中國“芯”崛起 12股面臨重大機遇

　　縱觀過去幾年電子的行情，我們認(rèn)為其邏輯就在于科技創(chuàng)新，助推硬件升級換代，從而帶動用戶需求爆發(fā)性增長。過去三年智能機是科技創(chuàng)新最密集的終端，在蘋果的推動下，觸摸屏、鋰電池、電聲等零部件公司都迎來了投資的黃金時期。站在目前的時點，手機、平板電腦創(chuàng)新乏力，用戶滲透率已經(jīng)接近飽和，競爭激烈，投資者應(yīng)該花費更大的精力去找尋下一個需求的引爆點，這也是未來兩三年電子行業(yè)最重要的機會所在。

　　從下游需求來看，總體上電子產(chǎn)品的需求增速不高，以手機、PC、LCDTV等主要消費電子為例，其增速在個位數(shù)。本輪電子行業(yè)景氣度的上升更多地將依靠創(chuàng)新，尤其是新技術(shù)、新產(chǎn)品及新應(yīng)用的推動，這就決定了這輪行情中電子行業(yè)將出現(xiàn)分化，重點在于結(jié)構(gòu)性機會的把握。

　　我們再次強調(diào)led板塊投資機會，隨著行業(yè)旺季臨近，板塊新一輪行情即將開始。從全球范圍來看，LED行業(yè)在2014年繼續(xù)高歌猛進(jìn)，景氣度高企。無論是像飛利浦、歐司朗等國際一線照明巨頭，還是韓國、臺灣等地LED產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，均對led照明市場爆發(fā)持樂觀態(tài)度，不斷加大投入。LED市場景氣度主要取決于三個方面，首先是背光市場的企穩(wěn)，其次是公用、商業(yè)照明的大規(guī)模啟動，緊接著是家庭照明的滲透率快速提高，而這三方面條件在目前看來均已具備。我們認(rèn)為此輪LED產(chǎn)業(yè)景氣彈升將貫穿全年，甚至延續(xù)到未來LED家庭照明滲透率不斷提升的兩三年時間。

　　年初以來，全球范圍內(nèi)LED產(chǎn)業(yè)鏈公司股價均有明顯上漲，而A股相關(guān)企業(yè)則表現(xiàn)滯后，我們認(rèn)為市場低估了家庭照明爆發(fā)后LED產(chǎn)業(yè)的向上彈性，短期回調(diào)將迎來產(chǎn)業(yè)布局黃金時機。我們看好三安光電、陽光照明、佛山照明、聚飛光電等行業(yè)龍頭公司貫穿全年投資機會，建議重點關(guān)注，積極買入。

　　此外，我們認(rèn)為“智能家居”產(chǎn)業(yè)鏈值得投資者關(guān)注。全球范圍內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)思維下的硬件創(chuàng)新加速，智能家居率先起步。我們認(rèn)為軟件開源和眾籌火熱的今天，智能硬件單品創(chuàng)新門檻降低，而智能終端普及、社交娛樂躍進(jìn)則培育了消費者規(guī)模應(yīng)用智能單品的土壤，“分享”將驅(qū)動新的需求動力，而收集用戶使用數(shù)據(jù)所形成的后服務(wù)市場將是非常巨大的。我們認(rèn)為2014年將成為智能家居爆發(fā)的元年，相關(guān)主題市場仍未充分發(fā)掘，建議重點關(guān)注和爾泰、東軟載波(300183)投資機會。

　　汽車電子也有望成為未來電子行業(yè)需求的引爆點。汽車電子長期成長邏輯清晰，2012年中國汽車電子市場規(guī)模2672億元，同比增長11%，賽迪預(yù)計到2015年將突破4000億元。智能手機掀起的智能化浪潮惠及汽車市場，人車交互越來越人性化，汽車成為商業(yè)數(shù)據(jù)的重要入口。我們認(rèn)為智能汽車可能沿車載娛樂、輔助駕駛、人車交互、智能交通、車聯(lián)網(wǎng)、自動駕駛的路徑發(fā)展。谷歌、蘋果、微軟等科技巨頭涉足汽車工業(yè)，今年可能是科技公司智能汽車的元年。中國電子行業(yè)發(fā)展迅速，跨國企業(yè)的本地化研發(fā)、消費電子的快速崛起為本土汽車電子供應(yīng)商提供了充沛的優(yōu)秀人力資源，技術(shù)擴散理論同樣適用于汽車電子領(lǐng)域。

