“統(tǒng)治”醫(yī)療世界的達(dá)芬奇機器人是如何誕生的？

　　吸金之王

　　直覺外科公司的成長大致可以分為三個階段：

　　2000年-2003年的成長初期，處于虧損狀態(tài)，

　　2004年-2009年的成長中期，該時期銷量快速上升，盈利能力迅速改善，市值最高，

　　2009年以后的相對成熟期，該時期營收、利潤仍能保持穩(wěn)定增長，但是增速下降明顯，市值也恢復(fù)正常，趨向于市場平均水平。

　　作為醫(yī)療機器人的領(lǐng)軍企業(yè)，直覺外科公司(ISRG)市值最高曾達(dá)到220億美元。公司于2000年6月上市，前幾年由于技術(shù)太前瞻、市場認(rèn)知度較低等原因，股價表現(xiàn)平平，此時公司的PS(市銷率)是12倍。在2001年-2004年P(guān)S都維持在10倍以下。

　　在2004年，ISGR終于扭虧為盈，此時由于盈利能力仍較弱，PE達(dá)到了58倍，估值顯著高于同時期美股醫(yī)療器械公司平均25倍PE的水平，顯示了市場對其抱有較高的信心。

　　2005年迎來轉(zhuǎn)折，其開發(fā)的達(dá)芬奇機器人被美國FDA 510k批準(zhǔn)用于婦科微創(chuàng)手術(shù)，使得達(dá)芬奇手術(shù)機器人的應(yīng)用場景極大擴展。該年營業(yè)收入同比增加60%，凈利潤從上一年的2300萬美元增長到了9400萬美元，而股價出現(xiàn)了3倍的上漲，首次超過100美元，總市值從13億美元增長到了40億美元，相應(yīng)的PS比率達(dá)到了18倍，PE還是保持在45倍。

　　2006年雖然營收仍保持64%的高增長，但由于新產(chǎn)品利潤率低及計提折舊等原因，股價保持平穩(wěn)，而PE基本與05年持平?？梢娫谶M(jìn)入成長中期后，盈利能力也逐漸成為了企業(yè)獲得高估值的核心能力。

　　2007年直覺外科公司的股價一度上漲到了300美元，總市值突破100億美元，PS比率也超過了20倍。

　　在2008年金融危機期間，達(dá)芬奇機器人銷量仍然保持了高速增長。但受市場整體估值水平影響，PE從2007年的86倍下降到了2008年的24倍，ps也降為7倍左右。

　　2010年后進(jìn)入相對成熟期營收增速趨于平緩，盈利能力也保持相對穩(wěn)定，PE保持在25-35倍，仍高于普通醫(yī)療器械公司的平均PE。

　　在機器人公司常用的EV/EBITDA這一指標(biāo)上，直覺外科公司的EV/EBITDA基本與PE趨勢一致。

　　2012年，由于新開發(fā)的第三代手術(shù)機器人的出色性能和巨大銷量，股價達(dá)到最高峰594美元，較上市初期上漲超30倍!

　　自2000年上市以來到2012年，得益于達(dá)芬奇機器人的高昂售價以及滲透率的不斷提升，直覺外科公司的營業(yè)收入都保持了高速增長，年復(fù)合增長率45%，2004年營業(yè)收入首次突破一億美元，2009年突破10億美元大關(guān)，持續(xù)的高速增長讓達(dá)芬奇機器人迅速覆蓋了美國的各大醫(yī)院。

　　同時由于該設(shè)備是耐用品，在美國市場趨于飽和，海外市場開拓偏慢的情況下，增長乏力問題開始顯現(xiàn)，2014年營業(yè)收入21.3億美元，首次出現(xiàn)同比下降。

　　達(dá)芬奇手術(shù)機器人在醫(yī)療外科手術(shù)界的稀缺性也使得公司能獲得超高的毛利率和凈利率，作為一家設(shè)備供應(yīng)商，自2005年后，直覺外科的毛利率可以長年維持在70%左右，凈利率一直高于20%，毛利率和凈利率水平均明顯高于行業(yè)平均。