恩智浦標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品部值不值得買 風(fēng)險(xiǎn)在哪里？

　　6月14日恩智浦(NXP)官網(wǎng)宣布已經(jīng)簽署協(xié)議，準(zhǔn)備將旗下標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品部門售予北京建廣資本與私募基金 Wise Road Capital。這筆交易完成后，將有約1.1萬名恩智浦員工轉(zhuǎn)到命名為Nexperia的新公司，同時(shí)Nexperia還將獲得恩智浦在英國(guó)和德國(guó)的兩座晶圓廠以及三座分別位于中國(guó)、馬來西亞和菲律賓的封測(cè)廠。

　　該交易還需等待市場(chǎng)監(jiān)管部門審批，順利的話可于2017年第一季度完成交易。

　　NXP德國(guó)分公司(漢堡)

　　恩智浦為何要賣標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品部?

　　答案很簡(jiǎn)單，標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品部盈利水平達(dá)不到股東的期望。恩智浦兩個(gè)大產(chǎn)品線為標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品部(簡(jiǎn)稱SP，主要包括分立器件、低壓功率器件與一些老舊的通用邏輯產(chǎn)品)與高性能混合信號(hào)產(chǎn)品部(簡(jiǎn)稱HPMS，包括除SP產(chǎn)品線之外的所有產(chǎn)品，收購(gòu)的飛思卡爾產(chǎn)品線基本并入了HPMS部門)，2015年?duì)I收分別為12.41億和47.2億美元。標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品部的毛利潤(rùn)為4.17億美元，毛利率不到33%，而高性能混合信號(hào)產(chǎn)品部毛利率在50%以上。

　　對(duì)于恩智浦來說，標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品部不但毛利低，而且增長(zhǎng)乏力，2015年標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品部營(yíng)收同比下滑2%，與之成對(duì)比的是，高性能混合信號(hào)產(chǎn)品部營(yíng)收同比增長(zhǎng)10%。因此有人愿意接手標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品部，對(duì)于恩智浦來說，自然是求之不得。

　　而且把盈利水平低的部門分離出去，在歐美半導(dǎo)體不乏先例。1997年國(guó)家半導(dǎo)體(NS)把自己的標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品部(主要也是分立器件與功率器件，當(dāng)時(shí)屬于國(guó)半的低毛利產(chǎn)品線)獨(dú)立出來，仙童半導(dǎo)體(Fairchild)得以重生。

　　歐美半導(dǎo)體投資者很難容忍一條產(chǎn)品線的毛利率長(zhǎng)期維持在30%左右，所以恩智浦的這個(gè)產(chǎn)品部早晚要賣掉或者關(guān)掉。

　　恩智浦標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品部值不值得買?

　　雖然恩智浦位列汽車電子半導(dǎo)體供應(yīng)商榜首，但標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品部里面的產(chǎn)品大多并不是用在汽車或工業(yè)領(lǐng)域，這些高毛利市場(chǎng)產(chǎn)品多數(shù)被歸到了高性能混合信號(hào)產(chǎn)品部，標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品部的產(chǎn)品多用于通信、消費(fèi)電子等領(lǐng)域。唯一例外的是功率MOS管(Power MOSFET)，功率MOS管產(chǎn)品線的主要市場(chǎng)是汽車電子，包括博世、大陸汽車和德爾福等著名一級(jí)供應(yīng)商都是恩智浦標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品部的客戶。

　　恩智浦標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品部主要包含如下產(chǎn)品：

　　小信號(hào)晶體管和二極管;

　　小信號(hào)MOS管;

　　功率MOS管;

　　雙極型功率管;

　　晶閘管;

　　整流器;

　　接口保護(hù)器件(ESD保護(hù)等);

　　通用邏輯器件。

　　恩智浦標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品部主要客戶：

　　汽車市場(chǎng)

　　博世;

　　大陸汽車;

　　德爾福。

　　非汽車市場(chǎng)

　　三星;

　　蘋果;

　　華為;

　　步步高;

　　臺(tái)達(dá)。

　　有功率MOS管產(chǎn)品線在，收購(gòu)?fù)瓿珊?，新公司確實(shí)稱得上是中國(guó)第一家大規(guī)模出貨到汽車前裝市場(chǎng)的半導(dǎo)體公司(大唐恩智浦現(xiàn)在的量應(yīng)該不大)，能夠跨過這個(gè)門檻，算是一個(gè)不小的收獲。

　　再者，30%的毛利率雖然不高，但對(duì)于中國(guó)半導(dǎo)體公司來說，這個(gè)毛利率是完全可以接受的，而且由中國(guó)人來運(yùn)營(yíng)，只要能夠維持住營(yíng)收，一般都能夠提升盈利水平。北京清石華山資本董事總經(jīng)理陳大同曾經(jīng)說：“美國(guó)公司運(yùn)營(yíng)成本太高了，合并以后在降低成本與提高效率方面可以做得很多。只要能保證收購(gòu)時(shí)的營(yíng)收，到了中國(guó)人手里，利潤(rùn)可以增加到原來的兩到三倍?！?/p>

　　另外，根據(jù)恩智浦的數(shù)據(jù)，標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品部的小信號(hào)分立器件市占率第一，3V與5V通用邏輯器件方面也居于市場(chǎng)領(lǐng)先地位。

　　風(fēng)險(xiǎn)在哪里?

　　晶圓和封測(cè)廠都買下來有利有弊，分立模擬產(chǎn)品主要拼工藝，所以必須把晶圓廠買下來。但兩座晶圓廠分別位于英國(guó)和德國(guó)，那么買入后短時(shí)間內(nèi)要降低運(yùn)營(yíng)成本的可能性不高。

　　此外，標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品部由于在產(chǎn)品開發(fā)與工藝投入上的支出并不高，2015年標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品部運(yùn)營(yíng)支出為2.23億美元，HPMS部門投入高達(dá)16.74億美元，運(yùn)營(yíng)營(yíng)收比分別為18%與35%。所以中國(guó)人接手以后，能夠降低運(yùn)營(yíng)成本的空間有多大，還是個(gè)問題。

　　人員整合是另一個(gè)固有風(fēng)險(xiǎn)，如何穩(wěn)住這一萬多恩智浦員工中的骨干力量，將是Nexperia管理層面臨的一大考驗(yàn)。

　　雖然有上述的風(fēng)險(xiǎn)，但畢竟這部分剝離出來的業(yè)務(wù)獨(dú)立完整，有十多億美元的營(yíng)收，有良好的客戶基礎(chǔ)，還具備了汽車級(jí)產(chǎn)品的生產(chǎn)資質(zhì)，所以這筆交易值得一賭。