　　汽車電子要求嚴(yán)格，供應(yīng)鏈穩(wěn)定，市場高成長中內(nèi)資企業(yè)迎來機遇。車用電子元器件的使用壽命須保證在30年以上，同時應(yīng)用環(huán)境嚴(yán)苛，因此要求甚高，如溫度適應(yīng)范圍廣、耐沖擊性強等;所以產(chǎn)品認(rèn)證難度大、時間長，一旦進(jìn)入就不會輕易更換，相對消費電子供應(yīng)鏈要穩(wěn)定許多。當(dāng)前全球汽車電子供應(yīng)鏈主要被歐美日廠家把持，中國內(nèi)資企業(yè)整體規(guī)模小，民營企業(yè)集中在后裝市場，競爭激烈。在智能化和新能源驅(qū)動下，汽車電子有望迎來新成長期，2012年整車成本占比25%，到2020年達(dá)50%;內(nèi)資企業(yè)有望在高速成長的市場中迎來機遇，如門檻相對較低的車載和車身電子領(lǐng)域。

　　預(yù)計2010-2012年公司的銷售收入分別為15.26億元、21.78億元和29.80億元,同比增長59%、43%和37%。預(yù)計凈利潤2010-2012年分別為2.53億元、3.58億元和4.94億元,EPS分別為0.58元、0.82元和1.14元?？紤]到3項業(yè)務(wù)均具有持續(xù)快速的增長潛力,結(jié)合行業(yè)估值水平,我們認(rèn)為合理價值為2011年30倍PE,給予增持評級,建議積極配置。

　　光迅科技：兩大引擎或加速業(yè)績成長

　　毛利率下滑將由ROADM子系統(tǒng)和AWG芯片扭轉(zhuǎn)

　　2010年公司光無源器件收入占比提高至38.53%,拉低綜合毛利率3.34個百分點,下降為28.24%。光通訊產(chǎn)業(yè)園一期項目將于2011年二季度末竣工,募投項目建成后產(chǎn)能將提高50%,ROADM規(guī)模化和AWG芯片商用化將成為兩大業(yè)績引擎。

　　PLC型ROADM子系統(tǒng)應(yīng)用最廣,毛利率在40%以上

　　ROADM需求中有超過70%是基于PLC的2維應(yīng)用,市場空間廣闊。公司募投項目建成后,ROADM子系統(tǒng)產(chǎn)品將在2008年16臺/年的產(chǎn)能基礎(chǔ)上,增加600臺產(chǎn)能,達(dá)到616臺。ROADM的毛利率可達(dá)40%以上。

　　公司最有可能率先實現(xiàn)AWG(PLC)芯片商用化,毛利率可達(dá)50%以上

　　國內(nèi)光器件基本"空芯化",AWG(PLC)芯片控制在歐美和日韓企業(yè)手中。公司是我國最早擁有該芯片制造能力的企業(yè),目前已實現(xiàn)小批量生產(chǎn),募投項目建成后公司將擁有"芯片、器件、模塊、子系統(tǒng)"全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢,芯片商用化后毛利率可達(dá)50%。

　　盈利預(yù)測與投資建議

　　預(yù)計2011-2013年公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為11.65億元、15.15億元和18.93億元,收入CAGR為27.45%;實現(xiàn)每股收益分別為1.13元、1.39元和1.71元。合理估值為56.50元~62.15元,維持"推薦"評級。

　　福星曉程：專注芯片尋求新突破,改變盈利模式提升效率

　　投資亮點

　　專注芯片設(shè)計尋求新突破,改革盈利模式提升效率。1、芯片設(shè)計能力是公司的核心競爭優(yōu)勢,公司積極研發(fā)芯片設(shè)計,向高集成度、多應(yīng)用方向發(fā)展;SoC應(yīng)用領(lǐng)域廣闊,將產(chǎn)生公司未來增長點。2、公司重視國際市場開拓,提升模塊銷量和電表毛利率;國內(nèi)銷售采用代理銷售方式和平臺化開發(fā)模式,集中精力搞設(shè)計,提升經(jīng)營效率。

