lǐng)域。該公司預(yù)計機器人技術(shù)將成為未來幾年強勁的增長動力，到 2026 年其占總銷售額的比例將從目前的 13% 增長到 19%。

該公司的低股息率并不能反映股東的回報，股東的大部分回報都是以股票回購的形式。

由于其在測試市場的主導(dǎo)地位，泰瑞達的半導(dǎo)體活動預(yù)計將跟隨整個行業(yè)的增長，但它對其他行業(yè)的投資使其能夠?qū)崿F(xiàn)更強勁的增長，依靠不斷擴大的電信和機器人市場，無人機和電動汽車是另一個潛在的利潤中心。

Entegris

Entegris 是一家為半導(dǎo)體、生命科學(xué)和多種行業(yè)提供高純度特種化學(xué)品的生產(chǎn)商。

與前幾代芯片相比，更先進的芯片需要更多的材料和化學(xué)品，并且對雜質(zhì)的耐受性較差，這意味著 Entegris 不僅受益于不斷增長的芯片和半導(dǎo)體生產(chǎn)，還受益于對每個產(chǎn)品生產(chǎn)不斷增長的需求。

來自半導(dǎo)體的收入大致占該公司總營收的一半。

該公司有著通過收購實現(xiàn)增長的歷史，使其成為連續(xù)收購者，并將廣泛的專業(yè)技術(shù)整合到一家公司中，這對雙方都有利，因為被收購的公司可以進入 Entegris 的銷售網(wǎng)絡(luò)，并通過將其技術(shù)或制造能力與 Entegris 的其它分支機構(gòu)合并來發(fā)現(xiàn)新的機會。