恩智浦標準產(chǎn)品部值不值得買 風險在哪里？

　　6月14日恩智浦(NXP)官網(wǎng)宣布已經(jīng)簽署協(xié)議，準備將旗下標準產(chǎn)品部門售予北京建廣資本與私募基金 Wise Road Capital。這筆交易完成后，將有約1.1萬名恩智浦員工轉到命名為Nexperia的新公司，同時Nexperia還將獲得恩智浦在英國和德國的兩座晶圓廠以及三座分別位于中國、馬來西亞和菲律賓的封測廠。

　　該交易還需等待市場監(jiān)管部門審批，順利的話可于2017年第一季度完成交易。

　　NXP德國分公司(漢堡)

　　恩智浦為何要賣標準產(chǎn)品部?

　　答案很簡單，標準產(chǎn)品部盈利水平達不到股東的期望。恩智浦兩個大產(chǎn)品線為標準產(chǎn)品部(簡稱SP，主要包括分立器件、低壓功率器件與一些老舊的通用邏輯產(chǎn)品)與高性能混合信號產(chǎn)品部(簡稱HPMS，包括除SP產(chǎn)品線之外的所有產(chǎn)品，收購的飛思卡爾產(chǎn)品線基本并入了HPMS部門)，2015年營收分別為12.41億和47.2億美元。標準產(chǎn)品部的毛利潤為4.17億美元，毛利率不到33%，而高性能混合信號產(chǎn)品部毛利率在50%以上。

　　對于恩智浦來說，標準產(chǎn)品部不但毛利低，而且增長乏力，2015年標準產(chǎn)品部營收同比下滑2%，與之成對比的是，高性能混合信號產(chǎn)品部營收同比增長10%。因此有人愿意接手標準產(chǎn)品部，對于恩智浦來說，自然是求之不得。

　　而且把盈利水平低的部門分離出去，在歐美半導體不乏先例。1997年國家半導體(NS)把自己的標準產(chǎn)品部(主要也是分立器件與功率器件，當時屬于國半的低毛利產(chǎn)品線)獨立出來，仙童半導體(Fairchild)得以重生。

　　歐美半導體投資者很難容忍一條產(chǎn)品線的毛利率長期維持在30%左右，所以恩智浦的這個產(chǎn)品部早晚要賣掉或者關掉。

　　恩智浦標準產(chǎn)品部值不值得買?

　　雖然恩智浦位列汽車電子半導體供應商榜首，但標準產(chǎn)品部里面的產(chǎn)品大多并不是用在汽車或工業(yè)領域，這些高毛利市場產(chǎn)品多數(shù)被歸到了高性能混合信號產(chǎn)品部，標準產(chǎn)品部的產(chǎn)品多用于通信、消費電子等領域。唯一例外的是功率MOS管(Power MOSFET)，功率MOS管產(chǎn)品線的主要市場是汽車電子，包括博世、大陸汽車和德爾福等著名一級供應商都是恩智浦標準產(chǎn)品部的客戶。

　　恩智浦標準產(chǎn)品部主要包含如下產(chǎn)品：

　　小信號晶體管和二極管;

　　小信號MOS管;

　　功率MOS管;

　　雙極型功率管;

　　晶閘管;

　　整流器;

　　接口保護器件(ESD保護等);

　　通用邏輯器件。

　　恩智浦標準產(chǎn)品部主要客戶：

　　汽車市場

　　博世;

　　大陸汽車;

　　德爾福。

　　非汽車市場

　　三星;

　　蘋果;

　　華為;

　　步步高;

　　臺達。

　　有功率MOS管產(chǎn)品線在，收購完成后，新公司確實稱得上是中國第一家大規(guī)模出貨到汽車前裝市場的半導體公司(大唐恩智浦現(xiàn)在的量應該不大)，能夠跨過這個門檻，算是一個不小的收獲。

　　再者，30%的毛利率雖然不高，但對于中國半導體公司來說，這個毛利率是完全可以接受的，而且由中國人來運營，只要能夠維持住營收，一般都能夠提升盈利水平。北京清石華山資本董事總經(jīng)理陳大同曾經(jīng)說：“美國公司運營成本太高了，合并以后在降低成本與提高效率方面可以做得很多。只要能保證收購時的營收，到了中國人手里，利潤可以增加到原來的兩到三倍。”

　　另外，根據(jù)恩智浦的數(shù)據(jù)，標準產(chǎn)品部的小信號分立器件市占率第一，3V與5V通用邏輯器件方面也居于市場領先地位。

　　風險在哪里?

　　晶圓和封測廠都買下來有利有弊，分立模擬產(chǎn)品主要拼工藝，所以必須把晶圓廠買下來。但兩座晶圓廠分別位于英國和德國，那么買入后短時間內要降低運營成本的可能性不高。

　　此外，標準產(chǎn)品部由于在產(chǎn)品開發(fā)與工藝投入上的支出并不高，2015年標準產(chǎn)品部運營支出為2.23億美元，HPMS部門投入高達16.74億美元，運營營收比分別為18%與35%。所以中國人接手以后，能夠降低運營成本的空間有多大，還是個問題。

　　人員整合是另一個固有風險，如何穩(wěn)住這一萬多恩智浦員工中的骨干力量，將是Nexperia管理層面臨的一大考驗。

　　雖然有上述的風險，但畢竟這部分剝離出來的業(yè)務獨立完整，有十多億美元的營收，有良好的客戶基礎，還具備了汽車級產(chǎn)品的生產(chǎn)資質，所以這筆交易值得一賭。