鐵塔IPO背后隱憂：負(fù)債率過高 被迫上市

　　競(jìng)合關(guān)系，暗流洶涌

　　中國(guó)鐵塔和三大運(yùn)營(yíng)商具體是怎樣的關(guān)系?2016年12月18日在央視《對(duì)話》欄目上，國(guó)資委改革局局長(zhǎng)白英姿和中國(guó)電信集團(tuán)有限公司副總經(jīng)理柯瑞文均認(rèn)為是“競(jìng)合關(guān)系”，既競(jìng)爭(zhēng)又合作。在鐵塔成立之前，通信市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)主要是三大運(yùn)營(yíng)商之間的競(jìng)爭(zhēng)。隨著鐵塔公司的入局，這種競(jìng)合關(guān)系，變得更為復(fù)雜和撲朔迷離。

　　前不久，7月26日，中移建設(shè)有限公司低調(diào)的在北京揭牌。中移建設(shè)在原來中移鐵通的基礎(chǔ)上，通過整合原有內(nèi)部工程建設(shè)資源而成立。融合了部分省市的工程建設(shè)以及設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)，未來將會(huì)完成中移動(dòng)5G電信基建、工程規(guī)劃設(shè)計(jì)、施工等方面的項(xiàng)目。

　　無論是中移建設(shè)還是中國(guó)聯(lián)通通信建設(shè)，均和中通服業(yè)務(wù)范圍高度重合。中通服全稱中國(guó)通信服務(wù)股份有限公司，三大運(yùn)營(yíng)商持股。中國(guó)電信持股最大51.39%，移動(dòng)(8.78%)和聯(lián)通(3.41%)持股不到10%。不過，根據(jù)啟信寶最新資料顯示，中通服股權(quán)結(jié)構(gòu)現(xiàn)為電信持股91.5%，廣東省電信實(shí)業(yè)6.2%，浙江電信實(shí)業(yè)2.3%。

　　中通服2017年財(cái)報(bào)顯示，中通服國(guó)內(nèi)電信運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)營(yíng)收占比68.8%，國(guó)內(nèi)非電信運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)占比28.2%，全年?duì)I收同比增長(zhǎng)6.9%，發(fā)展勢(shì)頭良好。隨著中移建設(shè)“名正言順”，通信服務(wù)市場(chǎng)必將出現(xiàn)兩強(qiáng)分食。

　　中通服服務(wù)對(duì)象包括三大運(yùn)營(yíng)商以及中國(guó)鐵塔，2016年財(cái)報(bào)顯示，來自鐵塔的收入增長(zhǎng)最快。顯然，中移建設(shè)和中通服業(yè)務(wù)范圍囊括了鐵塔的技術(shù)資源。在鐵塔報(bào)價(jià)太高時(shí)，三大運(yùn)營(yíng)商很可能通過自有資源配置的方式解決，從而讓鐵塔的生意減少。

　　相反，中國(guó)鐵塔想要進(jìn)入中通服、中移建設(shè)的領(lǐng)域，會(huì)格外吃力。“中通服和中移建設(shè)經(jīng)過幾十年的發(fā)展已經(jīng)形成了自己特有的業(yè)務(wù)模式，形成了自己的影響力。和基礎(chǔ)運(yùn)營(yíng)商的股權(quán)結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)關(guān)系處理更為緊密，擁有自身運(yùn)營(yíng)商的強(qiáng)大資源做支撐。整體業(yè)務(wù)能力和解決方案都比中國(guó)鐵塔更強(qiáng)?！备读琳f。

　　以上種種矛盾集中體現(xiàn)在鐵塔租金上，中國(guó)鐵塔的租金價(jià)格相比于國(guó)際市場(chǎng)并不高，財(cái)報(bào)也顯示出其年凈利潤(rùn)率極低。然而運(yùn)營(yíng)商“壟斷市場(chǎng)”的黃金時(shí)代已過，三大運(yùn)營(yíng)商不同程度的在走下坡路，“低價(jià)惡性競(jìng)爭(zhēng)”、不斷吃緊的預(yù)算使得三大運(yùn)營(yíng)商仍然感覺鐵塔租金過高。這些都屬于潛在、不易調(diào)和的矛盾。三大運(yùn)營(yíng)商作為股東同時(shí)也是客戶，中國(guó)鐵塔議價(jià)能力比較低，因而鐵塔的業(yè)務(wù)不好融入到三大運(yùn)營(yíng)商之中。

