認識一下這次暴雷的硅谷銀行

　隔夜美國銀行業(yè)的暴跌，成了震動整個市場的黑天鵝事件。處于漩渦中心的，是一家有近40年歷史的大型商業(yè)銀行——硅谷銀行（Silicon Valley Bank，下文簡稱SVB）。一紙看似問題不大的融資公告發(fā)布后，SVB母公司SVB Financial Group股價閃崩60%，又在盤后重挫22%。

　　市值暴跌近百億美元、眾多投資者和儲戶紛紛出逃、公司信用評級也遭穆迪下調(diào)……硅谷第一大銀行一夜之間風(fēng)雨飄搖?？萍济襟wThe Information甚至評論稱，現(xiàn)在能讓事情平息的最好辦法，就是某家更大的銀行出手收購SVB。

　　SVB的官網(wǎng)上寫著這家銀行的愿景：幫助個人、投資者和世界最具創(chuàng)新性的公司們實現(xiàn)其雄心。

　　從“創(chuàng)新經(jīng)濟體的金融伙伴”到遭遇全方位擠兌，SVB是怎么走到這一步的？結(jié)合國海證券分析師靳毅在2020年發(fā)布的研究報告，華爾街見聞對SVB的發(fā)展史進行了詳盡梳理。

　　上世紀六七十年代，由于臨近斯坦福大學(xué)、加州大學(xué)伯克利分校等著名高等學(xué)府，疊加當(dāng)?shù)氐亩愂諆?yōu)惠、政府貸款擔(dān)保等優(yōu)惠政策，硅谷逐漸成為了知識與冒險家的熱土，科技公司在這里開花結(jié)果。

　　新興的科技公司需要資本起步。但是，在這些初創(chuàng)企業(yè)的公司資產(chǎn)中，知識產(chǎn)權(quán)等無形資產(chǎn)占大頭，因此企業(yè)很難靠抵押固定資產(chǎn)從商業(yè)銀行中獲得足夠的貸款。市場上亟需一家能理解科技公司發(fā)展邏輯的專業(yè)性商業(yè)銀行，來幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長，填補市場的空白。

　　來自富國銀行的Roger Smith和Bill Biggerstaff，以及斯坦福大學(xué)教授Robert Medearis敏銳地捕捉到了這一機會。1982年，三人聯(lián)合創(chuàng)立了SVB。

　　在草創(chuàng)階段，三位創(chuàng)始人深知必須學(xué)習(xí)和依靠硅谷現(xiàn)有的風(fēng)投公司豐富的客戶資源與行業(yè)經(jīng)驗。而他們拓展人脈的方式也很有趣——積極參與硅谷大大小小的撲克牌局，最后，這些撲克牌團體內(nèi)的每一個人都至少給SVB投資了一萬美元。

　　最終，憑借創(chuàng)始人人脈資源和賣力游說，SVB招攬了眾多硅谷著名的企業(yè)家和活動人士投資入股，吸引了500萬美元的投資。

　　這一部分股東群體，也提供了SVB最早的業(yè)務(wù)資源，讓SVB在風(fēng)險借貸領(lǐng)域積攢了寶貴的先發(fā)優(yōu)勢。

　　在90年代的發(fā)展過程中，SVB的業(yè)務(wù)框架逐漸確定。

　　雖然在經(jīng)營范圍上，SVB 與傳統(tǒng)商業(yè)銀行無異，涉足存款、貸款、國際結(jié)算等業(yè)務(wù)，但特別之處在于，它主要為計算機、生命科學(xué)、清潔能源等領(lǐng)域的新興科技公司以及私募股權(quán)/風(fēng)險投資基金提供服務(wù)。此外，SVB還會為投資機構(gòu)與初創(chuàng)企業(yè)牽線搭橋。

　　與風(fēng)投的合作是SVB的核心商業(yè)模式。因此，它的業(yè)務(wù)是跟著風(fēng)投走的。在八九十年代的硅谷，哪里的風(fēng)投在開會，SVB的高管就在哪里。

　　SVB對初創(chuàng)企業(yè)信貸一般采取跟投的模式， 即在企業(yè)獲得風(fēng)險資本股權(quán)投資以后，按照一定比例批準信貸額度。信貸可能需要風(fēng)險資本等第三方擔(dān)保，或者知識產(chǎn)權(quán)抵押等。

　　最后，SVB通過收取高于一般企業(yè)貸款的利息獲取收益， 同時可能獲取一定比例的企業(yè)認股權(quán)證，以求在未來增厚收益。另外，SVB還對風(fēng)險資本公司提供信貸支持，在后者的項目需要資金投入但是流動性短缺的時候，提供過橋貸款支持。

　　出于風(fēng)控考慮，大多數(shù)銀行不敢涉足初創(chuàng)企業(yè)信貸市場。但SVB專門從貸前、貸中、貸后三個方面下手，建立起一套專門針對科技初創(chuàng)企業(yè)的貸款審批流程。

• 首先，在貸前，SVB采取跟投的策略。企業(yè)只有在獲得風(fēng)投基金投資后，才可能獲得一定比例的SVB貸款，通常是風(fēng)投投資金額的1/4左右。借助風(fēng)投基金的專業(yè)知識，SVB已經(jīng)篩選出了有發(fā)展前景的初創(chuàng)企業(yè)。如果一家企業(yè)同時獲得多家風(fēng)投青睞，那么申請成功SVB貸款的概率將大大升高。此外，為了進一步提高對科技企業(yè)的辨別能力，SVB還專門培養(yǎng)了一批具有專業(yè)知識背景的研究員參與信貸審批。

