【史上最全】VR全產(chǎn)業(yè)鏈研究報告：VR/AR爆發(fā)前夜

　　一、VR/AR產(chǎn)業(yè)處于爆發(fā)前夜，未來3-5年將持續(xù)具備投資機會。

　　芯片、顯示、微投影、傳感技術(shù)進步，殺手級硬件或?qū)⒊霈F(xiàn)。

　　Facebook、google、微軟、蘋果、騰訊等巨頭大舉切入VR/AR。

　　游戲娛樂等需求顯現(xiàn)，應(yīng)用場景逐步成型。

　　二、VR硬件終端需要內(nèi)容和產(chǎn)業(yè)鏈支撐，小生態(tài)廠商具備發(fā)展機會。

　　1.短期內(nèi)，能夠布局小生態(tài)的硬件廠商具有更順暢的投資邏輯，如暴風(fēng)科技、樂視網(wǎng)、奧飛動漫、順網(wǎng)科技。

　　2.布局廉價版VR硬件的廠商有望最先對VR市場進行滲透并獲取較好的銷售量，短期內(nèi)具備事件性投資機會，如聯(lián)絡(luò)互動(參股Avegant)、華訊方舟、華聞傳媒(參股樂相科技)。

　　三、芯片、AMOLED、微投影等核心元器件具備成長空間。

　　1、芯片是保證VR運算能力和流暢度的核心。

　　全志科技在VR領(lǐng)域儲備已久，偶米科技的首款Uranus one VR一體機全志科技的H8芯片方案。該芯片支持8核心并能夠2.0GHz同時高速運行，其4K的解碼能力支持高解析度的游戲與視頻。

　　2、AMOLED可以減少VR顯示設(shè)備的眩暈感，處于應(yīng)用爆發(fā)的前夜。但同時，AMOLED屬于重資產(chǎn)投資，順周期+產(chǎn)能領(lǐng)先非常重要，一旦格局形成后將不易被打破。目前，三星在中小尺寸AMOLED遙遙領(lǐng)先，LGD、SONY緊隨其后。

　　國內(nèi)的深天馬A在5.5代AMOLED生產(chǎn)線已經(jīng)點亮，即將批量供貨;和輝光電擁有1條4.5代和1條6代AMOLED產(chǎn)線，產(chǎn)能和技術(shù)在國內(nèi)領(lǐng)先。

　　3.微投影是增強現(xiàn)實的核心顯示器件，應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，未來無論在AR頭盔上、汽車HUD上，還是在智能家居、教育等方面，都極具價值。

　　微投影主要分為DLP和LCOS兩種技術(shù)路徑，技術(shù)難度大。DLP技術(shù)被TI一家獨自壟斷，而LCoS技術(shù)參與廠商較多，有望在增強現(xiàn)實中誕生高成長企業(yè)。國內(nèi)廠商晶景光電(水晶光電)、長江力偉(長江通信)在LCoS技術(shù)布局走在前列。

　　晶景光電(水晶光電)致力于投影光學(xué)系統(tǒng)設(shè)計，以及投影及相關(guān)光學(xué)系統(tǒng)用棱鏡、球面鏡等各種光學(xué)零部件的生產(chǎn)、組裝。晶景光電專業(yè)從事微型投影光引擎設(shè)計與制造，同時掌握DLP和LCOS兩大技術(shù)。公司與LCOS微投影行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者奇景光電曾展開合作，而谷歌已經(jīng)入股奇景光電，有望成為谷歌增強現(xiàn)實產(chǎn)品的首選供應(yīng)商。

　　4.傳感器相當(dāng)于VR/AR的五官，起到人機交互核心的功能。激光雷達是VR/AR位置傳感器的核心基礎(chǔ)器件，攝像頭是捕捉動作，實現(xiàn)深度傳感的基礎(chǔ)，它們在VR/AR中扮演重要角色。

　　四、游戲、動漫將成為VR內(nèi)容制作的突破口。

　　1.VR游戲?qū)⒂瓉泶蟊l(fā)，順網(wǎng)科技和HTC的合作將成為重要模式。傳統(tǒng)端游廠商有機會向VR游戲復(fù)制。新VR游戲開發(fā)團隊將不斷涌現(xiàn)，游戲領(lǐng)域資本合作、收并購將加劇。

　　2.VR/AR天然地和動漫產(chǎn)業(yè)可以實現(xiàn)無縫對接。動漫制作與發(fā)行廠商包括奧飛動漫、長城動漫。

　　3.在技術(shù)、投入、拍攝模式等瓶頸限制下，VR影視發(fā)展還需要3-5年甚至更長時間。

　　4.VR在直播、旅游、在線教育、醫(yī)療、房地產(chǎn)、航空航天和軍工領(lǐng)域具備應(yīng)用價值。而更遠的未來，隨著技術(shù)發(fā)展，虛擬現(xiàn)實視頻會議、個人通信或許也將出現(xiàn)。

