中國光伏企業(yè)經(jīng)營困難 債務(wù)并非問題全部

　　中國光伏板廠商的經(jīng)營遇到了麻煩。賽維LDK太陽能已委任臨時(shí)清盤人，有走上破產(chǎn)同業(yè)尚德電力老路的趨勢(shì)。即使賽維能重組上季財(cái)報(bào)披露的27億美元凈債務(wù)，高成本也會(huì)讓它喪失競(jìng)爭(zhēng)力。其它光伏企業(yè)的估值似乎都過高，反映了對(duì)行業(yè)復(fù)蘇的預(yù)期，但復(fù)蘇恐怕無法持續(xù)。

　　賽維LDK正在與債權(quán)人協(xié)商，公司本該在2月28日向他們償還1.97億美元。賽維LDK希望用股票和可轉(zhuǎn)換債券代替現(xiàn)金償付。委任臨時(shí)清盤人并不是表示賽維LDK會(huì)被清盤，而是為公司贏得一些時(shí)間。

　　債務(wù)問題拖累著整個(gè)光伏業(yè)。超日太陽能3月4日表示，公司無法支付本周末到期的利息。但高成本也帶來很大壓力。賽維LDK自2011年以來年度總利潤一直是負(fù)數(shù)。昱輝陽光在截至2013年9月的三個(gè)月間勉力實(shí)現(xiàn)8%的毛利率，但自2011年6月以來，昱輝沒有哪個(gè)季度實(shí)現(xiàn)過獲利。

　　之所以虧損，部分原因在于這些廠商自主生產(chǎn)用于光伏板的多晶硅。這樣的成本比現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)更高，意味著成本高到?jīng)]有競(jìng)爭(zhēng)力。賽維LDK正努力通過工廠升級(jí)降低那些費(fèi)用。昱輝陽光也做過同樣的嘗試，后來全面停止了多晶硅自主生產(chǎn)，在截至去年9月的季度中為此提列了約1.95億美元費(fèi)用。

　　隨著產(chǎn)品價(jià)格上漲，光伏板廠商的估值也水漲船高。據(jù)中信里昂證券(CLSA)引用的PVInsights數(shù)據(jù)，太陽能級(jí)多晶硅目前均價(jià)約為每公斤22美元，2012年11月為約為16美元。多晶硅廠商，如保利協(xié)鑫能源因此受益，股價(jià)較上年同期上漲了約36%，但基于未來12個(gè)月預(yù)估獲利的市盈率(P/E)為25倍，高于路透Eikon顯示的行業(yè)均值16倍?？磥?，股價(jià)已經(jīng)反映了對(duì)光伏業(yè)復(fù)蘇的預(yù)期。

　　光伏業(yè)有個(gè)很大的希望，就是中國在持續(xù)上調(diào)光伏產(chǎn)品需求目標(biāo)。那也許會(huì)實(shí)現(xiàn)。但風(fēng)險(xiǎn)在于中國的計(jì)劃有可能落空，就像德國和西班牙在光伏業(yè)熱潮過后推出的計(jì)劃一樣。如果政府補(bǔ)貼或需求跟不上，那挽救這些落魄光伏企業(yè)的迫切理由也就不存在了。