追尋高通拒婚博通原因 NXP與5G驅(qū)動何需倚靠博通合并綜效

　　高通(Qualcomm)董事會拒絕博通(Broadcom)的收購提議，其理由之一在于雙方合并案成立所需得到的監(jiān)管機關(guān)放行的高度不確定性之故;此種不確定性來自于高通目前與荷蘭恩智浦(NXP)半導(dǎo)體收購案仍未獲得歐盟與中國大陸監(jiān)管機關(guān)放行，在此同時，博通先前收購Brocade Communications Systems目前也還在美國監(jiān)管單位卡關(guān)當(dāng)中。

　　博通日前雖然宣布已經(jīng)完成以55億美元收購Brocade一案，但有鑒于博通公司總部位于新加坡，以新加坡公司收購美國公司Brocade，正受到美國政府外國人投資審議委員會(Committee of Foreign Investment in the United States;CFIUS)的審慎調(diào)查中。此外，高通以470億美元收購恩智浦半導(dǎo)體一案，也受到歐盟監(jiān)管機關(guān)的審查中。

　　有鑒于此，博通提案收購高通一事，恐將使得高通收購恩智浦半導(dǎo)體一事，陷入膠著。由于歐盟既已視高通收購恩智浦半導(dǎo)體一案，恐有違公平競爭原則，一旦加入博通收購高通這一面向考量，勢必將沖擊到收購恩智浦半導(dǎo)體的成功與否，高通方面自不樂意見此發(fā)展，惟博通宣稱無論恩智浦半導(dǎo)體成功收購與否，仍立意取得高通入手。

　　另外一個復(fù)雜化因素則來自于蘋果，高通目前正與其關(guān)鍵大客戶蘋果在全球各地展開專利官司訴訟，在此同時，蘋果也是博通的一大關(guān)鍵客戶。博通與高通合并之后，未必對蘋果有好處，畢竟，目前蘋果正試圖降低對于高通的依賴程度，系以提高第二供應(yīng)商英特爾(Intel)的基頻數(shù)據(jù)機芯片比重，甚至有傳言暗示蘋果2018年新一代iPhone手機將不再采用高通數(shù)據(jù)機芯片，若博通收購高通后，蘋果的態(tài)度如何至今未明，但博通顯然提高其議價能力，這或許并非蘋果所樂見。

　　在此同時，盡管業(yè)界認(rèn)為博通與蘋果的關(guān)系向來比高通來得好，但其實博通旗下也有部分產(chǎn)品系與高通重疊、彼此具有競爭關(guān)系，博通與高通這兩大廠均在Wi-Fi芯片以及藍牙技術(shù)等的領(lǐng)先地位，也有數(shù)項互補性產(chǎn)品線以及共同的客戶群。有鑒于高通已然被蘋果指涉為濫用主導(dǎo)地位企圖超收高額權(quán)利金，一旦博通與高通合體之后，將會受到監(jiān)管機關(guān)何種程度的審慎調(diào)查，以及來自于蘋果的可能反對聲浪。

　　自從老博通于2016年被總部位于新加坡的安華高(Avago)收購合并之后，存續(xù)公司沿用AVGO股市代碼交易，但使用Broadcom以新博通之名在業(yè)界穿梭，但新博通終究還是骨子里的新加坡公司，或者也因此其收購美國公司Brocade遲遲未能通過美國政府審議放行。

　　不過，近來博通釋出將公司總部搬回美國的消息，企圖打消美國監(jiān)管機關(guān)的疑慮，目前仍未知此法是否能夠順利讓Brocade收購案順利通過，如若依然卡關(guān)，恐怕未來收購高通提案更將是重重險阻，畢竟，高通目前被美國川普政府視為是美國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)、IC設(shè)計的總舵手，也是拿下中國大陸各界訂單的要角，白宮所掌握的CFIUS將否決任何不合乎川普經(jīng)濟政策的任何產(chǎn)業(yè)收購案。

