英特爾上調(diào)預期：回光返照還是曙光？

　　3年沒聽到英特爾上調(diào)業(yè)績預期的消息了，印象中最近一次已是2011年。那年行業(yè)整體向好，也沒能顯出英特爾多出色。

　　英特爾這樣解釋此次上調(diào)原因：由于企業(yè)用戶的PC需求超出預期。

　　商用PC需求上升，與企業(yè)基礎(chǔ)IT服務的采購上升有關(guān)。這說明企業(yè)信心開始有所恢復。它背后關(guān)聯(lián)著一個區(qū)域的宏觀經(jīng)濟面。一個例子顯示，美國等發(fā)達國家的就業(yè)數(shù)據(jù)有樂觀跡象了，已持續(xù)一個季度。當然，傳統(tǒng)IT巨頭們也在不斷裁員，尤其是惠普，已經(jīng)接近2萬人;IBM也在借出售服務器、半導體業(yè)務變相裁員，其中僅服務器就涉及7000多人。

　　當然，我們還能想到更多。比如：

　　1、微軟Win8加速推進帶來的硬件升級效應;2、新一輪通訊、互聯(lián)網(wǎng)的融合發(fā)展熱潮帶來的基礎(chǔ)設施更替效應;3、物聯(lián)網(wǎng)、云計算概念的愿景吸引。

　　兩大巨頭均釋放樂觀信號：業(yè)績上升明確受此影響，英特爾股價漲幅超過4%，并帶動其他許多科技股上漲。這一刻，英特爾再度讓人感受到了它在產(chǎn)業(yè)中的影響力。

　　英特爾確實長期扮演著全球半導體制造業(yè)的榮衰風向標。只是說，幾年來，由于互聯(lián)網(wǎng)與通訊業(yè)融合，促使移動互聯(lián)網(wǎng)勃興，已出現(xiàn)不沾互聯(lián)網(wǎng)便會死亡的表達。這一過程，ARM陣營諸多處理器企業(yè)的崛起，尤其是高通，弱化了英特爾的產(chǎn)業(yè)地位。

　　這也導致一些原本追逐它的觀察家、分析人士、媒體，甚至開始遺忘它的一些聲音，一些數(shù)據(jù)。這也正常，產(chǎn)業(yè)總會變化。英特爾最輝煌的階段確實過去了，想想看，它的毛利曾經(jīng)在70%上下的時候。

　　不過，當被遺忘太多時，我覺得行業(yè)里有一種不太健康的聲音，對于互聯(lián)網(wǎng)狹隘的認知，隱含著對于制造業(yè)尤其全球精密制造業(yè)的忽視。

　　我因有過一段每天都看它的日子，所以還一直將它當成觀察行業(yè)的指標。要知道，巨頭調(diào)高或調(diào)低業(yè)績預期，往往是很慎重的事。這不但涉及業(yè)務層面，更涉及股價、市值。

　　如果這類動作發(fā)生在年初，會有相當?shù)牟淮_定性。年初英特爾的預測相當保守。發(fā)生在年中的上調(diào)，一般就是確定性的判斷，它說明企業(yè)對自身業(yè)績與股價有了確定的信息，期望當然更多。

　　這對一個艱難轉(zhuǎn)型中的英特爾來說，更是如此。畢竟，截至3月底，全球PC出貨已連續(xù)8季下滑。

　　你可能會問，既然這么慘，英特爾以及同業(yè)們有啥好說的，不過是黑暗中的一絲微光。

　　我一直有這樣一種認知：當基礎(chǔ)的制造業(yè)尤其是上游的精密制造業(yè)，開始釋放向好信號時，它往往比浮光掠影、醉生夢死的消費端需求更具有穩(wěn)定特征，更代表一種信心。

　　消費是最敏感也最虛幻的。一個都教授就能引發(fā)消費追逐，一股明顯炒起來的消費觀念、社會思潮就能將產(chǎn)業(yè)拉到病態(tài)的消費地步;制造業(yè)對經(jīng)濟的反應有一定周期，上游精密制造傳導周期更長。許多訂單不像下游那樣隨時可取消。上游的一絲舉動，對下游的杠桿作用更大。相對來說，它的榮衰周期當然也較長。

