鐵塔IPO背后隱憂：負(fù)債率過高 被迫上市

　　結(jié)構(gòu)單一，多元化難

　　招股書顯示，中國(guó)鐵塔主要從事三類業(yè)務(wù)：塔類業(yè)務(wù)(宏站業(yè)務(wù)和微站業(yè)務(wù))、室分業(yè)務(wù)、跨行業(yè)站址應(yīng)用信息業(yè)務(wù)。2015年至2018年3月31日，宏站業(yè)務(wù)占比分別為99.5%、99.2%、97.3%、96.5%。值得注意的是，微站業(yè)務(wù)在2015年、2016年并未開展。微站業(yè)務(wù)、室分業(yè)務(wù)和跨行業(yè)站址應(yīng)用與信息業(yè)務(wù)，占比極低?？梢?，中國(guó)鐵塔的主要業(yè)務(wù)集中在塔類業(yè)務(wù)中的宏站業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)極其單一。且業(yè)務(wù)營(yíng)收對(duì)三大運(yùn)營(yíng)商形成高度依賴。

　　電信專家付亮對(duì)藍(lán)鯨TMT記者表示，由于三大運(yùn)營(yíng)商本身是鐵塔的大股東，同時(shí)也是鐵塔的客戶。在這種關(guān)系主導(dǎo)下，三大運(yùn)營(yíng)商不會(huì)給鐵塔讓步太大的“利”。通過依靠三大運(yùn)營(yíng)商實(shí)現(xiàn)高利潤(rùn)，回報(bào)股東的路線是行不通的。今后，隨著鐵塔共享率的提高，中國(guó)鐵塔和三大運(yùn)營(yíng)商之間的結(jié)算費(fèi)用還將繼續(xù)下調(diào)。

　　近年，中國(guó)鐵塔也在不斷的尋找新的業(yè)務(wù)方向。招股書就提到，發(fā)掘不同行業(yè)客戶提供多元化業(yè)務(wù)給予，促進(jìn)“通信鐵塔”向“社會(huì)桿塔”轉(zhuǎn)化。未來兩至三年，計(jì)劃在政企通信網(wǎng)市場(chǎng)、視頻監(jiān)控市場(chǎng)以及數(shù)據(jù)采集市場(chǎng)探索業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，拓展基于站址的信息服務(wù)。在國(guó)際市場(chǎng)拓展方面，探索多元化投資方式，穩(wěn)妥尋求拓展國(guó)際市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

　　例如，公開資料顯示，中國(guó)鐵塔正在探索“一塔多用”，集傳感器、氣象檢測(cè)儀、監(jiān)控?cái)z像頭等不同功能;“物聯(lián)網(wǎng)+互聯(lián)網(wǎng)”集中監(jiān)控平臺(tái);探索環(huán)保、國(guó)土、水務(wù)、農(nóng)業(yè)、消防、園區(qū)、樓宇等多領(lǐng)域解決方案。以尋求多元化的業(yè)務(wù)布局，實(shí)現(xiàn)非塔類的新業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)。

　　“中國(guó)鐵塔上市以后，一定需要在非塔類業(yè)務(wù)領(lǐng)域取得明顯的突破。在三大運(yùn)營(yíng)商之外的收入利潤(rùn)占比實(shí)現(xiàn)快速上升。否則，中國(guó)鐵塔上市的意義不是特別大?！彪娦艑＜腋读琳f。

　　同時(shí)，中國(guó)鐵塔之前一直規(guī)劃、設(shè)想的街邊塔、“基站+充電樁”在獲得相關(guān)批準(zhǔn)后。能否真正展開業(yè)務(wù)，形成良性循環(huán)，能否實(shí)現(xiàn)。理想和現(xiàn)實(shí)之間仍然存在一定的距離?！澳壳盀橹梗袊?guó)鐵塔先前規(guī)劃的盈利方向，實(shí)施效果均不是很好。”

　　在國(guó)際化業(yè)務(wù)拓展方面，公開數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)鐵塔的數(shù)量是，排名第二的印度鐵塔Indus Towers的13倍，排名第三美國(guó)鐵塔AMT的15倍之多。不過中國(guó)鐵塔塔類業(yè)務(wù)均處于國(guó)內(nèi)，而美國(guó)鐵塔公司AMT業(yè)務(wù)廣泛分布于北美、南美、歐洲、非洲、印度等十幾個(gè)國(guó)家。海外鐵塔數(shù)量甚至多于本土鐵塔數(shù)量，并通過資本收購(gòu)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)、收入結(jié)構(gòu)的多元化。

　　一位業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者透露，國(guó)外擴(kuò)張的成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于鐵塔的實(shí)際收入，受限于資金成本問題。在短時(shí)間內(nèi)，中國(guó)鐵塔向海外進(jìn)軍的可能性很小，想象空間不大。

　　根據(jù)中國(guó)鐵塔提供的資料顯示，中國(guó)鐵塔的資產(chǎn)主要來源于三大運(yùn)營(yíng)商剝離的鐵塔、機(jī)房等通信基礎(chǔ)設(shè)施。人員也主要來自于原三大運(yùn)營(yíng)商的鐵塔部門，人才結(jié)構(gòu)極度單一。在拓展新業(yè)務(wù)方面，如何突破原有的思路、跳出原有經(jīng)驗(yàn)?zāi)芰Φ木窒蓿瑢?duì)于中國(guó)鐵塔至關(guān)重要。

　　招股書顯示，中國(guó)鐵塔在研發(fā)方面成立了研發(fā)部門進(jìn)行自主研發(fā)，同IMT-2020(5G) 、ITU等合作，并成立聯(lián)合創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)室，推進(jìn)諸如4G、5G與物聯(lián)網(wǎng)多種技術(shù)的發(fā)展需要。截至2018年3月31日，中國(guó)鐵塔擁有151個(gè)研發(fā)與技術(shù)人員，占總員工人數(shù)的1%。

　　“中國(guó)鐵塔上市以后，未來很大的變化來自于新業(yè)務(wù)。只有能帶動(dòng)鐵塔新業(yè)務(wù)快速上升的人才，才是鐵塔迫切需要的。事實(shí)上，目前鐵塔內(nèi)部很多人難以勝任未來新業(yè)務(wù)的拓展。”付亮說。

　　極低的研發(fā)與技術(shù)人員數(shù)量，單一的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，單一的人才來源。這些都是鐵塔未來多元化業(yè)務(wù)發(fā)展的絆腳石，給鐵塔拓展多領(lǐng)域帶來更多不確定性。