　　五、生態(tài)圈廠商、線上線下體驗?zāi)Ｊ骄邆涓鄼C會。

　　1.硬件+內(nèi)容+應(yīng)用商店分發(fā)+社交，Oculus成功打造大生態(tài)圈，微軟、蘋果也可能緊隨其后，能夠加入Oculus、微軟、蘋果陣營的廠商具備成長空間。歌爾聲學(xué)給Oculus代工。

　　2.主題公園和體驗店等線下體驗?zāi)Ｊ骄邆涓B強的生命力和更深刻的體驗，同時具備重復(fù)變現(xiàn)的能力，預(yù)計未來將成為VR內(nèi)容分發(fā)不可或缺的一環(huán)。國內(nèi)參與方包括嶺南園林等。

　　3.垂直分發(fā)領(lǐng)域，類似愛奇藝的內(nèi)容分發(fā)+全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)+運營分成模式更容易打造生態(tài)圈。

　　一、“硬件+軟件+內(nèi)容+應(yīng)用”構(gòu)建VR/AR產(chǎn)業(yè)生態(tài)

　　(一)什么是VR/AR?

　　VR是Virtual Reality的簡拼，即虛擬現(xiàn)實，20世紀(jì)60年代初首次被提出，指借助計算機系統(tǒng)及傳感器技術(shù)生成一個三維環(huán)境，創(chuàng)造出一種嶄新的人機交互狀態(tài)，通過調(diào)動用戶所有的感官(視覺、聽覺、觸覺、嗅覺等)，帶來更加真實的、身臨其境的體驗。典型產(chǎn)品如Oculus Rift、索尼PlayStation VR、三星的GEAR(與Oculus合作)、HTC的VIVE等。

　　VR的主體和主要情景是虛擬的逼真的三維立體內(nèi)容，人只是作為VR內(nèi)容的一環(huán)，通過動作捕捉裝置，參與到內(nèi)容中去，深度體驗與內(nèi)容互動，比如體驗空中飛行，通過類似翅膀的動作捕捉裝置，將人的動作代入到空中飛行的內(nèi)容中，感受迎面吹來的風(fēng)、較低的溫度及俯瞰大地的空間瞭望感;體驗《重返恐龍島》，可以通過感受恐龍奔跑帶來的震顫、聲響甚至氣味，體驗被恐龍追襲的恐懼感等。

　　圖1：VR技術(shù)體驗空中飛行圖2：VR技術(shù)體驗恐龍島

　　資料來源：互聯(lián)網(wǎng)，中國銀河證券研究部整理資料來源：互聯(lián)網(wǎng)，中國銀河證券研究部整理

　　圖3：VR市場即將完成市場啟動期，進入高速發(fā)展期

　　資料來源：易觀智庫，中國銀河證券研究部整理

　　AR是Augmented Reality Technique，即增強現(xiàn)實，就是讓你看到現(xiàn)實中不存在的物體和現(xiàn)實世界融合在一起的圖像并與其交互，通過投射裝置，將手機或電腦上的影像投影到其他介質(zhì)上。典型產(chǎn)品如谷歌眼鏡、微軟的HoloLens等。

　　而 AR的主體是人本身，AR其實是把手機等平臺中的三維內(nèi)容投射到其他介質(zhì)上，呈現(xiàn)出真實的人、場景與虛擬物體結(jié)合的效果，比如虛擬穿衣鏡，通過鏡面投影設(shè)備(鏡子顯示器)和計算機技術(shù)，結(jié)合激光、體重等測量參數(shù)讓參與者輕松試穿各種虛擬的衣服。

　　我們認為未來VR/AR只是帶來模擬化視覺體驗提升的分支技術(shù)，未來技術(shù)融合的概率大，我們暫時統(tǒng)稱VR。

　　圖4：AR技術(shù)實現(xiàn)虛擬試衣鏡圖5：AR技術(shù)實現(xiàn)鯊魚從地面飛躍出來的情景

　　資料來源：互聯(lián)網(wǎng)，中國銀河證券研究部整理資料來源：互聯(lián)網(wǎng)，中國銀河證券研究部整理

　　圖6：AR市場正處于市場啟動期

　　資料來源：易觀智庫，中國銀河證券研究部整理

　　(二)VR/AR市場巨大

　　目前VR行業(yè)仍處于起步階段，供應(yīng)鏈及配套還不成熟，但是發(fā)展前景引人想象，預(yù)計未來市場潛力巨大。按照Digi-Capital預(yù)測，VR/AR硬件和軟件市場潛力將達到1500億美元規(guī)模，預(yù)計未來5年復(fù)合增長率超過100%。而據(jù)游戲行業(yè)分析公司Superdata預(yù)測，到2017年底將會賣出7000萬臺VR頭顯，帶來88億美元的虛擬現(xiàn)實硬件盈利和61億美元的虛擬現(xiàn)實軟件盈利。根據(jù)TrendForce 的最新預(yù)測，2016年虛擬現(xiàn)實的市場總價值將會接近 67 億美元。但到 2020 年，如果蘋果加入，其價值可能會高達700億元美金。

