科大訊飛的AB面：IPO后超1/4凈利來自補(bǔ)貼

　　人工智能正被市場熱炒，而“當(dāng)紅炸子雞”非科大訊飛(002230，SZ)莫屬。

　　3月21日，自稱“國內(nèi)智能語音和人工智能產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者”的科大訊飛發(fā)布2016年年報(bào)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，一方面，192頁的報(bào)告中“人工智能”這個(gè)關(guān)鍵詞出現(xiàn)超過100次，體現(xiàn)出公司對“人工智能”的重視程度。公司2016年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入33.20億元，同比增長32.78%;凈利潤4.84億元，同比增長13.90%。但《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，在“人工智能”熱度的另一面，2016年度，政府補(bǔ)助以及收購的訊飛皆成并表產(chǎn)生的投資收益，為科大訊飛貢獻(xiàn)了超過一半利潤。

　　分產(chǎn)品看，營收占比排前三的依次為教育產(chǎn)品和服務(wù)(27.44%)、信息工程(25.07%)和電信增值產(chǎn)品運(yùn)營(12.17%)。一定程度上說明，科大訊飛目前仍是一家主營軟件產(chǎn)品、服務(wù)和系統(tǒng)集成的企業(yè)。不過，上市至今，科大訊飛每年的凈利潤中，都有一部分來自于政府補(bǔ)助。從2008年到2016年，公司凈利潤共21.34億元，當(dāng)中有超過1/4源自政府補(bǔ)貼。

　　對于政府補(bǔ)助，科大訊飛方面接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)稱，科大訊飛自上市以來，保持正常盈利狀態(tài)，業(yè)績逐年穩(wěn)定增長。2016年研發(fā)投入7.09億元，研發(fā)占營業(yè)收入比重達(dá)21.36%，而2016年政府補(bǔ)貼1.28億元，補(bǔ)貼占營業(yè)收入比重3.86%，該比重近年來逐年下降。

　　華安證券TMT研究組袁曉雨在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)認(rèn)為，科大訊飛的優(yōu)勢主要在技術(shù)和服務(wù)，因并非一家純粹意義上的互聯(lián)網(wǎng)公司，其在C端并不具備明顯優(yōu)勢，盡管用戶量較大，但能夠變現(xiàn)的部分較少?？拼笥嶏w的發(fā)力點(diǎn)主要在B端切入帶動(dòng)C端，比如智學(xué)網(wǎng)鋪政府到學(xué)校再到學(xué)生和家長，因此C端如想真正放量要看教育產(chǎn)品。

　　教育產(chǎn)品營收占比接近30%

　　作為國內(nèi)第一家語音技術(shù)上市公司，科大訊飛的市值從2008年上市之初的30多億元漲到了目前的480億元左右，被視為A股人工智能概念股里的龍頭企業(yè)。

　　今年2月，《紐約時(shí)報(bào)》一篇關(guān)于中美人工智能的報(bào)道中也以科大訊飛為案例，稱這是一家專注于語音識別和自然語言理解的人工智能公司，其在語音合成和中英文翻譯等多項(xiàng)技術(shù)的國際大賽上已經(jīng)獲得桂冠。

　　不過，科大訊飛公布的2016年年報(bào)中并沒有看到人工智能對于利潤的具體貢獻(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，政府補(bǔ)助與訊飛皆成并表產(chǎn)生的投資收益，在2016年合計(jì)貢獻(xiàn)了超過一半的利潤。

　　同時(shí)，科大訊飛2016年扣非后歸屬母公司凈利潤為2.55億元，同比下降19.32%。對此，科大訊飛方面3月25日晚回應(yīng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者稱，2016年，公司加大研發(fā)投入和市場推廣力度，為未來的發(fā)展做儲備，研發(fā)費(fèi)用和銷售費(fèi)用相應(yīng)增加，一定程度影響了短期利潤的增長。

　　袁曉雨認(rèn)為，科大訊飛凈利潤下滑主要是費(fèi)用較高，科大訊飛2016年的銷售費(fèi)用同比增長72.78%，管理費(fèi)用同比增長29.03%。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者通過分析其主營業(yè)務(wù)構(gòu)成發(fā)現(xiàn)，2016年，科大訊飛的主營業(yè)務(wù)大類分為軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、教育教學(xué)，分別營收31.95億元、1.14億元，所占營收比重分別為96.23%和3.42%，同比分別增長33.10%和22.09%;

　　分產(chǎn)品看，2016年年報(bào)顯示，按營收占比劃分，排名前三的產(chǎn)品依次為教育行業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)大類的教育產(chǎn)品和服務(wù)(27.44%)、系統(tǒng)集成大類的信息工程(25.07%)、互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品和增值運(yùn)營大類的電信增值產(chǎn)品運(yùn)營(12.17%);

　　按營收同比增幅劃分，排名前三的產(chǎn)品依次為大數(shù)據(jù)廣告平臺(569.35%)、智能硬件產(chǎn)品(335.05%)和公共安全行業(yè)產(chǎn)品(99.28%)，不過三產(chǎn)品對應(yīng)的營收占比分別僅為2.67%、1.06%和7.32%。此外，如互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營服務(wù)，盡管營收同比增幅50.59%，營收占比僅為0.23%(上年度為0.20%)。