　　市場確實不止英特爾發(fā)出向好信號。它側(cè)面的競爭對手臺積電，也在表達傳遞類似消息。張忠謀先生一周前表示，2014年下半年，半導體產(chǎn)業(yè)景氣度“很好，而且是非常好”。因為，目前很多國家下半年經(jīng)濟表現(xiàn)，看上去都會優(yōu)于去年同期，有不少國家今年下半年會比今年上半年好;臺灣則是今年下半年比去年同期及今年上半年都好。

　　產(chǎn)業(yè)新窗口期已打開：效應持續(xù)釋放英特爾、臺積電傳遞的信息，當然有必要慎重對待。當然，我覺得，英特爾給出的增長原因，有些單薄。因為商用PC市場是個籠統(tǒng)概念，缺少細化的理由。

　　確實，聯(lián)想、惠普、戴爾、宏碁PC業(yè)務Q1都有明顯增長。其中戴爾元氣明顯恢復。我們還沒看到品牌企業(yè)發(fā)布Q2商用PC強勁增長信號。英特爾自己近來倒進行多次巡回推廣，上周落在上海站。

　　如果不分析商用PC增長原因，很容易視之為一種回光返照，畢竟Q1是淡季。細化的理由在于，更多行業(yè)應用已開始鋪展開來，后續(xù)增長應該更強。

　　不說其他基本面。單看中國大陸，中國宏觀政策下的所謂“微刺激”，在TMT領(lǐng)域，事實上已演變?yōu)橐徊ㄓ忠徊ǖ漠a(chǎn)業(yè)概念熱潮，比2008年后還讓人眼花繚亂：信息消費、物聯(lián)網(wǎng)、云計算、三網(wǎng)融合、寬帶中國、國網(wǎng)成立、4G建設、Q2Q、互聯(lián)網(wǎng)金融、虛擬運營商、每年1000億元半導體產(chǎn)業(yè)基金扶持計劃等。

　　這些政策，你若細化，其實對前端消費刺激并不那么快。它們更側(cè)重基礎(chǔ)設施建設，尤其是基礎(chǔ)網(wǎng)絡與數(shù)據(jù)中心建設。當然也包括一些長遠的產(chǎn)業(yè)面刺激，尤其是半導體業(yè)。

　　也就是說，半導體產(chǎn)業(yè)的中國需求，已經(jīng)打開了大門，只是政策落地有過程，需要一個較長周期才能釋放巨大的效應。但可以斷言的是，它們一定會持續(xù)激活整個產(chǎn)業(yè)，而且涉及整個鏈條，也包括內(nèi)容。

　　還有一個資本市場的例子值得參考。2008年以來，由于美國QE等政策不斷刺激，美國科技股股價經(jīng)歷了一波強勁的增長。而一年來，尤其半年多年來，隨著刺激政策減弱，科技股開始明顯調(diào)整，并引發(fā)新一輪泡沫質(zhì)疑。

　　仔細梳理，個股波動性上有這樣一種特點：

　　1、純粹的互聯(lián)網(wǎng)概念股波動最大。比如Twitter們，當然其中包括中概股。它們?nèi)鄙俾涞馗拍?，與傳統(tǒng)經(jīng)濟融合度較低，市值受市夢率驅(qū)動增長;2、通訊與互聯(lián)網(wǎng)交融的科技股巨頭如谷歌、高通、蘋果等同樣表現(xiàn)強勁。但蘋果在過去一年也經(jīng)歷了一波大調(diào)整。

　　3、擁有制造業(yè)背景且日益軟硬件一體的傳統(tǒng)IT巨頭，比如IBM、英特爾、德州儀器等，它們的股價上漲幅度不大，但波動不如前兩者那么大。

　　印象中，過去幾年，媒體上有關(guān)英特爾的消息，大都圍繞著它的消費類業(yè)務展開。想象中，它的股價應該疲弱不振。但事實并非如此，這是英特爾股價月K線圖：

　　英特爾月K圖。png圖中最低點12.05美元。正是2008年受困金融危機影響的體現(xiàn)。但近6年來，英特爾股價震蕩上行，同樣漲了150%。當然，它的漲幅比不上對手高通的290%。谷歌、蘋果更甚。