• 在貸中，SVB根據(jù)不同的初創(chuàng)企業(yè)特點要求不同的貸款條件。對于還沒有收 入的初創(chuàng)企業(yè)，公司要求企業(yè)用知識專利做定性而非定量的抵押，這樣即使企業(yè) 違約，通過出售專利給大企業(yè)也能彌補一定損失。

• 在貸后，SVB則要求企業(yè)將資金賬戶開在本行內(nèi)。通過對企業(yè)日常資金進出情況進行監(jiān)控，銀行可以從側(cè)面掌握企業(yè)的經(jīng)營狀況，并及時對缺乏資金還貸的企業(yè)進行流動性預(yù)警和提前處置。此外，SVB還會和該企業(yè)的投資機構(gòu)密切溝通，間接了解企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀。

　　憑借審慎的經(jīng)營策略和出色的業(yè)務(wù)模式，SVB的業(yè)績一路穩(wěn)健向前。即使遭遇千禧年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅這樣的黑天鵝事件，嚴密的貸款審批流程也讓SVB在整個泡沫破滅期間依然保持盈利，貸款不良率甚至還有一定的下降。

　　但在當(dāng)年的熊市下，由于業(yè)務(wù)機會的減少，SVB銀行貸款規(guī)模還是遭遇了一定幅度的縮水。于是，借著銀行業(yè)混業(yè)經(jīng)營的政策窗口，SVB開始涉足風(fēng)險投資、投資銀行、私人銀行、資產(chǎn)管理等服務(wù)。

　　并且，隨著規(guī)模增長，SVB也終于有能力滿足大型企業(yè)的融資需求。SVB按照企業(yè)初創(chuàng)期、成長期、成熟期，對應(yīng)制定了三種服務(wù)方案，分別是“SVB 加速器”、“SVB 增長”、“SVB 企業(yè)金融”，覆蓋企業(yè)的整個生命周期。

• “SVB 加速器”為初創(chuàng)期高科技企業(yè)提供以下服務(wù)：一是派遣專門的服務(wù)代表 與初創(chuàng)者在一起工作，理解并反饋企業(yè)獨特的銀行需求；二是為企業(yè)提供有競爭 力創(chuàng)業(yè)定期貸款、“投貸結(jié)合”等的金融產(chǎn)品和服務(wù)；三是構(gòu)建一個在線的商業(yè) 銀行服務(wù)平臺，幫助企業(yè)家擴展網(wǎng)絡(luò)，為創(chuàng)業(yè)者找到潛在投資者。

• “SVB 增長”包括以下金融產(chǎn)品和服務(wù)：一是提供靈活的貸款方案，包括夾層融資、中期擔(dān)保融資、提供應(yīng)收貸款額度等；二是構(gòu)建全球資金管理平臺為企業(yè)提供國際業(yè)務(wù)服務(wù)，提供離岸的賬戶、開展外匯交換和支付，簡化交易過程；三是為客戶定制投資方案；四是提供資產(chǎn)管理和證券服務(wù)。

• “SVB 企業(yè)金融”服務(wù)包括：長期貸款、貿(mào)易融資、各類應(yīng)收貸款和流動資金信貸、資產(chǎn)管理和證券、金融咨詢服務(wù)、全球現(xiàn)金管理、外匯交換等和集團服務(wù)。

　　綜上所述，不難發(fā)現(xiàn)，SVB搭建的業(yè)務(wù)模式十分出色：

　　在利息收入上，SVB倚仗的是“高息差”策略。

• 負債端，銀行通過同時吸收風(fēng)投企業(yè)與科技企業(yè)的存款，達到了即使資金在投資者與被投資企業(yè)間轉(zhuǎn)移，也可以最大限度留存在銀行內(nèi)部的目的。同時貸款條件附加要求企業(yè)存款無息，大大壓低了負債端成本。

• 資產(chǎn)端，通過對利率相對不敏感的科技初創(chuàng)企業(yè)投放信貸，拉高了信貸資產(chǎn)收益率，最終實現(xiàn)“高息差”。

　　在非息收入上，SVB搭建起了“混業(yè)經(jīng)營”策略。除了通過參股風(fēng)投基金，建立信息客戶網(wǎng)絡(luò)，方便開展企業(yè)分析咨詢等業(yè)務(wù)外，還以投貸聯(lián)動的方式直投、間接投資科技企業(yè)，或者持有認股權(quán)證，在較長的時間周期內(nèi)幫助企業(yè)成長的同時，實現(xiàn)了股權(quán)退出時的高額回報。

　　時至今日，SVB都是美國唯一一家創(chuàng)投圈內(nèi)的專業(yè)性銀行，至今已經(jīng)幫助超3萬家初創(chuàng)企業(yè)進行融資，對接全球600家風(fēng)險投資機構(gòu)，120家私募股權(quán)機構(gòu)，在初創(chuàng)企業(yè)信貸市場占有率超過50%，是當(dāng)之無愧的龍頭企業(yè)。

　　就在今年2月14日，SVB還登上了《福布斯》雜志“2023美國百大銀行”榜單，憑借出色的盈利能力名列加州第5位、美國第20位。

　　所以這一次的黑天鵝才顯得如此猝不及防：一家業(yè)績出色、客戶資產(chǎn)高達2120億美元（截至2022年底）的四十年老店，真的會因為公告了區(qū)區(qū)18億美元的未實現(xiàn)虧損，倒在2023年嗎？這到底是一場公關(guān)烏龍，還是即將震動美國的流動性危機，要等之后才會揭曉。

　　本文部分內(nèi)容摘編自國海證券分析師靳毅（執(zhí)業(yè)證書編號：S0350517100001）2020年發(fā)布的研究報告《順勢而為的硅谷銀行》。