　　這些數(shù)據(jù)在一定程度上說明，科大訊飛仍是一家主營軟件產(chǎn)品、服務(wù)和系統(tǒng)集成的企業(yè)，主要方向是教育信息化。

　　袁曉雨對記者分析稱，科大訊飛發(fā)展人工智能的落地，教育是一個(gè)切入點(diǎn)，公司在這個(gè)行業(yè)已有10年左右的積累。未來醫(yī)療智能診斷領(lǐng)域的落地可能會逐步跟上，但現(xiàn)在來看，短期能夠創(chuàng)造營收和利潤的還是教育，目前教育產(chǎn)品在營收比重中已接近30%。2016年年報(bào)也顯示，分產(chǎn)品看，教育行業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)占營收比重為30.86%。

　　2016年度網(wǎng)上業(yè)績說明會上，科大訊飛董事長、總裁劉慶峰稱，科大訊飛研發(fā)投入占銷售收入比重多年來一直超過20%，主要研發(fā)方向是人工智能領(lǐng)域的核心技術(shù)研究和在教育、智慧城市、消費(fèi)者產(chǎn)品、公共安全、智能汽車、呼叫中心等方向的人工智能應(yīng)用開發(fā)。在科大訊飛的AI(人工智能)戰(zhàn)略中，目前已經(jīng)形成規(guī)模布局的是教育行業(yè)，會形成對公司利潤增長的重要貢獻(xiàn)。

　　公司：補(bǔ)貼占營收比重逐年下降

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者進(jìn)一步對比歷年財(cái)報(bào)后發(fā)現(xiàn)，從2008年上市至2016年，科大訊飛的營收和凈利潤均保持著兩位數(shù)的同比增長。其中，營收上，2010年、2012年、2013年到2015年的同比增幅均超40%;凈利潤方面，2008年、2011年、2012年到2014年的同比增幅均在30%以上。2015年，其凈利潤創(chuàng)下IPO以來最低同比增幅，從上年的36%降至12.09%。2016年的凈利潤同比增幅仍保持低位，為13.90%。

　　與此同時(shí)，2008年到2016年，科大訊飛累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤21.34億元，當(dāng)中有1/4以上(26.71%)源自政府補(bǔ)貼，并且其近年收到的政府補(bǔ)貼大體呈攀升態(tài)勢，所獲得的計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助分別為1186.86萬元、2117.63萬元、1893.99萬元、3624.01萬元、6109.84萬元、8198.20萬元、1.01億元、1.10億元和1.28億元。

　　對于政府補(bǔ)助長期貢獻(xiàn)凈利潤，科大訊飛方面接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)稱，“科大訊飛自上市以來，保持正常盈利狀態(tài)，業(yè)績逐年穩(wěn)定增長。2016年同比收入增長32.78%超過33億，稅后利潤4.97億，研發(fā)投入7.09億元，研發(fā)占營業(yè)收入比重達(dá)21.36%，而2016年政府補(bǔ)貼1.28億，補(bǔ)貼占營業(yè)收入比重3.86%，而且該比重近年來逐年下降。由于高科技行業(yè)快速替代的特性，很多曾經(jīng)的高科技行業(yè)巨無霸都是曇花一現(xiàn)，研發(fā)特別是核心技術(shù)的研發(fā)，是科技企業(yè)保持長期競爭力和構(gòu)筑長期盈利能力的根本。”

　　公司稱，其研發(fā)投入占比超21%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平，此外，在教育等人工智能重點(diǎn)應(yīng)用領(lǐng)域，采取了“應(yīng)用免費(fèi)推廣+增值運(yùn)營服務(wù)”的創(chuàng)新模式，主動(dòng)進(jìn)行市場占位布局。受研發(fā)投入加大和部分產(chǎn)品全國免費(fèi)布局等影響，雖對短期業(yè)績造成一定影響，但加大投入對公司的核心競爭力和未來盈利能力形成了有力的保障?？拼笥嶏w當(dāng)前最關(guān)鍵的不是如何壓縮投入，而是在人工智能的戰(zhàn)略機(jī)會窗口期，敢于在核心技術(shù)產(chǎn)品研發(fā)上重兵投入，敢于在產(chǎn)品布局推廣上重兵投入，為未來更大的規(guī)模爆發(fā)做好準(zhǔn)備。

　　袁曉雨在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)認(rèn)為，“補(bǔ)助這塊應(yīng)該能夠持續(xù)，因?yàn)榭拼笥嶏w做了很多政府的項(xiàng)目，而且還在蕪湖辦了個(gè)學(xué)校，這個(gè)學(xué)校一年的補(bǔ)貼大致在3000萬元，還是比較(固)定的。”

　　在她看來，公司獲得的政府補(bǔ)助金額這幾年一直在上升，是因?yàn)榭拼笥嶏w開展的業(yè)務(wù)較多，不過，盡管后期補(bǔ)助的絕對值可能還會上升，但比重會持續(xù)下降。同時(shí)，訊飛皆成是由并表產(chǎn)生的一次性的公允價(jià)值變動(dòng)，這一收入不可持續(xù)，或?qū)⑹强拼笥嶏w2017年的整體利潤難以大幅增長的一個(gè)比較重要的原因。