申請破產(chǎn)or債轉(zhuǎn)股：英利集團(tuán)路在何方？

　　債轉(zhuǎn)股?

　　債轉(zhuǎn)股也是英利當(dāng)前可能采取的手段之一。

　　根據(jù)銀監(jiān)會(huì)印發(fā)的《通知》，英利集團(tuán)的金融債權(quán)人委員會(huì)由國家開發(fā)銀行擔(dān)任主席行，中國進(jìn)出口銀行、工商銀行、中國銀行及交通銀行作為副主席行，國家開發(fā)銀行承擔(dān)日常工作。銀監(jiān)會(huì)有關(guān)部門也會(huì)與相關(guān)監(jiān)管部門加強(qiáng)對金融債權(quán)人的指導(dǎo)與協(xié)調(diào)，這樣的委員會(huì)堪稱“豪華”。

　　但英利集團(tuán)已將相當(dāng)規(guī)模的資產(chǎn)用于抵質(zhì)押，即便是這樣“豪華”的委員會(huì)，也難以讓英利獲得銀行新增貸款。更重要的是，現(xiàn)在英利幾乎所有毛利都被貸款利息等財(cái)務(wù)成本所侵蝕，即便是銀行能夠進(jìn)行續(xù)貸、展期，也很難讓英利擺脫當(dāng)前危機(jī)。

　　因此，在“銀企共贏”的指導(dǎo)理念下，債轉(zhuǎn)股或成為一個(gè)優(yōu)先選擇。在英利產(chǎn)品依然有競爭力的當(dāng)下，采取債轉(zhuǎn)股，可以降低負(fù)債，減少還本付息壓力，使現(xiàn)金流得到改善，或有機(jī)會(huì)走出泥潭。

　　對于銀行來說，債轉(zhuǎn)股后，很可能相當(dāng)長時(shí)間拿不到分紅或股息，但至少可以妥善處理一部分債務(wù)，金融風(fēng)險(xiǎn)可以得到有效化解。

　　最有可能的接盤者?

　　綜合各方信息，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者或是英利未來最有可能的選擇。

　　公開資料顯示，從2015年8月開始，英利集團(tuán)就已與3家戰(zhàn)略投資者進(jìn)行過溝通，其中一家能源央企，一家以房地產(chǎn)及酒店開發(fā)經(jīng)營等業(yè)務(wù)為主的央企，還有一家綜合類證券公司。

　　總部位于香港的聯(lián)合光伏集團(tuán)對英利重組一事也非常積極。2014年，聯(lián)合光伏和英利兩家公司就合作進(jìn)行過一個(gè)300兆瓦的項(xiàng)目。聯(lián)合光伏也公開表示，正在探索為英利綠色能源提供幫助的路徑，并愿意與其他國家支持的企業(yè)或太陽能公司合作，以幫助英利渡過難關(guān)。

　　“引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的前提條件是認(rèn)同光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的前景，有實(shí)力和戰(zhàn)略眼光。”王亦逾表示，這樣既能夠保留英利品牌、技術(shù)等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，同時(shí)又能化解債務(wù)壓力。

　　但這并絕非易事。雖然英利不肯對外透露集團(tuán)層面負(fù)債具體數(shù)額，但業(yè)內(nèi)估算其債務(wù)在百億元左右，這對于引入戰(zhàn)略投資者無疑是一個(gè)巨大門檻。

　　堅(jiān)硬的現(xiàn)實(shí)是，在當(dāng)下光伏制造業(yè)領(lǐng)域的民企中，能夠有實(shí)力接盤的寥寥無幾。即便是有實(shí)力者，如果僅從擴(kuò)大規(guī)模來考量接盤英利，并不具有現(xiàn)實(shí)意義。對于這些企業(yè)來說，自身擴(kuò)產(chǎn)并非難事。

　　對于致力于發(fā)展光伏下游電站的企業(yè)，接盤英利表面上可形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈，保證產(chǎn)品供應(yīng)，降低成本。但當(dāng)前光伏制造業(yè)競爭充分，供應(yīng)能力強(qiáng)，電站開發(fā)商受制于上游的情況并不常見，走向上游并不很迫切。

　　產(chǎn)業(yè)之外的資本也有介入的可能，之前有傳言稱四大國有資產(chǎn)管理公司之一的信達(dá)資產(chǎn)有接盤意向。但信達(dá)內(nèi)部人士向《財(cái)經(jīng)國家周刊》記者表示，信達(dá)資產(chǎn)不會(huì)在這個(gè)階段去接盤，如介入也是在破產(chǎn)或債務(wù)重組以后，接盤大幅打折的不良資產(chǎn)。據(jù)傳，信達(dá)曾介入過尚德的破產(chǎn)重整。

　　當(dāng)前，有實(shí)力、有意愿參與英利重組的可能是部分能源類國企尤其是央企。近年來，國內(nèi)傳統(tǒng)能源企業(yè)開始轉(zhuǎn)向發(fā)展新能源，而隨著煤炭、石油價(jià)格進(jìn)一步下跌，電力過剩，這樣的轉(zhuǎn)型顯得尤為迫切。因此，這類企業(yè)最可能成為英利的接盤者。

　　無論誰來接盤，都會(huì)在介入英利后面臨現(xiàn)有管理團(tuán)隊(duì)去留等問題。一旦處理不當(dāng)，企業(yè)可能再次陷入危機(jī)。而英利管理團(tuán)隊(duì)也未表現(xiàn)出愿意放棄管理權(quán)的跡象，甚至在追求外部投資人僅是財(cái)務(wù)投資的目標(biāo)。