半導(dǎo)體電子設(shè)備：藍(lán)寶石行業(yè)高景氣

　　藍(lán)寶石行業(yè)高景氣持續(xù)，奧瑞德全球居領(lǐng)先地位。根據(jù)Yole統(tǒng)計，2013年全球藍(lán)寶石銷售額2.3億美元，折合7760萬毫米2寸晶棒;奧瑞德2013年晶棒銷售額2.45億元，折合1190萬毫米，分別占全球17.2%和15.3%，居全球領(lǐng)先地位，名列國內(nèi)第一。Yole預(yù)測到2018年全球藍(lán)寶石晶棒銷售額達(dá)57億美元，CAGR僅50%;在LED需求旺盛和消費電子大量應(yīng)用的背景下，全球景氣度持續(xù)高企。

　　奧瑞德技術(shù)優(yōu)勢明顯，業(yè)績承諾超市場預(yù)期。公司承諾2014-15年凈利潤分別達(dá)到2.2/3.0億元，未來五年復(fù)合增速約32%，超過我們和市場的預(yù)期(2014年2億元左右)。根據(jù)披露信息，2014年前四月公司藍(lán)寶石晶棒成本12.69元/mm(折合2英寸)，據(jù)我們所知這應(yīng)是國內(nèi)的領(lǐng)先水平。售價22.07元，毛利率高達(dá)43%;體現(xiàn)出國內(nèi)藍(lán)寶石第一大廠的技術(shù)和成本優(yōu)勢。需要強調(diào)的是，公司的業(yè)績預(yù)測均按照晶棒現(xiàn)價4美元/mm來測算，我們認(rèn)為未來18個月藍(lán)寶石晶棒價格會持續(xù)上揚，藍(lán)寶石蓋板的成本降低主要靠后段切磨拋良率提升(目前不到20%)。因此，奧瑞德2014-15年業(yè)績超市場預(yù)期的概率較大。

　　消費電子保護(hù)玻璃應(yīng)用藍(lán)寶石，國內(nèi)廠商動作快于蘋果。我們預(yù)計因為藍(lán)寶石蓋板的良率過低導(dǎo)致有效產(chǎn)能不足，且跌落試驗無法通過，iPhone6大量使用藍(lán)寶石的概率不大，但2015年出貨的iPhone可能大批量搭載。藍(lán)寶石蓋板給消費電子帶來外觀、功能(生物識別)等多項改進(jìn)，仍是外觀件升級重要趨勢，短期推遲不影響未來規(guī)?；瘧?yīng)用;國內(nèi)品牌金立、華為已經(jīng)/即將推出采用藍(lán)寶石蓋板的智能手機，驗證了我們此前國內(nèi)廠商應(yīng)用藍(lán)寶石蓋板快于蘋果的判斷。

　　國風(fēng)塑業(yè)投資藍(lán)寶石，陸臺合資的新典范。安徽國風(fēng)塑業(yè)公告，增資臺灣上市公司佳晶科技在寧夏設(shè)立的寧夏佳晶科技有限公司，8520萬元受讓并增資后持有寧夏佳晶51%股權(quán)，從事藍(lán)寶石長晶、切磨拋一體化產(chǎn)業(yè)，技術(shù)過關(guān)，在寧夏降低成本。佳晶科技2013/14年收入1.2/1.0億元人民幣，但受制于成本較高，毛利均虧損，轉(zhuǎn)移至大陸后有望借助低價優(yōu)勢實現(xiàn)扭虧。公司新聞披露2014年底形成100臺長晶爐(60kg)，月產(chǎn)能60萬mm，相當(dāng)于奧瑞德2013年產(chǎn)能的50%。