　　公司受益于智能電網(wǎng)建設(shè)帶來的PLC市場高增長。1、無論從公司完成的電能表數(shù)量超預(yù)期,還是從近幾個季度電網(wǎng)用電側(cè)投資大幅超越輸配電來看,未來PLC需求大幅增長已明確。2、公司作為國內(nèi)PLC龍頭技術(shù)與成本領(lǐng)先,行業(yè)地位較高,必將在行業(yè)高速增長、標(biāo)準(zhǔn)化整合中大幅受益。

　　盈利預(yù)測和投資建議

　　調(diào)高盈利預(yù)測,給予買入評級。預(yù)計2010-2012年公司將分別實現(xiàn)凈利潤1.08和1.49億元,同比增長54%和37%。按發(fā)行后的總股本計算,對應(yīng)的EPS分別為1.965和2.697元,目前股價對應(yīng)11年32倍PE。

　　乾照光電：芯片價格表現(xiàn)穩(wěn)定與產(chǎn)能釋放加速構(gòu)成超預(yù)期因素

　　三結(jié)砷化鎵太陽能電池外延片業(yè)務(wù)具備爆發(fā)潛力。公司三結(jié)砷化鎵太陽能電池外延片加工制成的空間電池產(chǎn)品光電轉(zhuǎn)化效率達(dá)到27%-29%,處于國內(nèi)領(lǐng)先、國際先進(jìn)的水平,目前以空間應(yīng)用為主;地面聚光砷化鎵太陽能電池處于項目導(dǎo)入期(已實現(xiàn)電池芯片小量銷售),主要瓶頸有反光板、跟蹤器等。隨著聚光型三結(jié)砷化鎵太陽能電池發(fā)電系統(tǒng)的技術(shù)、經(jīng)濟性進(jìn)一步提高,市場潛力巨大。從技術(shù)和財務(wù)上分析,公司具備迅速擴產(chǎn)滿足下游需求的能力。

　　盈利預(yù)測與估值:預(yù)計公司2010年至2012年的EPS分別是1.17元、2.78元和4.21元(不考慮2011、2012年的補貼),對應(yīng)PE分別為71倍、30倍和20倍。潛在的設(shè)備補貼以及進(jìn)一步的擴張預(yù)期將使公司估值更具吸引力,給予"推薦"的投資評級。

　　投資風(fēng)險：紅、黃燈LED芯片價格下滑過快風(fēng)險。

　　華力創(chuàng)通：北斗芯片新軍

　　隨著2012年12顆北斗二號衛(wèi)星全部發(fā)射升空,北斗系統(tǒng)將覆蓋亞太地區(qū),12年下半年北斗應(yīng)用市場將開始啟動,2013-2015年將迎來爆發(fā)性增長。一般從推出芯片到開發(fā)出成熟產(chǎn)品需要兩年左右時間,公司此時推出北斗二號基帶芯片將能及時抓住北斗行業(yè)快速成長的市場機遇。

　　公司立足國防電子,積極布局北斗二號領(lǐng)域,成功開發(fā)出核心器件基帶芯片,迎來良好開局。未來北斗在國防應(yīng)用市場將由巨大的潛在空間,北斗概念將帶來公司估值水平重新確認(rèn),我們初步預(yù)計公司11年12年每股收益分別1.10元和1.82元,給與公司"謹(jǐn)慎推薦"的投資評級。

　　澳洋順昌：投資LED上游芯片制造轉(zhuǎn)型雙主業(yè)經(jīng)營

　　未來LED行業(yè)高景氣度的維持將有賴于通用照明領(lǐng)域應(yīng)用的啟動:目前,對高亮度LED芯片的需求主要還是來自于液晶電視背光照明(2011年滲透率將超過50%)以及LED戶外大屏幕,但這塊市場在未來2~3年內(nèi)將很快接近飽和。2013年后LED行業(yè)的高增長將有賴于半導(dǎo)體通用照明市場的啟動,"節(jié)能環(huán)保,補貼先行"的一貫政策有望使國內(nèi)的半導(dǎo)體通用照明市場領(lǐng)先全球啟動。

　　項目的實施進(jìn)度存在低于預(yù)期的風(fēng)險:目前用于生產(chǎn)高亮度LED芯片的MOCVD外延爐基本被Veeco和Aixtron兩家公司所壟斷,設(shè)備企業(yè)本身的產(chǎn)能限制和一定程度上的"饑餓銷售策略"導(dǎo)致目前設(shè)備交貨期普遍長達(dá)半年以上,而設(shè)備調(diào)試還需要3~6個月;此外,雖然藍(lán)綠光芯片的制造技術(shù)已相對成熟,設(shè)備企業(yè)也會為采購方提供一定的操作培訓(xùn),但實際生產(chǎn)過程中仍需要一定數(shù)量的熟練技術(shù)工人以使設(shè)備運行達(dá)到標(biāo)稱產(chǎn)能。公司項目資金的到位時間和技術(shù)人員的招聘培訓(xùn)進(jìn)度都會對項目實施產(chǎn)生較大影響。(國金證券)

