深讀小米帝國：掌握供應(yīng)鏈命脈 收購創(chuàng)業(yè)公司引反感

　　小米的帝國

　　小米的生態(tài)鏈上將有100家關(guān)聯(lián)公司，但如何解釋關(guān)聯(lián)公司和關(guān)聯(lián)交易，小米可能要到上市前才會考慮

　　在中國，如果一家公司被人們稱為“帝國”，這往往不是褒義。它意味著足夠高的圍墻、強(qiáng)勢的擴(kuò)張以及層級鮮明的上下級關(guān)系。但是，帝國所擁有的完善的組織架構(gòu)、關(guān)聯(lián)體系和成熟的資金運(yùn)作模式，才能支撐一個平臺持續(xù)地發(fā)展。如果小米的目標(biāo)是成為一家生態(tài)平臺，那么它必須學(xué)會像“帝國”一樣囤積兵糧和建筑城墻，以及像創(chuàng)業(yè)公司一樣盡量透明、公開。

　　很多人都熟知小米的商業(yè)模式和營銷方式，但是作為一家非上市公司，人們對它其實(shí)仍知之甚少，尤其是它的財務(wù)細(xì)節(jié)或公司結(jié)構(gòu)。而對于該公司的潛在投資者來說，需要謹(jǐn)記的一點(diǎn)是，小米不只是一家公司。

　　和多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)公司一樣，小米是一家VIE架構(gòu)的公司，由離岸公司、香港公司和國內(nèi)實(shí)體組成。小米Holding公司在開曼群島注冊，投資者對小米的入股通常體現(xiàn)在Holding公司中。Holding公司持有小米香港(Xiaomi H.K. Limited)100%的股權(quán)。而小米香港則通過若干家子公司協(xié)議控制小米境內(nèi)實(shí)體公司。

　　據(jù)《華爾街日報》披露，小米香港2013年凈利潤為34.6億元人民幣。而根據(jù)小米科技入股美的時的披露，2013年小米科技凈利潤3.47億元人民幣。一位律師告訴筆者，極大可能是，小米科技通過法律手段把利潤轉(zhuǎn)移給小米香港，所以香港公司才能更加完整地體現(xiàn)股東利益。

　　因此，當(dāng)投資者審視小米的時候，他們應(yīng)當(dāng)從集團(tuán)層面也就是小米香港來關(guān)注該公司的財務(wù)狀況，而不是只關(guān)注作為智能手機(jī)制造商的小米科技公司。

　　工商資料顯示，目前由小米香港直接控制和獨(dú)資的企業(yè)有：小米通訊技術(shù)有限公司(生產(chǎn)開發(fā)手機(jī))、北京小米電子產(chǎn)品有限公司(生產(chǎn)智能機(jī)頂盒、智能電視)、北京小米軟件技術(shù)有限公司(開發(fā)軟件、系統(tǒng)集成)、北京小米電子軟件技術(shù)有限公司(基礎(chǔ)軟件、技術(shù)進(jìn)出口)。在這些公司旗下又各自有一到多家協(xié)議控制公司。

　　小米香港在境內(nèi)擁有超過30家協(xié)議控制的實(shí)體公司，其中最大的實(shí)體是小米科技有限責(zé)任公司(小米科技)，它負(fù)責(zé)生產(chǎn)和銷售小米手機(jī)。小米科技中雷軍持股77.8%，黎萬強(qiáng)持股10.12%，洪鋒持股10%，劉德持股2%。

　　小米科技擁有西藏小米科技有限責(zé)任公司、北京創(chuàng)派力量科技、英鵬互娛科技等全資子公司，以及南京、上海、東莞、太原等19家分公司。2013年12月，北京小米支付技術(shù)有限公司成立，成為小米科技可以查詢到的第四家子公司。未來，金融也是小米生態(tài)中的重要一環(huán)。

　　可以看出，小米的公司架構(gòu)相對清晰、透明，不僅涉及到各個硬件設(shè)備的制造、軟件研發(fā)、銷售和進(jìn)出口等，還布局了娛樂、文化傳播、支付、廣告、教育咨詢等多個領(lǐng)域。

　　在小米的生態(tài)鏈中，未來將有100家關(guān)聯(lián)公司。據(jù)了解，對如何梳理關(guān)聯(lián)公司和關(guān)聯(lián)交易，小米已經(jīng)有所準(zhǔn)備。比如對創(chuàng)業(yè)公司進(jìn)行投資時，會通過不同的主體入股，最常出現(xiàn)的主體有——小米科技有限責(zé)任公司、天津金星投資有限公司(雷軍為法人)、順為資本、雷軍個人。

　　上述主體往往單獨(dú)或是合伙在首輪進(jìn)入創(chuàng)業(yè)公司，出資額不高但是占股較高。如在2014年6月成立的藍(lán)米科技(小米耳機(jī)生產(chǎn)商)，天津金星投資有限公司以34.3萬元人民幣入股，在注冊資本中占40%。另一家小米生態(tài)鏈公司深圳綠米科技(生產(chǎn)包括網(wǎng)關(guān)、人體傳感器在內(nèi)的小米智能家庭套裝)中，天津金星投資以117萬元人民幣入股，在注冊資本中占19%。

　　紫米科技是小米最早入股的生態(tài)鏈公司之一，雷軍個人持股15%，小米科技持股19.32%。鮮為人知的是，這家公司原名無錫小機(jī)靈電子技術(shù)有限公司，順為資本在2012年就曾入股，一年后將全部持股轉(zhuǎn)讓給雷軍，同時引入小米和具有硬件代工經(jīng)驗(yàn)的張峰任CEO。公司就此更名為紫米，專注移動電源生產(chǎn)，第一年就有了十幾億元的流水。

　　這些創(chuàng)業(yè)公司往往在小米進(jìn)入后的下一輪便開始引入外部風(fēng)險資本，經(jīng)過包裝之后身價倍增，融資報價普遍在7000萬美元到1億美元之間，估值翻了7倍-10倍不等。比如生產(chǎn)小米手環(huán)的華米科技，一年內(nèi)估值就漲到了3億美元。

　　“小米不是孤立個體，而是一個大體系，我們在每一個投資中，都運(yùn)用了很多資金杠桿。”雷軍說。2014年，小米發(fā)了10億美元債券，被29家銀行一搶而空。

　　在小米之外，雷軍還擁有一個以他為核心的群體。群體中包括小米早期的投資人、雷軍個人投資過的公司、一些中國最成功的商人，他們打造了一個相互交錯的交易網(wǎng)。2012年雷軍創(chuàng)設(shè)了私募機(jī)構(gòu)順為基金，這個基金成為小米做交易的通道之一。

　　這很容易讓人想起另一位大佬馬云，馬云在阿里集團(tuán)之外還擁有云峰基金，以及一張錯綜復(fù)雜的關(guān)系網(wǎng)——但他往往是半公開的，私密的，這一點(diǎn)和“雷軍系”不同。涉及多個細(xì)分領(lǐng)域的阿里巴巴給了創(chuàng)業(yè)者們建立一個大型平臺的范本，但其內(nèi)部架構(gòu)和關(guān)聯(lián)架構(gòu)都太過復(fù)雜，以至于它總是需要向外界解釋，阿里巴巴不是帝國，也不做帝國。但這也許是小米要到幾年后上市時才需要面對和考慮的事。

　　小米投資人童士豪告訴筆者，雷軍去年曾說過，他現(xiàn)在越發(fā)能理解馬云，理解他當(dāng)時搭建生態(tài)鏈時的做法。