加密挖礦如火如荼，AMD和英偉達(dá)誰將深受其害？

　　基于GPU的挖礦TAM

　　對于AMD和英偉達(dá)來說，加密挖礦市場到底有多大?鑒于其在GPU市場的規(guī)模，我們采用以太坊去評估一下。RBC估計(jì)，僅以太坊挖礦的總市場規(guī)模就是18.7億美金。其中僅GPU就占到三分之二，因此僅以太坊的GPU市場規(guī)模就達(dá)到12.5億美金。注意，這些數(shù)字只包括以太坊，其它幣一旦成為盈利區(qū)域，市場規(guī)模將會更大。

　　Source： RBC research

　　注意，在分析中，以太坊的價(jià)格將會成為決定因素，因?yàn)楦偷膬r(jià)格將會影響礦商的盈利能力，從而影響他們對GPU的需求。請注意，發(fā)文時(shí)以太幣的價(jià)格已經(jīng)從1400美金回落到了850美金。RBC分析，假設(shè)以太坊的價(jià)格是720美金時(shí)5-8個(gè)月的收支情況，這對于大部分人來說是一個(gè)非常有吸引力的回報(bào)。然而，如果以太坊價(jià)格大幅度下降，我們預(yù)計(jì)礦業(yè)公司會遭受更低的回報(bào)率，投資回報(bào)周期會更長。

　　AMD VS 英偉達(dá)

　　AMD隱藏了一些關(guān)于加密挖礦的影響信息，關(guān)于他們的四季度盈利，如下：

　　我們認(rèn)為這是我們?nèi)晔杖氲闹形粩?shù)字百分比。實(shí)際可能會比這個(gè)更高一點(diǎn)，然而，我們看到這是一個(gè)很重要的市場。我的意思是，我們從市場上的動態(tài)角度來看。但是它會消耗大量的GPU。對我們的業(yè)務(wù)是很好的一部分，并且我們傾向于和大的玩家一起展開各種工作，以更好地進(jìn)行業(yè)務(wù)展望。

　　AMD的報(bào)告顯示，第四季度營收中6%-8%和加密挖礦業(yè)務(wù)相關(guān)，這依賴性非常高。AMD本季度的營收達(dá)到14.8億美金，其中挖礦業(yè)務(wù)營收達(dá)到1億美金。英偉達(dá)公布了第四季度的營收，管理層也承認(rèn)加密挖礦營收高于預(yù)期，對整體業(yè)務(wù)影響很少。英偉達(dá)的游戲部門報(bào)告了加密業(yè)務(wù)的營收，但是由于來自礦商和游戲玩家的零售需求很難具體估計(jì)。

　　由于GPU的需求增長推高了英偉達(dá)和AMD產(chǎn)品的價(jià)格。PC Gamer稱，GPU從推出以來，平均價(jià)格已經(jīng)飆升了65%。由于AMD的GPU的價(jià)格較低，其上漲幅度最大，導(dǎo)致礦商的收入和利潤增加。RBC的預(yù)估表顯示，AMD的GPU回報(bào)周期是4.7個(gè)月，而英偉達(dá)的回報(bào)周期是8個(gè)月。價(jià)格增長證明了AMD的產(chǎn)品需求量更高。

　　(PC Gamer Magazine)

　　誰是最大的受害者?

　　我認(rèn)為加密挖礦的需求還處于早期階段，還不能稱之為既定行業(yè)。有一些上市公司追隨這個(gè)趨勢，如HIVE區(qū)塊鏈科技，但是他們的股票價(jià)格已經(jīng)下跌，以太坊也開始下跌。數(shù)字貨幣已經(jīng)大幅度波動，任何大規(guī)模的采用都還沒有出現(xiàn)。

　　我們也相信，很多礦商在2017年早期開始采購?fù)诘V設(shè)備，主流硬幣的價(jià)格在幾周內(nèi)隨之上漲。然而，最近的調(diào)整導(dǎo)致價(jià)格回落，我想礦主不會再像以前那樣買入額外的設(shè)備。由于比特幣和以太坊的價(jià)格調(diào)整發(fā)生在新年，因此來自AMD和英偉達(dá)的報(bào)告自然也會滯后。

　　由于它營收基數(shù)更少且業(yè)務(wù)模式非多樣化，AMD在加密挖礦領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)要高于英偉達(dá)。AMD的計(jì)算和圖形部門報(bào)告顯示季度營收9.58億美元，基于此我們預(yù)估加密相關(guān)營收達(dá)到1億美金，占到總營收的10%。由于AMD的經(jīng)濟(jì)實(shí)惠，也吸引了礦商的更多需求。英偉達(dá)顯然是礦商的第二選擇，它可能會受益于市面上AMD的GPU短缺，坦白來說GPU市場會長期供貨不足。

　　影響

　　AMD和英偉達(dá)的前景如何?我們認(rèn)為投資者應(yīng)該密切關(guān)注基于GPU的挖礦業(yè)務(wù)的變化，因?yàn)锳MD在近期的風(fēng)險(xiǎn)高于英偉達(dá)。有一些加密驅(qū)動GPU需求的風(fēng)險(xiǎn)：

　　以太坊和其他基于GPU硬幣的價(jià)格可能會一直下跌，這將降低礦商的購買意愿，因?yàn)橛芰ο陆?

　　區(qū)塊獎勵(lì)或者區(qū)塊時(shí)間的任何變化都將大大改變挖礦以太坊和其他幣種的經(jīng)濟(jì)效益;

　　以太坊正在從“工作證明”轉(zhuǎn)變?yōu)椤肮ぷ鳈?quán)益”，這種轉(zhuǎn)變會導(dǎo)致算法的轉(zhuǎn)變，理論上會扼殺GPU的市場需求。然而，其它人猜測可能會需要GPU和其他挖礦方式的的異構(gòu)。