　　投資建議:預(yù)計公司2012-2014年每股收益分別為0.30元、0.40元、0.53元,對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為33x/25x/19x。隨著各大銀行金融ic卡招標(biāo)以及電信運營商移動支付卡招標(biāo)的開啟,公司將成為兩大產(chǎn)品加速推廣的主要受益者,盈利將快速增長,估值水平也有望提升,因此給予“增持”評級。

　　投資建議:我們上調(diào)公司2013-2014年全面攤薄EPS至0.48元和0.68元,維持對公司的“推薦”評級。

　　東信和平：

　　公司主要從事移動通信、銀行、身份識別、社保、公交等各應(yīng)用領(lǐng)域智能卡產(chǎn)品及系統(tǒng)解決方案的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售業(yè)務(wù)。擁有5條高速智能卡封裝生產(chǎn)線，是國內(nèi)最大移動通信用智能卡產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)。公司SIM卡出貨量和市場占有率國內(nèi)市場排名居前，海外市場開拓穩(wěn)步推進(jìn)，已成功向全球70多個國家和地區(qū)的客戶提供產(chǎn)品和服務(wù)。

　　公司是國家火炬重點高新技術(shù)企業(yè)、廣東省重點高新技術(shù)企業(yè)和通過“雙軟”認(rèn)證的企業(yè)、同時也是省級智能卡工程技術(shù)研究開發(fā)中心，中心通過了“計算機系統(tǒng)集成二級資質(zhì)”認(rèn)定和CMMI軟件能力成熟度模型集成三級認(rèn)證。公司成立了專門的技術(shù)團隊以互聯(lián)網(wǎng)支付、智能卡與支付安全、移動支付與nfc為主要技術(shù)方向，不斷探索市場走向。報告期內(nèi)，重點完成了移動NFC、聯(lián)通SWP-SIM、電信全卡與NFC-SIM等移動支付和金融類新產(chǎn)品的開發(fā)，為后續(xù)規(guī)模發(fā)卡打下基礎(chǔ)。完成了各類金融卡產(chǎn)品的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化支持，重點完成了部分芯片平臺升級，為公司金融卡業(yè)務(wù)拓展做好產(chǎn)品儲備。圍繞智能卡應(yīng)用領(lǐng)域，積極開發(fā)卡產(chǎn)品以外的客戶需求，在系統(tǒng)集成、增值業(yè)務(wù)、終端產(chǎn)品領(lǐng)域均取得了有效進(jìn)展，為公司的轉(zhuǎn)型發(fā)展積累產(chǎn)品技術(shù)和商務(wù)模式經(jīng)驗。

　　公司憑借突出的技術(shù)研發(fā)能力、高品質(zhì)的產(chǎn)品和周到的服務(wù)，先后進(jìn)入了通信、身份識別、金融、稅控等進(jìn)入門檻高、市場容量大的重要應(yīng)用領(lǐng)域，是目前國內(nèi)智能卡行業(yè)中擁有各種資質(zhì)最多的企業(yè)之一。相關(guān)資質(zhì)的取得是智能卡企業(yè)進(jìn)入某些重要細(xì)分市場的必備準(zhǔn)入證，是智能卡企業(yè)獲取更多市場份額的基礎(chǔ)保證。

　　國民技術(shù)：

　　公司為國內(nèi)專業(yè)從事超大規(guī)模信息安全芯片和通訊芯片產(chǎn)品以及整體解決方案研發(fā)和銷售的國家級高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品包括安全芯片和通訊芯片，其中，安全芯片包括USBKEY安全芯片(2011年銷售超過6000萬顆)、安全存儲芯片、可信計算芯片和移動支付芯片，通訊芯片(傳統(tǒng)業(yè)務(wù))包括通訊接口芯片、通訊射頻芯片，已經(jīng)形成安全及通訊兩大方向、6個系列100余款的產(chǎn)品及解決方案的產(chǎn)品布局。公司安全芯片產(chǎn)品正在進(jìn)行國際CC體系EAL5+安全等級認(rèn)證，有望成為我國首款通過國際CC高等級認(rèn)證的芯片。