　　NXP與5G驅(qū)動未來成長　何需倚靠博通合并綜效

　　博通(Broadcom)號稱收購了高通(Qualcomm)之后可以幫助其改善芯片業(yè)務(wù)的獲利表現(xiàn)，且進一步降低高通對于授權(quán)業(yè)務(wù)的依賴，博通預(yù)期合并公司之毛利率可望上看62%且營益率可達42%水準(zhǔn)，然從高通的角度來看，盡管智能手機芯片業(yè)務(wù)目前成長走緩，但該公司認(rèn)為收購荷蘭恩智浦(NXP)半導(dǎo)體與5G技術(shù)發(fā)展系公司未來成長機遇所在，因此，未必需要博通的合并綜效加持。

　　誠然，來自蘋果(Apple)的授權(quán)官司爭端以及全球各監(jiān)管機關(guān)的罰款大幅降低了高通的獲利情況，然在此營運挑戰(zhàn)之際，高通放眼下一代5G技術(shù)、連結(jié)數(shù)10億個裝置連上網(wǎng)路，走向物聯(lián)網(wǎng)時代，高通目前仍處于5G領(lǐng)先地位，而預(yù)期最快將在2019年推出，半導(dǎo)體龍頭英特爾(Intel)則緊追在后。

　　亦如復(fù)制4G時代的成功經(jīng)驗一般，高通預(yù)期在5G方面的領(lǐng)先位置將再次帶動公司成長，而且這一次市場區(qū)隔將突破智能手機領(lǐng)域、跨入物聯(lián)網(wǎng)以及車用領(lǐng)域。在此同時，除了無線連結(jié)科技以外，高通著眼于在車用以及物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的微處理器市場取得領(lǐng)先地位，這也是高通何以立意收購全球最大車用芯片恩智浦半導(dǎo)體的用意所在。

　　然而，雖然高通收購恩智浦半導(dǎo)體一案已經(jīng)受到幾個國家監(jiān)管機關(guān)的放行，但目前還卡關(guān)在歐盟以及大陸監(jiān)管機關(guān);在此同時，恩智浦收購價格更受到另一個層面的挑戰(zhàn)，也就是恩智浦股東們?nèi)浩鹨蟾咄ㄌ岣呤召弮r碼絡(luò)繹不絕。

　　以目前來看，高通每股110美元的收購價格，系以2016年10月間收購案揭露前溢價34%水準(zhǔn)所定出來的，當(dāng)時看來似乎相當(dāng)吸引人，然而，過去這1年來，半導(dǎo)體類股的表現(xiàn)優(yōu)于整體股票市場的增幅，因此恩智浦的股價也在2017年8月間突破高通開出的收購價格、上漲到117美元水準(zhǔn)，維權(quán)投資人Elliott Management更進一步增持恩智浦股票到6%，提高發(fā)言份量。

　　有鑒于此，恩智浦股東也因此要求高通提高收購價格，許多分析師認(rèn)為高通或許將收購價格加碼到每股120美元水準(zhǔn)，借此加快通過監(jiān)管機關(guān)審查腳步，這也是防御博通收購的策略手段之一。高通目前面對著不穩(wěn)定的股東情緒，勢必得祭出雷厲風(fēng)行手段不可，一旦成功收購恩智浦，不僅可以注入業(yè)務(wù)成長動能，亦可以在其他領(lǐng)域多元化發(fā)展，這是高通目前迫不及待必須突破的困境。

　　值得一提的則是，或許蘋果也正是在高通完成收購恩智浦半導(dǎo)體之前，選擇這個時間點與高通談判授權(quán)權(quán)利金的爭議，畢竟，假使高通與恩智浦一旦合體成功之后，將在自駕車、智能手機以及物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域等不可忽視的重要角色，其議價能力也將遠比目前來得更大得多，即使蘋果也無法等閑視之合體之后的高通份量，也因此蘋果選在5G推出之前、高通恩智浦合體未成，戳破了與高通多年的伙伴友好關(guān)系。