　　“運(yùn)營(yíng)商們也有自己的小算盤，對(duì)于中國(guó)鐵塔利大于弊還是弊大于利，有自己的分析和判斷?！币晃贿\(yùn)營(yíng)商員工說。

　　招股書提到，4G商用以來，已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主流通信網(wǎng)絡(luò)。2014年至2017年，4G基站數(shù)量從84.3萬(wàn)臺(tái)增至328萬(wàn)臺(tái)，復(fù)合增長(zhǎng)率為57.3%。預(yù)計(jì)2017年至2022年復(fù)合年均增長(zhǎng)率為6.7%，運(yùn)營(yíng)商站址的部分新增需求可以通過共享已有站址滿足。新增站址需求將逐漸減少，基站建設(shè)較之前逐步放緩。

　　隨著5G商用提上日程，將會(huì)帶動(dòng)新一輪大規(guī)模組網(wǎng)需求。5G的速率、頻段比4G高，意味著需要增加基站覆蓋密度。不過，在5G前期，需求主要集中在特大城市，且優(yōu)先利用已裝在的鐵塔站址裝載5G基站。除了5G宏站，更多的體現(xiàn)在利用微站和室分進(jìn)行補(bǔ)盲補(bǔ)熱。

　　有意思的是，在室內(nèi)分布系統(tǒng)業(yè)務(wù)這塊。三大運(yùn)營(yíng)商在2015年10月14日，簽署了關(guān)于鐵塔資產(chǎn)收購(gòu)有關(guān)的若干協(xié)議。該協(xié)議其中一項(xiàng)規(guī)定，原則上三大運(yùn)營(yíng)商不再自建重點(diǎn)場(chǎng)所的室內(nèi)分布系統(tǒng)。實(shí)際上，三大運(yùn)營(yíng)商都在各自建設(shè)各自的室分系統(tǒng)，且互相之間不共享。

　　室分業(yè)務(wù)是中國(guó)鐵塔塔類業(yè)務(wù)中比較重要的一個(gè)分支，是鐵塔基礎(chǔ)業(yè)務(wù)的延伸。2017年中國(guó)鐵塔微站業(yè)務(wù)總營(yíng)收占比不足0.4%，室分業(yè)務(wù)不斷小幅增長(zhǎng)，總體占比不足1.2%。招股書在此項(xiàng)業(yè)務(wù)中提到，相較于傳統(tǒng)的宏站業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)，中國(guó)鐵塔在微站與室分的運(yùn)營(yíng)上積累的人才、技術(shù)儲(chǔ)備以及經(jīng)驗(yàn)相對(duì)較少。5G移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)布局對(duì)微站與室分將會(huì)產(chǎn)生的影響目前尚不明朗。因此，鐵塔需要足夠的人才及技術(shù)儲(chǔ)備發(fā)展微站與室分業(yè)務(wù)。

　　無疑，中國(guó)鐵塔在發(fā)展和擴(kuò)張微站和室分業(yè)務(wù)方面面臨著挑戰(zhàn)。這些挑戰(zhàn)直接來自于三大運(yùn)營(yíng)商、中通服等多家企業(yè)鏈條。在這部分領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)中，鐵塔公司能夠分食到多大的“蛋糕”，一切都還是未知數(shù)。

　　IPO之后，鐵塔如何協(xié)調(diào)好與運(yùn)營(yíng)商們錯(cuò)綜復(fù)雜的關(guān)系，找到業(yè)務(wù)新的“增長(zhǎng)點(diǎn)”，考驗(yàn)情商更考驗(yàn)智慧。