　　移動支付芯片：2012年6月上證報訊，中國移動將與銀聯(lián)達(dá)成合作，簽署關(guān)于移動支付業(yè)務(wù)合作的框架協(xié)議，推出基于NFC技術(shù)(近場通信，即13.56MHz技術(shù)方案，屬銀聯(lián)標(biāo)準(zhǔn))的移動支付產(chǎn)品。移動未來有望統(tǒng)一移動支付方案至銀聯(lián)主導(dǎo)的13.56MHz標(biāo)準(zhǔn)，并推出SIM卡內(nèi)置、貼片及掛件3套解決方案。公司所研發(fā)的基于超高頻段(2.4GHz)的RFID-SIM技術(shù)方案(自主知識產(chǎn)權(quán)的原始創(chuàng)新)是基于中國移動企業(yè)自主標(biāo)準(zhǔn)及規(guī)范。由于標(biāo)尚未制定，公司現(xiàn)有技術(shù)方案面臨修改而延遲交付的風(fēng)險;RFID-SIM技術(shù)現(xiàn)在處于推廣試商用階段，存在因技術(shù)不完善而進(jìn)行修訂的風(fēng)險;RFID-SIM產(chǎn)品目前尚未大批量生產(chǎn)，存在產(chǎn)能及工藝問題導(dǎo)致不能滿足大批量供貨要求的風(fēng)險。公司一款智能卡芯片通過EMVCo認(rèn)證，國民技術(shù)(300077)是中國第一家且唯一一家獲得該認(rèn)證的芯片廠商，標(biāo)志著公司安全芯片技術(shù)水平達(dá)到了國際公認(rèn)的高等級水平，獲得了國際認(rèn)可。

　　td-lte終端射頻芯片：公司TD-lte終端射頻芯片的研發(fā)，用于TD-LTE通信網(wǎng)絡(luò)手機終端，提供無線信號收發(fā)功能，是手機終端的重要組成部分，可以兼容并適用于TD-ScdmA/HSPA3G通信網(wǎng)絡(luò)，采用先進(jìn)射頻集成電路，研制符合TD-LTE/TD-SCDMA相關(guān)4G/3G國際標(biāo)準(zhǔn)的手機終端射頻芯片，并開發(fā)應(yīng)用電路，提供整體方案。2012年半年報披露，公司已加入工信部TD-LTE工作組，TD-LTE終端射頻芯片已量產(chǎn)并開始小批量出貨，相關(guān)終端方案應(yīng)用于中移動規(guī)模技術(shù)實驗第二階段試驗以及試商用階段的批量供貨。公司與多家基帶芯片廠商合作開發(fā)的TD-CDMA/LTE雙模終端解決方案取得進(jìn)展，并已推出支持多模多頻段的LTE便攜式無線路由器、CPE和USBDongle(USB上網(wǎng)卡)。

　　尤洛卡稱，公司自1998年10月成立以來一直從事煤礦頂板安全監(jiān)測系統(tǒng)的研究、生產(chǎn)和銷售，主營產(chǎn)品相對單一。上市后，尤洛卡擴大了在煤礦安全領(lǐng)域的產(chǎn)品研究，力爭為煤礦客戶提供更加全方位的服務(wù)。隨著國家政策大力推進(jìn)“兩化融合”，促進(jìn)智慧礦山建設(shè)，尤洛卡的發(fā)展方向和定位是成為“智慧礦山安全和信息整體解決方案提供商”。而控股富華宇祺，有利于豐富公司產(chǎn)品線，促進(jìn)這一目標(biāo)加速實現(xiàn)，且有利于公司將經(jīng)營領(lǐng)域拓展到非煤領(lǐng)域，提高對下游行業(yè)周期性波動的風(fēng)險抵抗力。

　　天津磁卡：中期業(yè)績扭虧磁卡收入翻番毛利大增

　　天津磁卡8月27日晚間披露中報，公司上半年營收7923.89萬元，同比增長14.94%;凈利1083.01萬元，去年同期虧損1455.32萬元;報告期公司每股收益0.0177元。

　　公司上半年磁卡銷售3529.19萬元，同比增長101.92%，毛利率53.45%，同比增加17.27個百分點。