　　從各咨詢研究機構(gòu)預(yù)測數(shù)據(jù)來看，VR/AR未來5年將實現(xiàn)超高速增長，爆發(fā)近在咫尺。

　　圖7：2020年全球AR/VR市場規(guī)模及構(gòu)成

　　資料來源：Digi-Capital，中國銀河證券研究部整理

　　(三)VR/AR產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)拐點，即將爆發(fā)

　　1、新一代的CPU、GPU、顯示技術(shù)、傳感技術(shù)進步支撐VR行業(yè)發(fā)展

　　大部分VR體驗者都會感覺到暈眩，它被認為是VR走向主流的最大障礙。在VR/AR世界里，與傳統(tǒng)的視頻圖像處理技術(shù)不同，虛擬現(xiàn)實的視頻圖像處理是用于近似還原真實的世界，其對視頻圖像的渲染要求更為嚴格，因此對芯片運算能力和圖像處理能力的要求更高，當(dāng)所有的信息以視頻化的方式呈現(xiàn)并放大數(shù)倍呈現(xiàn)于用戶眼前時，數(shù)據(jù)運算能力與數(shù)據(jù)傳輸速度、屏幕刷新率便成為技術(shù)實現(xiàn)的重要瓶頸。

　　比如說，你將眼睛每秒鐘接收的信息數(shù)據(jù)化，可以想象這是多么大的數(shù)據(jù)量，這些海量數(shù)據(jù)又需要實時傳輸?shù)斤@示設(shè)備，讓用戶沉浸于VR世界，這需要多大的數(shù)據(jù)處理能力。而AR需要將虛擬世界的數(shù)據(jù)與現(xiàn)實世界的數(shù)據(jù)結(jié)合顯現(xiàn)，它所需的算法、數(shù)據(jù)庫、應(yīng)用等等要求比VR要高出一個段位?？梢哉f，芯片、顯示和傳感技術(shù)是VR/AR流暢運行的核心保障。

　　圖8：VR的主要系統(tǒng)構(gòu)成圖9：VR的技術(shù)處理路徑

　　資料來源：互聯(lián)網(wǎng)，中國銀河證券研究部整理資料來源：互聯(lián)網(wǎng)，中國銀河證券研究部整理

　　此前，受制于處理器芯片、圖像處理技術(shù)、顯示系統(tǒng)及傳感技術(shù)，三維立體內(nèi)容分辨率和刷新率低，成像延遲現(xiàn)象較為嚴重，尤其是加入動作捕捉進行交互時，延遲導(dǎo)致沉浸感不強，人無法進入虛擬世界，因此VR虛擬現(xiàn)實產(chǎn)業(yè)此前并未取得較快發(fā)展。

　　但隨著芯片技術(shù)進步，CPU + GPU的組合開始出現(xiàn)，CPU 包含幾個專為串行處理而優(yōu)化的核心，GPU則由數(shù)以千計更小、更節(jié)能專為提供強勁的并行運算性能的核心組，對于運算密度高、并發(fā)線程數(shù)量多及更加頻繁地訪問存儲器的語音識別、圖像識別等領(lǐng)域更加適用。負責(zé)計算的CPU處理器芯片主頻不斷提升，負責(zé)圖形處理及并行運算的GPU顯卡技術(shù)也在Nvidia GTX 980tiGPU等新品的帶動下，擁有了6GM 顯存和 2816 個CUDA 核心，大大改善了視域，使得刷新率大幅提升，延遲已經(jīng)降至25ms，基本可以達成規(guī)避視覺疲勞和眩暈的技術(shù)指標(biāo)。而且，從1993年開始，GPU的性能以每年2.8倍的速度增長，這個數(shù)字大大超過了PC其他子系統(tǒng)的發(fā)展速度，預(yù)計GPU技術(shù)進步將進一步加速，VR虛擬世界真實化將不是夢。

　　圖10：CPU主頻快速提升使得VR運算能力不再成問題圖11：GPU運算能力提升速度遠大于CPU

　　資料來源：互聯(lián)網(wǎng)，中國銀河證券研究部整理資料來源：互聯(lián)網(wǎng)，中國銀河證券研究部整理

　　除了CPU+GPU更加強大之外，Amoled等降低延遲的顯示技術(shù)，以及視覺、聲覺和觸覺的快速反饋技術(shù)不斷出現(xiàn)，在克服眩暈及加強用戶和內(nèi)容之間的交互上體現(xiàn)了巨大的作用，隨著摩爾定律發(fā)揮作用，技術(shù)進步加速將使得VR虛擬現(xiàn)實更加真實、易用，目前的VR已經(jīng)基本適用于普通大眾，并能使他們?nèi)〉幂^好的視覺、聲覺和觸覺的全方位交互體驗，可以說已初步具備放量的基礎(chǔ)。