武平：“芯”路漫長

　　但他們一回到國內(nèi)，馬上就遇到了體制怪圈。

　　“談的時候就發(fā)現(xiàn)這3億，是一筆一筆地給，第一筆最多給你 1000萬到3000萬，而且不承諾兌現(xiàn)時間。”武平回憶，“我們對資金何時到位根本沒有把握。”

　　更讓這些滿心要把硅谷創(chuàng)業(yè)文化帶回中國的海歸們失望的是，創(chuàng)業(yè)團隊的股權(quán)問題難以解決。因為當(dāng)時國家的法律規(guī)定，以知識產(chǎn)權(quán)入股，經(jīng)過專業(yè)評估后最多只能占到15%。顯然這個比例是無法吸引到如此眾多的高端人才的。日后，國家不斷修改相關(guān)法律，目前知識產(chǎn)權(quán)入股最高已可到70%。

　　如果這個新創(chuàng)企業(yè)歸央企下屬的話，那么整個薪資體系必須按國企體系走。國內(nèi)的薪資水平根本無法負(fù)擔(dān)他們在海外的家小，而補貼也就是第一年給帶頭人一套房和一輛車。

　　“當(dāng)時好幾家國有企業(yè)都有想法給錢，但是誰也解決不了這個結(jié)構(gòu)性的問題。當(dāng)初因為國家需要，我們把這個創(chuàng)業(yè)團隊弄起來，最后發(fā)現(xiàn)國家可能給不到你這個錢，還要在外面找。”

　　當(dāng)時中國大陸還沒有市場化的風(fēng)險投資，最后武平只能從海外找。這時美國的互聯(lián)網(wǎng)泡沫已經(jīng)破裂。直到2001年6月，他才拿到臺灣富鑫和聯(lián)發(fā)科蔡明介的第一輪投資650萬美元，代價則是過半的股份。而展訊通信則不得不注冊在開曼群島。

　　顯然，650萬美元和3億人民幣是一個相當(dāng)大的差距。IC設(shè)計行業(yè)需要投入大量研發(fā)費用，即使不考慮人力成本，光較為低檔的芯片單項研發(fā)費用一般也不低于100 萬美元。有風(fēng)險投資人跟他們打賭，如果他們能在一年內(nèi)開發(fā)出GSM芯片并且一次流片成功，就接著投資。

　　武平他們的確做到了。但第二輪融資的難度遠遠超過預(yù)期。受“911事件”的沖擊，整個美國資本市場處于凍結(jié)(Freeze)的狀態(tài)。“我們本應(yīng)該是大幅溢價融資的時候，‘911’使得我們的談判能力大打折扣。”武平回憶說。

　　當(dāng)時他接觸的部分投資商采取拖延戰(zhàn)術(shù)，希望等展訊耗盡談判資源與資金后再以低價入股。武平說，當(dāng)時他為了爭取有利的談判地位，找了12名在硅谷的清華同窗，一共湊了150萬美元作為過橋資金硬頂著，期間公司所有員工降薪一半，高管停薪3個月。最終，在眾多投資界朋友幫助下，展訊從海外融資近 2000萬美元。武平說：“資金到位那天，財務(wù)告訴我，公司賬面上的資金數(shù)字是零。”

　　雖然在絕境中復(fù)生，但代價高昂。“第一輪融資后，我們幾個核心創(chuàng)始人的股份數(shù)量都近兩位數(shù)的，但這輪之后，都變成了個位數(shù)。其實這是自殺式的融資，稀釋非常大。”

　　2004年和2006年，展訊又先后進行了兩輪融資，主要為了研發(fā)TD以及2G芯片量產(chǎn)。張江創(chuàng)投、聯(lián)想創(chuàng)投、華虹國際、上海實業(yè)等國內(nèi)機構(gòu)也陸續(xù)跟進。“雖然融資價格比較高，但稀釋的還是我們團隊的股份。”在上市前，展訊已經(jīng)形成了海外投資人主導(dǎo)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，整個創(chuàng)業(yè)團隊加員工也不過約18% 的股份。

　　武平一度希望展訊能夠在香港或者國內(nèi)上市，但投資方大多偏好退出更方便的美國市場。當(dāng)他看到今天的國民技術(shù)在深圳創(chuàng)業(yè)板獲得50倍以上市盈率的追捧時，贊賞感慨。如果展訊能在創(chuàng)業(yè)板上市，以其技術(shù)含量和公司業(yè)績，現(xiàn)在可能也是第一股。盡管展訊在目前三家美國上市的中國IC設(shè)計公司中，市值還算領(lǐng)先。

　　和武平相比，中星微的鄧中翰與無錫尚德的施正榮無疑要比他幸運得多。

　　1999年，中星微是在中關(guān)村科技園區(qū)成立兩個月后注冊的，亦是中國實踐“硅谷模式”的首家公司。信息產(chǎn)業(yè)部電子信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金以1000萬元人民幣的投資作為啟動資金，管理團隊以知識產(chǎn)權(quán)折股35%。雙方還約定，日后進行股權(quán)融資時，管理團隊持股比例不變，即只稀釋政府方面的股權(quán)——到上市前信產(chǎn)部的1000萬原始投入只占10.9%的股份，而管理團隊股份不變，光鄧中翰的個人股份就達到11.8%。

　　2001年，施正榮的尚德太陽能成立，無錫地方政府牽頭，8家當(dāng)?shù)仄髽I(yè)聯(lián)合投資600萬美元。施正榮占25%的股份，其中技術(shù)股占20%，折合 160萬美元，現(xiàn)金股5%，折合40萬美元。此后，隨著國有股份的主動退出，又一輪外資私募的進入，最終施正榮在上市前控制了約54%的股份。后來，有媒體報道稱之為“首富政府造”。

　　今天，施正榮和鄧中翰仍然按照自己的意志領(lǐng)導(dǎo)著公司。