聯(lián)發(fā)科明年凈利 估增2個百分點

　　高通新晶片傳將延推，市場預(yù)估有助聯(lián)發(fā)科營運。圖為聯(lián)發(fā)科的MT6589晶片。高通S810若延后推出，對聯(lián)發(fā)科明年營運幫助有多大?根據(jù)巴克萊資本證券所進行的敏感性分析，聯(lián)發(fā)科高階4G晶片出貨若因此增加10%，明年整體營收與凈利預(yù)估將分別增加1與2個百分點。

　　市場傳出高通S810將延后推出的消息，盡管高通嚴詞否認，但已引發(fā)外資圈高度關(guān)注，而根據(jù)巴克萊資本證券的了解，S810曾出現(xiàn)20奈米HKMG無法提供4核心A57與A53足夠功率預(yù)算等相關(guān)問題。

　　巴克萊資本證券指出，不管是高通或聯(lián)發(fā)科，只要是新晶片初期都會出現(xiàn)類似問題，如聯(lián)發(fā)科先前所推出的MT6752/MT6732，以及高通所推出的S615，因此，建議先觀察幾周時間看高通能否順利解決上述問題。

　　只是，既然高通S810存在著延后推出風(fēng)險，且S810被視為牽動明年聯(lián)發(fā)科高階4G版圖變化的關(guān)鍵產(chǎn)品，巴克萊資本證券認為，還是有必要為旗下客戶進行“聯(lián)發(fā)科受惠程度”的敏感性分析。

　　據(jù)巴克萊資本證券目前的基本假設(shè)，聯(lián)發(fā)科明年將出貨3,300萬套高階4G SoC，占整體智慧型手機晶片出貨預(yù)估約7%，但因4G SoC價格大多維持在35美元以上，高階4G SoC占明年高階智慧型手機晶片與營收比重將更高，預(yù)估將分別達25%與14%。

　　因此，根據(jù)巴克萊資本證券所進行的敏感性分析，聯(lián)發(fā)科明年高階4G SoC出貨若因S810延后推出而新增10%，明年智慧型手機營收、整體營收、整體凈利預(yù)估將分別增加2、1、2個百分點，幅度并不大。

　　整體而言，巴克萊資本證券仍維持聯(lián)發(fā)科“加碼”與620元合理股價預(yù)估值不變，但也點出，接下來會牽動聯(lián)發(fā)科毛利率走勢的變數(shù)包括下列5項：

　　一、聯(lián)發(fā)科已將第四季入門4G雙核心晶片出貨比重預(yù)估值由80%調(diào)降到60～65%(第三季高達90%)，巴克萊資本證券預(yù)估明年第二季前4G SoC比重可望高于雙核心晶片、有利于整體毛利率。

　　二、針對MT6732重新設(shè)計，由8核心A53 64位元28奈米HKMG改為真4核心A53 64位元28奈米HKMG SoC。

　　三、拉高主流MT6752與高階MT6795/MT6595比重。

　　四、5模MT6735與MT6735M升級為6模后，價格由8至10美元增至12至13美元，可望推升毛利率。

　　五、高通權(quán)利金若調(diào)降，價格壓力也會跟著減輕。